ICO, การขายโทเคน และเงินทุนร่วมลงทุนในคริปโต

Initial Coin Offering (ICO — การเสนอขายเหรียญครั้งแรก) คือการขายโทเคนของโปรเจกต์ ปกติแลกกับ ETH หรือ BTC ก่อนที่จะถูกจดทะเบียนซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนอย่างกว้างขวาง คลื่นในปี 2017-2018 ระดมทุนได้จำนวนมากอย่างรวดเร็วและดึงดูดการเข้าร่วมของนักลงทุนรายย่อยทั่วโลก

โปรเจกต์ต่าง ๆ เผยแพร่ whitepaper และจัดงาน Token Generation Event (TGE — เหตุการณ์สร้างและแจกจ่ายโทเคน) ผ่านสมาร์ทคอนแทรกต์ รอบแรก ๆ บางครั้งเทรดกันในราคาที่มีส่วนลด สภาพคล่องในตลาดรอง (secondary) มาถึงเมื่อการจดทะเบียนซื้อขายเปิดใช้งาน บางทีมส่งมอบผลงานได้จริง แต่หลายทีมไม่ได้ส่งมอบ

การระดมทุนโดยไม่มีการเปิดเผยข้อมูลตามมาตรฐานสร้างความไม่สมดุลด้านข้อมูล การผสมกันของการเข้าถึงแบบเปิดและการบังคับใช้กฎที่อ่อนแอนี้ต่อมาได้กำหนดรูปแบบว่าผู้กำกับดูแลและตลาด (venue) ตอบสนองอย่างไร

โปรเจกต์จำนวนมากในยุค 2017 ล้มเหลวหรือเป็นการฉ้อโกง หลายประเทศจำกัดหรือแบนการเสนอขายสาธารณะที่ไม่ได้จดทะเบียน การบังคับใช้กฎในสหรัฐฯ มักตั้งคำถามว่าตราสารนั้นตรงตามเกณฑ์ investment-contract ที่ใช้กับหลักทรัพย์หรือไม่

ข้อตกลงยอมความและคำสั่งชัดเจนขึ้นว่ารูปแบบ (โทเคน) ไม่ได้ขจัดสารสำคัญ (การระดมทุนพร้อมความพยายามของผู้จัดตั้งและความคาดหวังผลกำไร) ทีมต่าง ๆ เริ่มใช้ข้อยกเว้น การล็อกช่วงเวลา (lockup) และเอกสารที่ชัดเจนขึ้น ในจุดที่พวกเขามุ่งจะปฏิบัติตามกฎ

IEO เดินสายการขายผ่านตลาดแลกเปลี่ยนที่ทำหน้าที่จดทะเบียนและตรวจสอบพื้นฐาน — การเป็นผู้เฝ้าประตูแบบรวมศูนย์กลับมาอีกครั้ง IDO เปิดตัวบน infrastructure ของ DEX บ่อยครั้งด้วยพูล AMM หรือกลไกการประมูล Launchpad เพิ่มระดับชั้น การสเตกกิ้ง และการจัดสรร

กลไกเปลี่ยนไป แต่คำถามในการตรวจสอบยังคงเดิม: ใครควบคุมคลังทรัพย์สิน อะไรถูกปลดล็อกเมื่อไหร่ และราคาถูกค้นพบอย่างไรเมื่อจดทะเบียน ออเดอร์บุ๊กแบบออนเชนสามารถทำให้ความลึกและการประมวลผลคำสั่งมองเห็นได้ชัดเจนกว่าการเทรด OTC ที่ทึบแสง แต่มันไม่ได้แทนที่ปัจจัยพื้นฐาน

กองทุนที่เป็นมืออาชีพยังคงลงทุนใน infrastructure และแอปพลิเคชันคริปโตต่อไป หลังจากปริมาณ ICO ของรายย่อยลดลง ดีลมักผสมสิทธิ์หุ้นและโทเคนเข้าด้วยกัน พร้อมกำหนดการ vesting (การล็อกจ่ายตามกำหนดเวลา) ที่ทยอยปล่อยปริมาณ

Unlock (การปลดล็อก) ขยับราคาเมื่อล็อตขนาดใหญ่กลายเป็นสภาพคล่อง ตารางเวลาเปิดเผยต่อสาธารณะในหลายโปรเจกต์ นักเทรดแยกกลไกการปลดล็อกออกจากคุณภาพผลิตภัณฑ์ — ทั้งสองอย่างสำคัญ

ใช้เช็คลิสต์สั้น ๆ ที่ทำซ้ำได้: ประวัติทีมและผลงานที่ส่งมอบจริง; โค้ดเปิดและการตรวจสอบ (audit); การกระจายโทเคนและ vesting; แรงตอบรับของผลิตภัณฑ์; กลุ่มคู่แข่ง; นิติบุคคลและโครงสร้างการขาย; ตลาดสภาพคล่องและความลึกของตลาด

• เทคโนโลยี — testnet, repo, bug bounty, ประวัติเหตุการณ์
• โทเคนอมิกส์ — เงินเฟ้อ ค่าธรรมเนียม แหล่งดูดซับ และการยึดครองระบบ governance
• ตลาด — ใครจ่าย ทำไมต้องเป็นตอนนี้ และความได้เปรียบคืออะไร

สภาพคล่องไม่ใช่หลักฐานของคุณค่า Vesting ทำให้ผู้ถือครองภายในและผู้ถือครองสาธารณะสอดคล้องกัน เมื่อกฎเกณฑ์ชัดเจน การกำกับดูแลบังคับให้รูปแบบการขายให้รายย่อยที่แย่ที่สุดบางส่วนหดตัวลงหรือปรับตัว

ตลาด (venue) แบบออนเชนสามารถปรับปรุงความโปร่งใสของการประมวลผลคำสั่งได้ แต่ไม่ได้แทนที่การเปิดเผยข้อมูลและการจัดการความเสี่ยง ให้ปฏิบัติต่อการขายโทเคนเป็นตราสารความเสี่ยงสูงและอ่อนไหวต่อข้อมูล จนกว่าคุณจะตรวจสอบคำกล่าวอ้างต่าง ๆ ด้วยตัวเองอย่างเป็นอิสระ