DAIとは何か？分散型ステーブルコイン

DAI は金庫にドルを約束するのではなく、1.00 ドルを目標として動きます。DAI の背後にあるプロトコルである Maker は、ユーザーが承認済みの担保――今日ではほとんどが ETH とステーキング済み ETH に加え、ガバナンストークン MKR の投票者が許可したその他の資産――を裏付けとして DAI をミントできるようにしています。このシステムは、最低比率を下回ったポジションを強制決済することで健全性を保っています。

供給量は借り入れの需要に応じて増減します。2025～2026 年、DAI の循環供給量は通常数十億ドル規模で、USDT に比べればはるかに小さいものの、複数のベアマーケットを生き延びた最大級の分散型オンチェーン・ステーブル資産として意味を持ちます。

暗号資産の担保は動きが速いものです。Maker は借り手に対し、ミントする額より多くの価値を差し入れるよう強制します。もし ETH が借り手のマージン追加より速く急落すれば、キーパーが強制決済を発動します。担保が（多くの場合ディスカウントされた価格で）売却され、負債が消却され、ペナルティ手数料がプロトコルの金庫に入ります。ブラック・サーズデー（2020 年 3 月 12 日）は、Gas 価格が急騒し、オークションが不調に動いたときにこれがどれほど過酷になり得るかを示しました――システムは生き残りましたが、ユーザーは「パーミッションレス」の代償を学びました。

ガバナンスは時間をかけて、リアルワールドアセットや中央集権型ステーブルコインも担保バスケットに受け入れてきました。それはスケーラビリティを改善しましたが、純 ETH 派が警告していた検閲リスクと信用リスクも持ち込みました。

DAI Savings Rate（DAI セービングレート）は、ガバナンスがそれを有効にすると、プロトコルの収益から DAI 保有者に支払われます。これは政策ツールです。保有を促すためにレートを上げ、DAI がペッグを上回って取引されているときにはレートを下げます。利回りは変動します――銀行の CD（定期預金）ではありません。

スマートコントラクトリスクはゼロにはなりません。ガバナンスリスクも現実です――MKR 保有者は担保の種類とリスクプレミアムを投票で決めます。中央集権化の侵食は、裏付けの大部分が USDC やトークン化された米国債になったときに現れます――「分散型」のお金の中に、TradFi（伝統的金融）の一部を取り込んでしまうということです。

単一の発行者の銀行口座に依存しないステーブルコインへのエクスポージャーを求めるなら、DAI が通常の答えです――ノンカストディアルの取引の場と組み合わせれば、少なくとも取引所によるカストディをスタックから取り除けます。それでも Maker プロトコルのリスクは残ります。