การเทรดความเร็วสูง (HFT): การแข่งขันด้านความเร็ว

HFT (การเทรดความเร็วสูง) คือการเทรดแบบอัตโนมัติในกรอบเวลาที่สั้นมาก — ระดับไมโครวินาทีถึงวินาที — ที่มีจำนวนคำสั่งซื้อขายมหาศาลและได้ส่วนต่างกำไรเล็กมากต่อการเทรดแต่ละครั้ง สเกลคือสิ่งที่เปลี่ยนเศษเล็กเศษน้อยให้กลายเป็นรายได้

การแตกกระจายของตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลังกฎ Reg NMS ทำให้เกิดช่องว่างข้ามตลาด (venue) ใครที่เห็นและลงมือได้ก่อนก็คว้าโอกาสจากความไม่สมดุลนั้นไป ส่วนแบ่งปริมาณการเทรดที่ถูกครองโดยเครื่องจักรที่เร็วเพิ่มขึ้นตลอดยุค 2000s แล้วจึงเข้าสู่จุดคงตัว — ปัจจุบันความได้เปรียบส่วนใหญ่มาจาก infrastructure ไม่ใช่สเปรดชีตที่ฉลาดอีกต่อไป

• ระยะเวลาถือครอง — มักจะแบนราบและเร็ว; การมีสถานะติดตัวไว้คือความเสี่ยง
• สัดส่วนข้อความ (message ratio) — มีการเสนอราคาจำนวนมากต่อการเทรดหนึ่งครั้ง ราคาเสนอถูกอัปเดตตลอดเวลา
• ส่วนต่างกำไรต่อการเทรด — น้อยมาก; เศรษฐศาสตร์ของธุรกิจนี้คือปริมาณ × ส่วนต่างกำไรเล็ก ๆ

ความเร็วไม่ใช่ทุกอย่างในตลาด แต่ในตลาดกลุ่มนี้มันคือเกมส่วนใหญ่ การ co-location (ตั้งเซิร์ฟเวอร์ให้อยู่ใกล้), การประมวลผลด้วยฮาร์ดแวร์, kernel bypass และการเชื่อมต่อด้วยไมโครเวฟระหว่างตลาดต่าง ๆ ล้วนเป็นความพยายามในการตัดเวลาที่ไม่มีใครมองเห็นบนนาฬิกาข้อมือ

ไมโครเวฟชนะไฟเบอร์บนเส้นทางระยะยาว เพราะแสงในอากาศเดินทางเร็วกว่าแสงในแก้ว — วิศวกรใช้เงินลงทุนจริงเพื่อแลกมาด้วยเวลาไม่กี่มิลลิวินาทีบนเส้นทางสไตล์ชิคาโก-นิวเจอร์ซี

Market making — วางราคาเสนอซื้อ/เสนอขาย ปรับเร็ว รับส่วนต่างสเปรดหักด้วยความเสี่ยงจากการถูกเลือกฝั่งที่เสียเปรียบ (adverse selection)

Stat arb — มูลค่าสัมพัทธ์ระยะสั้นระหว่างสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์กัน ความได้เปรียบจะเสื่อมลงเมื่อคนอื่นเห็นมัน

Latency arb — เทรดกับราคาเสนอที่ล้าสมัยก่อนที่มันจะรีเฟรช — เป็นที่ถกเถียงกัน แต่ก็บังคับให้ราคาต้องสอดคล้องกันข้ามตลาดต่าง ๆ ด้วย

Event — วิเคราะห์ฟีดข้อมูลและเทรดในไม่กี่มิลลิวินาทีแรก — รวมถึงข่าวมหภาคด้วย

วันที่ 6 พฤษภาคม 2010: ดัชนีดิ่งลงแล้วดีดตัวกลับภายในไม่กี่นาที ผู้ตรวจสอบชี้ไปที่ผู้ขายรายใหญ่ในตลาดฟิวเจอร์สประกอบกับสภาพคล่องที่เปราะบาง — ผู้เล่นที่เร็วดึงราคาเสนอออก ความลึกของตลาดหายไป ราคาก็เคลื่อนไหวแบบไม่เป็นเส้นตรง

นับจากนั้นการถกเถียงก็ไม่เคยจบจริง ๆ: สเปรดที่แคบลงในวันตลาดสงบเทียบกับสภาพคล่องหลอก (phantom liquidity) ในวันที่ตลาดตึงเครียด, ความเป็นธรรมของความได้เปรียบด้านความเร็ว, การปรับปรุงโครงสร้างจุลภาคของตลาดแลกเปลี่ยนและ circuit breaker

คริปโตเทรดกัน 24/7 พร้อมกับการแตกกระจายข้ามตลาด — มีชั่วโมงมากขึ้นสำหรับการทำ arbitrage แต่ก็มีความเสี่ยงด้านปฏิบัติการมากขึ้นด้วย (credit ของตลาดแลกเปลี่ยน, การดูแลกระเป๋าเงิน, ความสิ้นสุดเด็ดขาดของเชน)

บน Ethereum L1 เวลาบล็อกและ MEV เปลี่ยนเกมไปเลย — การแข่งกันในระดับไมโครวินาทีสำคัญน้อยกว่าพื้นที่บล็อกและการจัดลำดับ ออเดอร์บุ๊กแบบออนเชนบน L1 เฉพาะทาง (เช่น Hyperliquid) พยายามฟื้นการจับคู่แบบกำหนดผลลัพธ์แน่นอน (deterministic) ในจุดที่ validator ไม่ได้จัดลำดับการเทรดของคุณใหม่เพื่อดึงมูลค่าออกไป

GaiaEx ทำงานผ่านสแต็กนั้น — ประเด็นสำคัญคือกฎการประมวลผลคำสั่งที่เป็นธรรม ไม่ใช่จินตนาการแบบ "รายย่อยเอาชนะ Jump ได้"

ไม่ได้ในเกม micro-arb ที่ต้อง co-locate — โต๊ะนั้นแพงเกินไป แต่ได้ในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น ที่ซึ่งการมีสถานะติดตัวและวิทยานิพนธ์การลงทุนสำคัญกว่าความยาวของสายไฟ

• กรอบเวลา — วันถึงสัปดาห์: ปัจจัยพื้นฐานและมหภาคครองเกม
• คำสั่งจำกัดราคา — คุณเลือกราคาของคุณเอง; คุณไม่ต้องจ่ายสเปรดเสมอไป
• กฎของตลาด (venue) — การจับคู่ที่โปร่งใสดีกว่าลำดับความสำคัญที่ซ่อนอยู่ ในเมื่อคุณไม่ใช่เจ้ามือ

ความได้เปรียบของคุณคือความอดทนและวินัยด้านทุน — ไม่ใช่การเช่าพื้นที่แร็คข้าง ๆ เครื่องจับคู่คำสั่งซื้อขาย