게임파이(GameFi)란 무엇인가? 게임과 탈중앙화 금융의 만남

2021년 7월, 필리핀 카바나투안시에 사는 22세 청년은 정규직 사무직보다 만화 몬스터 비디오 게임에서 더 많은 돈을 벌고 있었습니다. 그는 스트리머도 이스포츠 프로도 아니었습니다. Axie라는 작은 얼룩 생물을 교배하고 배틀시켜 페소로 바꿀 수 있는 토큰을 벌었고 — 몇 달간의 도취된 시간 동안 — 휴대폰으로 게임을 하며 국가 최저임금보다 더 많이 벌었습니다. 마을 전체가 그를 따랐습니다. 다큐멘터리가 제작되었습니다. 그러다 거의 하룻밤 사이에, 그가 파밍하던 토큰은 가치의 99%를 잃었고, 그 꿈은 크립토에서 가장 교훈적인 경고 사례 중 하나로 무너졌습니다.

그 전체 궤적 — 약속과 잔해 — 이 축소판 GameFi입니다. GameFi("게임 파이낸스")는 블록체인 기술이 2,000억 달러 규모의 게임 산업과 충돌할 때 일어나는 일입니다. 플레이어들은 퍼블리셔의 폐쇄된 정원에 갇힌 겉치레용 자랑거리가 아니라, 실제 경제적 가치를 가진 암호화폐 토큰과 NFT를 벌게 됩니다.

여기 GameFi가 해결하려는 문제가 있습니다. 여러분은 전통적인 게임에 2,000시간을 씁니다. 레전더리 무기를 위해 갈아냅니다. 그것이 자랑스럽습니다. 그러다 스튜디오가 서버를 종료하거나, 계정을 밴하거나, 그저 그 아이템을 무력화하기로 결정합니다. 여러분은 아무것도 소유하지 않습니다. 여러분이 투자한 모든 시간은 사라지는데, 왜냐하면 그 아이템들은 결코 여러분의 것이 아니었기 때문입니다 — 그것들은 다른 누군가의 데이터베이스에 있는 행(row)이었습니다.

GameFi는 그 관계를 뒤집습니다. 여러분의 검이 Ethereum이나 Solana의 NFT일 때, 여러분이 키를 쥐고 있습니다. 공개 마켓플레이스에서 팔 수 있습니다. 빌려줄 수 있습니다. 친구에게 넘길 수 있습니다. 게임 스튜디오는 여러분의 은행이 여러분의 물리적 지갑 속 현금을 압류할 수 없는 것처럼 그것을 압수할 수 없습니다. 최소한, 그것이 이 모델의 홍보 문구입니다. 우리가 곧 보겠지만, 현실은 훨씬 더 복잡합니다.

세 가지 구성요소가 GameFi를 작동시키며, 돈을 쓰기 전에 각각을 이해하는 것이 중요합니다.

게임 내 토큰은 유통되는 통화입니다. Axie Infinity에는 SLP(Smooth Love Potion)가 있었습니다. STEPN은 GST를 발행했습니다. 플레이어들은 몬스터를 죽이거나, 퀘스트를 완료하거나, 말 그대로 밖을 걸어 다니는 등의 게임플레이를 통해 이를 벌고, 그것을 거래소에서 USDC나 ETH로 스왑합니다. 토큰 가격이 "벌이"가 최저임금인지 모노폴리 게임 돈인지를 결정합니다. 많은 게임은 또한 보유자가 게임의 방향에 투표하고 수익을 위해 스테이킹할 수 있게 하는 별도의 거버넌스 토큰(Axie의 AXS, The Sandbox의 SAND)을 발행합니다.

NFT 자산은 여러분이 실제로 사용하는 것들을 나타냅니다: 캐릭터, 땅 필지, 무기, 가상 스니커즈입니다. Fortnite에서 산 스킨과 달리, NFT는 온체인에서 검증 가능한 출처를 갖습니다. 소유권 이력 전체를 추적하고, 희소성을 증명하며, 누구의 허가도 없이 OpenSea나 Blur 같은 2차 마켓에 등록할 수 있습니다. 함정은? NFT 가격은 급등하는 것만큼 빠르게 폭락할 수 있습니다.

