DAOとは何か？分散型自律組織

2021 年 11 月、米国憲法の写本の一つ――現存する初版のうちわずか十三部の一つ――がサザビーズの競売に出品されました。インターネット上の見知らぬ人々の集団が、それを買おうと決めました。彼らには会社もなく、CEO もなく、オフィスもなく、法人格もありませんでした。あったのは Discord サーバーと、スマートコントラクトと、一つの名前――ConstitutionDAOでした。

一週間足らずで、17,000 人以上が ETH で合計およそ4,700 万ドルを出資しました。銀行が処理したわけではありません。取締役会が承認したわけではありません。弁護士がパートナーシップ契約を起草したわけでもありません。お金は、地球上の誰でも一行ずつリアルタイムで検証できるスマートコントラクトにプールされました。

彼らは負けました。最後の瞬間にヘッジファンドの億万長者が競り勝ち、スマートコントラクトはすべての出資者に返金しました。しかし、それよりも大きな何かが証明されたのです。それまで一度も会ったことのない数千人が、中央の権威なしに、数日間で数百万ドル規模の資金運用を調整できること――そしてその結果を信頼できること。ルールが人ではなくコードに存在していたからです。

それが DAO です。そして同じ仕組みが今、数百億ドルを保有するプロトコルを統治しています。

DAO――分散型自律組織（Decentralized Autonomous Organization）は、そのルールがスマートコントラクトに書き込まれ、意思決定が経営者ではなくメンバーによって行われる組織です。本社もなく、最終決定権を持つ取締役会もなく、しばしば法人格自体も存在しません。この組織の「憲法」は、誰でも読める、自動的に実行されるオープンソースのコードです。

この名前を一語ずつ分解してみると理解しやすくなります。

• 分散型（Decentralized）――権力は、CEO や取締役会に集中するのではなく、世界中のトークン保有者に分散しています。誰一人として単独でグループを override することはできません。
• 自律型（Autonomous）――核となるルールはスマートコントラクトを通じて自ら実行されます。投票が通れば、誰かが承認したり処理したりする必要なく、その結果は自動的に動きます。
• 組織（Organization）――それでも組織がすることをします。資金をプールし、意思決定を行い、活動に資金を出し、共通の目標を追求します。

従来の企業と比較してみましょう。企業は、裁判所によって執行される法的文書にルールを保持し、意思決定は株主に対して責任を負う経営者が行います。DAO はブロックチェーンによって執行されるコードにルールを保持し、意思決定は数学以外の誰に対しても責任を負わないトークン保有者が行います。企業が「経営陣を信頼してください」と言うところで、DAO は「コントラクトを読んで、投票を自分で確認してください」と言います。

これはもはや辺境の実験ではありません。MakerDAO（現在は Sky）は数十億ドル規模のステーブルコインシステムを統治しています。Uniswap の DAO は数十億ドル規模の金庫と、世界で最も利用されている分散型取引所を管理しています。Lido はステーキングされた ETH の大きな割合を管理しています。これらは分散型を売りにしたスタートアップではなく、実際のお金を大規模に扱う金融インフラのガバナンス層そのものです。

DAO は三つの柱の上に立っています。投票権を与えるガバナンストークン、プールされた資金の財団（トレジャリー）、そして提案を行動に変える投票プロセスです。意思決定が実際にシステムを通ってどう動くのかを見てみましょう。

1. 提案。誰かがガバナンスフォーラム――たいてい Discourse、Commonwealth、あるいはプロジェクト独自のプラットフォーム――にアイデアを投稿します。手数料の変更、開発チームへの資金提供、金庫の運用、リスクパラメーターの調整など、何でもありえます。コミュニティは公開の場で議論します。数日間の場合もあれば、数週間かかる場合もあります。この段階で、ほとんどの悪いアイデアは消え、良いアイデアが洗練されます。

