การเป็นผู้ดูแลตลาด: ให้สภาพคล่องเพื่อผลกำไร
ผู้ดูแลตลาดทำกำไรจากสเปรดและจัดการความเสี่ยงคลังสินค้าอย่างไร
ราคาเสนอและสเปรด
มาร์เก็ตเมกเกอร์วางทั้งราคาเสนอซื้อ (bid) และราคาเสนอขาย (ask) กำไรมาจากการซื้อในราคาต่ำกว่าและขายในราคาสูงกว่า หลังหักค่าธรรมเนียมแล้ว — เมื่อกระแสคำสั่งซื้อขายมีความสมดุล และความเสี่ยงจากสินค้าคงคลัง (inventory risk) ยังอยู่ในระดับต่ำ
คริปโตและตลาดหุ้นแตกต่างกันในเรื่องเวลาการเทรด เครดิต และการกำกับดูแล แต่แก่นทางเศรษฐศาสตร์เหมือนกัน: การให้สภาพคล่องแบบสองทางอย่างต่อเนื่องมีต้นทุน (เงินทุน การเลือกที่เสียเปรียบ (adverse selection) และเทคโนโลยี)
สินค้าคงคลังและการเอียงราคา (skew)
หากคำสั่งซื้อถูกเติมเต็มเร็วกว่าคำสั่งขาย สินค้าคงคลังก็จะสะสมมากขึ้น การเอียงราคา (skew) จะปรับราคาเสนอเพื่อจูงใจให้กระแสคำสั่งที่ช่วยลดความไม่สมดุลเข้ามา การป้องกันความเสี่ยงด้วยเครื่องมือที่มีความสัมพันธ์กันจะเปลี่ยนความเสี่ยงเชิงทิศทางให้กลายเป็นความเสี่ยงด้าน basis
การทำตลาด (market making) คือการควบคุมสินค้าคงคลังภายใต้ความผันผวนแบบสัญญาณรบกวน (noise) การเดิมพันเชิงทิศทางควรอยู่ในบุ๊กแยกต่างหากที่มีขีดจำกัดชัดเจน
การเลือกที่เสียเปรียบ (adverse selection)
กระแสคำสั่งที่มีข้อมูล (informed flow) จะซื้อก่อนข่าวดีหรือขายก่อนข่าวร้าย maker จะขาดทุนเมื่อสภาพคล่องที่วางรออยู่ถูก "เก็บ" ไปโดยฝั่งที่มีข้อมูลมากกว่า การขยายสเปรด ลดขนาดคำสั่ง เร่งความเร็วการยกเลิก และโมเดลตรวจจับความเป็นพิษของออเดอร์โฟลว์ เป็นวิธีการตอบสนองแบบมาตรฐาน — แต่ไม่มีวิธีใดที่กำจัดข้อแลกเปลี่ยนนี้ได้หมด
ข้อผูกพันเทียบกับดุลยพินิจ
บทบาทที่ได้รับมอบหมาย (designated) ในบางตลาดแบบเปิดเผยราคา (lit venue) มาพร้อมกฎเกณฑ์การเสนอราคาและสิทธิพิเศษ ในขณะที่ desk ของบริษัทเอง (proprietary desk) เลือกได้ว่าจะเสนอราคาเมื่อไร เหตุการณ์วิกฤตแสดงให้เห็นว่าทั้งสองรูปแบบสามารถถอนตัวออกได้เมื่อขีดจำกัดความเสี่ยงถูกแตะ — สภาพคล่องไม่ได้มีการันตี
ลักษณะเฉพาะของคริปโต
ตลาดที่เปิดตลอด 24/7 ตลาดที่กระจัดกระจาย และความเสี่ยงด้านเครดิตของตลาดแลกเปลี่ยน เปลี่ยนแปลงวิธีการดำเนินงาน เหตุการณ์การล่มสลายแสดงให้เห็นว่าการวางสภาพคล่องไว้บนตลาดแลกเปลี่ยนหนึ่ง ก็คือการเดิมพันความเสี่ยงคู่สัญญา (counterparty) กับตลาดแลกเปลี่ยนนั้นไปด้วย
สมุดคำสั่งบนเชนช่วยลดความเสี่ยงด้านการดูแลรักษาทรัพย์สินบางส่วน แต่คุณยังต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะและบริดจ์ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของระบบ
ค่าธรรมเนียมและ rebate
ตลาดแลกเปลี่ยนมักเก็บค่าธรรมเนียมจาก taker สูงกว่า maker เพื่อให้รางวัลกับผู้ที่แสดงสภาพคล่องไว้บน order book เทรดเดอร์รายย่อยบางครั้งสามารถประหยัดค่าธรรมเนียมได้ด้วยคำสั่งจำกัดราคาแบบ passive — หากยอมรับผลการเติมเต็มที่ได้ และคำนึงถึงความเสี่ยงด้านเวลาแล้ว