DeFi 메커니즘은 게임플레이 루프에 금융을 주입합니다. 수익을 위한 거버넌스 토큰 스테이킹입니다. 게임 내 마켓플레이스를 위한 유동성 공급입니다. 디지털 생물에 대한 옵션 컨트랙트처럼 작동하는 교배 메커니즘입니다. 일부 GameFi 경제는 너무 복잡해져서 플레이하는 것이 게임보다는 소규모 헤지펀드를 운영하는 것처럼 느껴졌습니다 — 그리고 "재미"와 "스프레드시트 시뮬레이터" 사이의 그 긴장이 결국 이 섹터의 정체성 위기를 정의하게 되었습니다.

짚어둘 만한 세부사항 하나: 대부분의 GameFi는 완전히 온체인이 아니라 하이브리드입니다. 소유권 계층 — 누가 어떤 NFT를 보유하는지, 누가 어떤 토큰을 벌었는지 — 는 블록체인에 있지만, 실제 게임플레이는 보통 전통적인 서버에서 실행됩니다. 왜냐하면 어떤 L1도 실시간 배틀을 프레임 단위로 렌더링할 수 없기 때문입니다. 체인은 소유권의 원장이고, 게임은 여전히 게임입니다.

여기 초기 GameFi를 폭발시킨 — 그리고 그 붕괴가 그토록 많은 사람에게 타격을 입힌 — 하나의 변수가 있습니다. Axie가 정점에 있을 때, 여러분은 그저 플레이를 시작할 수 없었습니다. 세 개의 Axie NFT로 구성된 팀이 필요했는데, 시장이 최고조일 때는 문을 열고 들어가는 것만으로도 1,000달러 이상이 들었습니다. "생계를 벌라"는 홍보 문구가 겨냥했던 바로 그 플레이어들 — 필리핀, 베네수엘라, 인도네시아의 사람들 — 에게 그것은 큰돈이었습니다.

그래서 생태계는 하나의 우회 방법을 만들어냈습니다: 스콜라십(scholarship)입니다. Axie 소유자("매니저")가 플레이어("스콜라")에게 자신의 NFT를 무료로 빌려줍니다. 스콜라가 플레이하고, 토큰을 벌고, 그 수익을 매니저와 나눕니다 — 흔히 70/30 정도입니다. 누구도 아무것도 사지 않습니다; 소득이 공유됩니다. 이는 사실상 블록체인 시대의 소작농 제도였습니다.

이것을 확장하면 게이밍 길드가 됩니다. Yield Guild Games(YGG)는 NFT 자산을 대량으로 매입하기 위해 수억 달러를 모집한 후, 이를 개발도상국 전역의 수천 명의 스콜라에게 배분하고 모든 사람의 수익에서 일부를 가져갔습니다. 정점에서 이 모델은 진정한 경제 엔진처럼 보였습니다: 유휴 자본(NFT)과 유휴 노동력(플레이어)이 매칭되어, 이전에는 둘 다 갖지 못했던 사람들에게 실질적인 소득을 만들어냈습니다.

여기서의 교훈은 길드가 악했다는 것이 아닙니다. 그것은 끊임없는 새로운 돈을 필요로 하는 토큰 위에 더 많은 참여자를 쌓는 것이 경제를 지속 가능하게 만들지 않으며 — 그저 결국 발생할 손실을 더 많은 사람들에게 퍼뜨릴 뿐이라는 것입니다. "벌이" 기회가 다음 사람을 모집하거나 자금을 대야만 여러분이 대가를 받을 수 있는 구조라면, 경보음을 들어야 합니다.

무슨 일이 일어났는지 솔직하게 말해보겠습니다.

Axie Infinity는 대표적인 사례였습니다. 2021년 7월, 이 게임은 단 한 달 만에 3억 6,400만 달러의 프로토콜 수익을 창출했습니다. AXS는 2021년 11월 164.90달러의 사상 최고가를 기록했고, 완전희석시가총액은 440억 달러를 넘어섰습니다. 필리핀에서는 마을 전체가 정규직을 그만두고 Axie를 교배하고 배틀시켰습니다. Yield Guild Games는 1,200달러 이상의 진입 비용을 감당할 수 없는 개발도상국의 플레이어들에게 NFT 캐릭터를 "스콜라십"으로 제공하기 위해 수억 달러를 모집했습니다. 그 서사는 매혹적이었습니다: 남반구가 비디오 게임으로 생활임금을 버는 미래였습니다.