2. 投票。提案が十分な支持を得れば、正式な投票に移ります。多くの DAO はSnapshot――ガスなしのオフチェーンツールで、ウォレットで署名するだけでネットワーク手数料を払わずにトークン残高を証明できる――を使います。より重要度の高いアクションは直接オンチェーンで動きます。いずれの場合も、投票権は保有トークン量に比例します。供給量の 1% を保有していれば、あなたの票は 1% の重みを持ちます。

3. 定足数と実行。ほとんどの DAO は、投票が有効となるために定足数（クォーラム）――最低限の参加水準――を要求します。これにより、他の全員が眠っている間に小さな派閥が変更を通してしまうことを防ぎます。投票が通れば、オンチェーンの提案はスマートコントラクトを通じて自動的に実行され、オフチェーンの結果は金庫の鍵を持つ信頼されたマルチシグチームによって実行されます。多くの DAO はタイムロック――投票が通ってから変更が発効するまでの 24～48 時間の遅延――を追加しており、何か問題がありそうな場合にコミュニティが反応する時間を確保しています。

金庫自体は通常、資金を動かすために複数の独立した署名者（一般的には 3-of-5 や 4-of-7）を要求するマルチシグウォレットに置かれており、単独の人物がそれを空にすることはできません。すべてがオンチェーンで公開されています――提案、投票、ウォレット残高、取引です。誰でも、いつでも組織全体を監査できます。

「DAO」は一つの構造であり、単一のプロダクトではありません。同じガバナンスの仕組みが、非常に異なる目標に向けられます。よくあるいくつかの系統を挙げます。

• プロトコル DAOは分散型アプリケーションを統治します――最大かつ最も影響力のあるカテゴリです。Uniswap、Aave、MakerDAO、Compound は、トークン保有者がプロトコル自体の手数料、リスクパラメーター、アップグレード、金庫の使い方について投票できるようにしています。
• 投資／ベンチャー DAOはメンバーの資本をプールして共同投資を行い、リターンを分配します。2016 年のThe DAOが元祖の例で、今日のバージョンはメンバーの投票により初期段階のトークンやスタートアップに投資します。
• グラント DAOは、エコシステム内で開発する人々に資金を配分します――共有プールからどのプロジェクトが支援に値するかを投票で決めます。
• ソーシャル DAOは、共通の興味やメンバーシップを中心に組織された、トークンゲート型のコミュニティで、トークンは金融商品ではなく入会券として機能します。
• コレクター DAOは資金をプールして高額な資産――NFT、アート、あるいは ConstitutionDAO の場合のように歴史的文書――を購入し、共同で所有します。

メンバーシップには主に二つの形があります。トークンベースの DAO は、誰でも公開市場で買い入れることができ、投票権は保有トークン量に結びついています――これが大規模プロトコル DAO の標準です。シェアまたは評判ベースの DAO は、提案や貢献を通じてメンバーシップを与えるため、影響力は購買力ではなく参加を反映します。一部のソーシャル DAO は、代替可能なトークンではなく NFT でメンバーシップをゲートすることもあります。

最初の DAO を理解しなければ、DAO を理解することはできません。2016 年 4 月、単にThe DAOと呼ばれるプロジェクトが、分散型ベンチャーファンドとしてイーサリアム上でローンチされました。これは絶大な人気を博し、数千人の出資者から ETH で約1.5 億ドルを集めました――当時、史上最大級のクラウドファンディングイベントの一つでした。

そして 2016 年 6 月、攻撃者がスマートコントラクトのコードに欠陥――コントラクトが残高を更新する前に何度も資金を引き出せる「リエントランシー」バグ――を見つけました。彼らは資金のおよそ三分の一を抜き取りました。コードは書かれた通りに正確に動いていました。問題は、それが間違った書き方だったということです。そしてブロックチェーン上では「コードが法である」――電話をかけるサポート窓口も、送金を取り消す銀行もありませんでした。