그러다 음악이 멈췄습니다. 플레이어들이 실제로 벌던 토큰인 SLP는 0.39달러에서 0.004달러 미만으로 떨어졌습니다. 99%의 붕괴입니다. 일일 활성 사용자는 270만 명에서 40만 명 미만으로 곤두박질쳤습니다. 2022년 3월 Ronin 브릿지 해킹으로 북한의 Lazarus Group이 6억 2천만 달러를 탈취했고, 이 게임은 다시는 그 모멘텀을 회복하지 못했습니다. 스콜라십 모델은 플레이어들이 하루 1달러도 벌지 못하게 되면서 붕괴했습니다.

STEPN은 더 짧은 시간대에 압축된, 놀랍도록 비슷한 이야기를 들려주었습니다. 이 무브투언(move-to-earn) 앱은 2022년 5월까지 월간 활성 사용자 300만 명을 기록했습니다. GST는 8달러 이상에서 거래되었습니다. 초급 NFT 스니커즈는 1,000달러 이상이었습니다. 세 달 후, GST는 0.03달러 아래로 떨어졌습니다 — 99.6%의 드로다운입니다. 팀은 방향을 전환했고 살아남아 지금도 운영되고 있지만, 정점에서 스니커즈를 산 초기 신봉자들은 처참한 손실을 봤습니다.

The Sandbox의 SAND 토큰은 2021년 11월 8.40달러에 정점을 찍었고 오늘날 약 0.30달러에서 거래됩니다. Decentraland의 MANA도 같은 궤적을 따랐습니다. Star Atlas는 6억 달러의 약속을 모집했지만 로드맵의 일부만을 전달했습니다. 방향을 전환해 살아남은 프로젝트마다, 수십 개가 그저 사라졌습니다 — 러그풀, 방치된 디스코드 서버, 플레이 가능한 빌드를 결코 출시하지 못한 백서 속 꿈들이었습니다.

이것이 GameFi가 죽었다는 뜻은 아닙니다. 하지만 누군가 그것이 전부 상승세뿐이라고 말한다면, 그들은 여러분에게 무언가를 팔고 있는 것이거나 주의를 기울이지 않고 있는 것입니다.

GameFi에 대한 핵심 주장은 돈을 따라가 보면 더 명확해집니다.

전통적인 게임에서는 가치 사슬이 일방통행입니다. 플레이어들은 타이틀에 70달러를 지불한 후, 배틀 패스, 루트박스, 겉치레용 스킨에 더 많이 씁니다. EA의 얼티메이트 팀 모드만으로 2021 회계연도에 16억 달러의 소액결제 수익을 창출했습니다. 그 돈은 어디로 갔을까요? EA 주주들에게 갔습니다. 자신의 팀을 만드는 데 수천 달러를 쓴 플레이어들은 이전 가능한 무엇도 소유하지 못했습니다. 다음 FIFA가 출시되면, 그들의 카드는 0으로 재설정되었습니다.

Fortnite는 2018~2019년 사이 91억 달러를 벌어들였습니다. 플레이어들은 되팔 수도, 거래할 수도, 통제할 수도 없는 댄스 이모트와 캐릭터 스킨에 그 돈을 집단적으로 썼습니다. Epic Games는 자신의 커뮤니티가 창출한 가치를 거의 전부 가져갔습니다.

GameFi의 약속은 — 적어도 이론상으로는 — 그 가치의 일부를 플레이어에게 다시 재분배하는 것입니다. NFT 검을 벌면 팔 수 있습니다. 게임이 인기를 얻으면 여러분의 초기 아이템이 가치가 오를 수도 있습니다. 게임 스튜디오는 여전히 마켓플레이스 로열티(보통 2.5~5%)와 토큰 재무 배분을 통해 수익을 얻지만, 경제적 파이는 독차지되지 않고 공유됩니다.

솔직한 유보 조건: 대부분의 GameFi 타이틀은 전통적인 AAA 게임과 경쟁할 수 있는 품질 기준에 도달하지 못했습니다. 사람들이 플레이하고 싶어 하는 게임들 — 2억 달러의 개발 예산, 세련된 아트, 몇 년간의 플레이테스트를 가진 게임들 — 은 여전히 압도적으로 전통적입니다. GameFi는 가치 재분배 논리가 크립토 네이티브 관객 이외의 누구에게 의미가 있으려면 그 격차를 먼저 좁혀야 합니다.

1세대 GameFi는 매혹적인 거짓말 위에 세워졌습니다: 비디오 게임을 플레이하며 생계를 벌 수 있고, 토큰은 그저… 계속 오를 것이라는 거짓말이었습니다.

플레이투언(P2E)은 새로운 돈이 이전 돈보다 더 빠르게 들어오는 한에서만 작동했습니다. Axie의 경제는 기존 플레이어들에게 SLP 보상을 지급하기 위해 끊임없는 새로운 플레이어 구매 흐름을 필요로 했습니다. 게임 포장을 벗겨내면, 그 경제적 구조는 폰지 스킴과 불편할 정도로 가까웠습니다 — 누군가가 악의적으로 설계했기 때문이 아니라, 지속 가능한 수익 없는 토큰 인플레이션은 항상 같은 결말로 끝나기 때문입니다.

업계는 배웠습니다. 고통스럽게 배웠습니다.

플레이앤언(P&E)은 그 교정입니다. 사람들이 실제로 플레이하고 싶은 게임을 만드는 것입니다. 블록체인 계층을 보이지 않게 만드는 것입니다 — 클라이언트에 내장된 지갑, 추상화된 가스비, "금융 상품"이 아니라 "아이템"처럼 느껴지는 NFT입니다. 벌이는 상품이 아니라 기능이 됩니다. Illuvium, Big Time, Shrapnel은 모두 이 모델에 걸고 있습니다: AAA급 게임플레이가 먼저, 토큰 경제학이 그다음입니다. 평행선을 그리는 갈래 하나 — Notcoin과 Hamster Kombat을 발행한 텔레그램 미니앱 같은 탭투언(tap-to-earn) 게임들 — 은 반대 방향으로 갔습니다. 수억 명의 캐주얼 사용자를 온보딩하기 위해 메커니즘을 단 하나의 버튼으로 축소했지만, 보상이 줄어들자 대부분은 그들을 유지하는 데 어려움을 겪었습니다.

이는 더 넓은 인터넷에서 일어난 일과 비슷합니다. 닷컴 버블은 Pets.com과 Webvan을 지워버렸습니다. 하지만 Amazon, Google, eBay는 투기 뒤에 실제 제품을 가지고 있었기 때문에 살아남았습니다. GameFi는 그와 같은 필터링 과정의 중간 어딘가에 있습니다 — 질문은 어떤 프로젝트들이 과장을 넘어 살아남을 만큼의 실체를 가지고 있는가입니다.

GameFi에 돈을 투입하는 것을 고려하고 있다면, 무엇이 잘못될 수 있는지 여기 있습니다. 가설이 아닙니다. 이 모든 일이 실제로 일어났습니다.

토큰 데스 스파이럴. SLP는 99% 하락했습니다. GST는 99.6% 하락했습니다. Star Atlas 토큰인 ATLAS는 사상 최고가에서 98% 하락했습니다. 이것들은 이상치가 아닙니다 — 베어마켓에서 GameFi 토큰의 표준입니다. 정점 가격에서는 놀랍게 보였던 수익 산술은 여러분이 파밍하는 토큰이 1센트의 일부에서 거래될 때 무가치해집니다.

회수되지 않는 진입 비용. Axie의 정점에서, 세 개의 Axie로 구성된 경쟁력 있는 팀은 1,200~4,000달러가 들었습니다. STEPN 스니커즈는 1,000달러 이상이었습니다. 그 수준에서 매수한 플레이어들은 대부분 결코 손익분기점에 도달하지 못했습니다. YouTube에서 그렇게 매력적으로 보였던 ROI 예측들은 미래에 대한 예측이 아니라 한 순간의 스냅샷이었습니다.