イーサリアムのコミュニティは、苦しい選択を迫られました。不変性を守るために窃盗をそのまま放置するか、履歴を書き換えて資金を回収するかです。彼らはハードフォークによって回収する道を選び、ネットワークは二つのチェーン――イーサリアム（今日私たちが知るもの）とイーサリアムクラシック（元の、取り消されていない台帳を保持したもの）――に分裂しました。一つの DAO における一つのバグが、地球上で二番目に大きなブロックチェーンを永久に分けたのです。

DAO は中央集権的な権力を排除すると約束します。しかし実際には、いくつかの難しい問題が、それらが取り除くはずのものそのものへとDAO を引き戻します。誠実な教育とは、それらをはっきり名指しすることです。

投票者の無関心。Uniswap には数十万人のトークン保有者がいますが、典型的なガバナンス参加率はわずか数パーセントに過ぎません。ほとんどの人は、統治するためではなく、その価格に投機するためにガバナンストークンを保有しています。ほとんど誰も投票しないと、権力は実際に現れるクジラやデリゲートの小さな集団に集中します――DAO が廃止すると主張しているまさにその中央集権的な構造を、静かに再構築しているのです。

プルートクラシー（富豪支配）。「1トークン、1票」は、最も多くのトークンを持つ者が最も大きな権力を持つことを意味します。大きなベンチャーファンドや初期投資家は、単独で結果を左右できるほどのガバナンストークンを保有できます。これが欠陥なのか、それとも単にステークホルダー・ガバナンスの働き方なのかは、正当な議論の余地がありますが、「一人一票」からは程遠いものです。

ガバナンス攻撃。投票権が買えるなら、借りることもできます。2022 年 4 月、DeFi プロトコルのBeanstalkは、攻撃者がフラッシュローンを使ってガバナンストークンの支配的な株式を瞬時に取得し、金庫を自分たちに渡す悪意ある提案を通し、ローンを返済する――これらすべてを数秒の間に単一のトランザクションで行ったことで、約 1.82 億ドルを失いました。ガバナンスシステム全体が、自らに対して兵器化されたのです。

調整コストと法的な曖昧さ。CEO が午後のうちに決められる決定を、DAO はフォーラムの議論、温度チェック、投票に数週間かかることがあります――速い市場では実際の不利になります。そして、ほとんどの DAO が正式な法人格を持たないため、メンバーは不透明な個人責任のリスクに晒される可能性があります。わずかな数の法域（ワイオミング州、バーモント州など。海外ではスイスなど）が DAO 特有の法的構造を認識し始めていますが、規制の見通しは依然として不安定です。

ここが多くのトレーダーが見落としている部分です。ガバナンスの決定はトークンの価格を動かし、その決定は起こる前に公開されています。フォーラムでの議論、Snapshot での投票、タイムロック――すべてが、市場の反応より何日も先に、公開の場で展開されます。それは金融の世界では稀なことです――カタリストの公開されたロードマップです。

MakerDAO が金庫から数億ドルを米国財務省債に投入することを投票で決めたとき、MKR はその新しい収益源で再評価されました。Uniswap のコミュニティが、プロトコルの収益を UNI 保有者に還元する「フィースイッチ」を有効にするかどうかを繰り返し議論したとき、UNI は投機だけで大きく動きました。シグナルはプライスチャートではなく、ガバナンスフォーラムにありました。

GaiaEx では、UNI、MKR、AAVE、CRV のようなガバナンストークンをスポット市場で取引できます。今後の投票を追跡し、その市場への影響を推測することは正当なエッジです――キャンドルスティックだけでなく、提案や Snapshot のページを読むことから生まれるエッジです。一方で、それが裏目に出るリスクも尊重してください。単一のガバナンス攻撃や紛争を招く投票が、トークンの価格を激しく再評価させることがあります。ガバナンス層は、アルファがある場所であり、危険もある場所です。