스마트 컨트랙트 익스플로잇. Ronin 브릿지 해킹 — 6억 2천만 달러 탈취. Harmony Horizon 브릿지 — 1억 달러입니다. GameFi 프로젝트들이 크로스체인 브릿지를 사용할 때, 그들은 브릿지 리스크를 물려받습니다. 새로운 스마트 컨트랙트를 사용할 때는 코드 리스크를 물려받습니다. 감사는 위협을 줄이지만 제거하지는 못합니다.

러그풀과 죽은 게임들. GameFi 프로젝트의 상당수는 출시 후 몇 달 안에 개발이 중단됩니다. 팀은 조용해지고, 디스코드는 텅 비고, 여러분이 산 NFT는 더 이상 존재하지 않는 게임의 팔리지 않는 JPEG가 됩니다. 방치된 토큰을 위한 파산 법원은 없습니다.

규제 미지수. 게임 토큰이 증권인가요? 플레이로 벌어들이는 것이 과세 대상 소득인가요? 교배와 루트박스 메커니즘은 도박으로 간주되나요? 답은 여러분이 어느 나라에 있는지, 어느 규제기관에 물어보는지에 따라 달라집니다. SEC는 금융 수익을 약속하는 토큰 프로젝트들에 대해 눈에 띄게 공격적이었으며, GameFi는 정확히 그 회색 지대에 자리하고 있습니다.

이 중 어느 것도 "손대지 말라"는 뜻은 아닙니다. 그것은 여러분이 초기 단계 벤처 베팅을 다루는 것처럼 포지션 크기를 정하라는 뜻입니다 — 왜냐하면 그것이 정확히 그것이기 때문입니다. 진정으로 잃어도 괜찮은 돈만 배분하세요.

이 섹터를 이해하는 트레이더들에게, GameFi 토큰은 크립토에서 가장 높은 변동성을 가진 움직임 중 일부를 만들어냅니다. AXS는 같은 해 안에 300% 이상의 랠리와 95%의 드로다운을 모두 겪었습니다. 그런 범위는 소극적인 보유자에게는 위험하지만, 논지를 가진 액티브 트레이더에게는 매력적입니다.

GaiaEx는 GameFi 토큰을 현물과 무기한 선물 시장 모두에서 상장하며, 모두 비수탁형 지갑에서 접근할 수 있습니다 — 여러분의 키, 여러분의 코인, 거래소 붕괴로 인한 상대방 리스크가 없습니다.

이 토큰들을 특히 거래하는 것을 흥미롭게 만드는 요소들:

이들은 서사 주도적입니다. 게임 출시, 주요 업데이트 패치, 이스포츠 대회 발표, 전통적인 스튜디오와의 파트너십 계약은 급격한 촉매를 만들어냅니다. 이미 게임 산업을 추적하고 있다면, 일반적인 크립토 트레이더보다 정보 우위를 가지게 됩니다. 새로운 AAA급 블록체인 게임 발표는 하루 만에 토큰을 40% 상승시킬 수 있습니다.

이들은 시장 심리를 증폭시킵니다. 위험선호 환경에서는 GameFi 토큰이 BTC와 ETH를 큰 격차로 능가하는 경향이 있습니다. 위험회피 상황에서는 더 심하게 출혈합니다. 그들은 크립토 낙관론에 대한 레버리지 베팅이며, 이는 여러분이 직접 거래하지 않더라도 유용한 신호가 됩니다.

이들은 NFT 시장 사이클과 상관관계가 있습니다. OpenSea 거래량이 급증하고 NFT 플로어 가격이 오를 때, GameFi 토큰은 지연을 두고 이를 따라가는 경향이 있습니다. GaiaEx의 대시보드에서 NFT 마켓플레이스 데이터를 지켜보는 것은 GameFi 모멘텀 변화에 대한 조기 신호를 줄 수 있습니다.

거래하기 전에 각 토큰 뒤의 게임을 조사하세요. 발행 일정, 플레이어 수 추세, 그리고 프로젝트가 토큰 인플레이션 이상의 수익을 가지고 있는지 이해하세요. 그 실사가 정보에 기반한 포지션과 맹목적인 도박을 구분해 줍니다 — 이렇게 변동성이 큰 섹터에서는 그 차이가 모든 것입니다.