ഒരു ലിക്വിഡിറ്റി പൂൾ എന്താണ്?

2020 സെപ്റ്റംബറിൽ, Andre Cronje എന്ന ഒരു ഡെവലപ്പർ YFI എന്ന ഒരു ടോക്കൺ ലോഞ്ച് ചെയ്തു. ഒരു കമ്പനിയോ, ഒരു sales ടീമോ, പ്രൊഫഷണൽ ട്രേഡർമാർ വില ക്വോട്ട് ചെയ്യുന്ന ഒരു ഓർഡർ ബുക്കോ ഉണ്ടായിരുന്നില്ല. ആളുകൾ വെറും അവരുടെ കോയിനുകൾ കോഡിന്റെ ഒരു പൂളിലേക്ക് ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്തു, ആ പൂൾ ലോകത്തിലെ ആർക്കും ഒരു ടോക്കൺ മറ്റൊന്നിന് swap ചെയ്യാൻ അനുവദിച്ചു — തൽക്ഷണം, പകലോ രാത്രിയോ, അനുവാദം ആവശ്യമില്ലാതെ. ആഴ്ചകൾക്കുള്ളിൽ, ബില്യൺ ഡോളർ അതുപോലുള്ള പൂളുകളിലൂടെ ഒഴുകി.

ഇത് എത്ര അസാധാരണമാണ് എന്ന് ചിന്തിക്കുക. New York Stock Exchange-ൽ, ഓരോ ട്രേഡിനും ഒരു കൗണ്ടർപാർട്ടി ആവശ്യമാണ്: മറുവശം എടുക്കാൻ തയ്യാറുള്ള ഒരു മനുഷ്യൻ അല്ലെങ്കിൽ ഒരു firm. നിങ്ങളുടെ വിലയ്ക്ക് നിങ്ങൾക്ക് Apple വിൽക്കാൻ ആരും ആഗ്രഹിക്കുന്നില്ലെങ്കിൽ, നിങ്ങൾ കാത്തിരിക്കുന്നു. ലിക്വിഡിറ്റി പൂളുകൾ ആ requirement ഒഴിവാക്കി. നിങ്ങൾ ഒരു വ്യക്തിക്കെതിരെ ട്രേഡ് ചെയ്യുന്നില്ല — നിങ്ങൾ ഒരു സ്മാർട്ട് കോൺട്രാക്ടിൽ ലോക്ക് ചെയ്ത ടോക്കണുകളുടെ ഒരു റിസർവിനെതിരെ ട്രേഡ് ചെയ്യുന്നു, ഒരു ഫോർമുല വില നിശ്ചയിക്കുന്നു.

ഈ ഒരൊറ്റ ആശയം — matchmaker-നെ ഒരു ഗണിത equation ഉപയോഗിച്ച് മാറ്റുന്നത് — ഏകദേശം എല്ലാ ഡീസെൻട്രലൈസ്ഡ് ഫിനാൻസിനും അടിയിലുള്ള എഞ്ചിനാണ്. Uniswap, Curve, PancakeSwap, Balancer, SushiSwap: വ്യത്യസ്ത ബ്രാൻഡുകൾ, ഒരേ core mechanism. ലിക്വിഡിറ്റി പൂളുകൾ മനസ്സിലാക്കുന്നത് DeFi ശരിക്കും പണം എങ്ങനെ ചലിപ്പിക്കുന്നു എന്ന് മനസ്സിലാക്കുന്നതാണ്. ഈ യന്ത്രം അഴിച്ചെടുക്കാം.

പരമ്പരാഗത എക്സ്ചേഞ്ചുകൾ — NYSE, NASDAQ, Binance — ഒരു ഓർഡർ ബുക്ക് വഴി വാങ്ങുന്നവരെയും വിൽക്കുന്നവരെയും മാച്ച് ചെയ്യുന്നു. ആരെങ്കിലും ഒരു ബിഡ് പോസ്റ്റ് ചെയ്യുന്നു, ആരെങ്കിലും ഒരു ആസ്ക് പോസ്റ്റ് ചെയ്യുന്നു, വിലകൾ കൂടിച്ചേരുമ്പോൾ, ഒരു ട്രേഡ് സംഭവിക്കുന്നു. ഇത് വർക്ക് ചെയ്യുന്നു. 1602-ലെ Dutch East India Company മുതൽ ഇത് വർക്ക് ചെയ്യുന്നു.

ലിക്വിഡിറ്റി പൂളുകൾ അടിസ്ഥാനപരമായി വ്യത്യസ്തമായ ഒരു സമീപനം എടുക്കുന്നു. വ്യക്തിഗത വാങ്ങുന്നവരെയും വിൽക്കുന്നവരെയും മാച്ച് ചെയ്യുന്നതിനുപകരം, ഒരു പൂൾ ഒരു സ്മാർട്ട് കോൺട്രാക്ടിൽ ലോക്ക് ചെയ്ത രണ്ട് ടോക്കണുകളുടെ (ETH-യും USDC-യും എന്ന് പറയാം) ഒരു റിസർവ് കൈവശം വെക്കുന്നു. നിങ്ങൾ swap ചെയ്യാൻ ആഗ്രഹിക്കുമ്പോൾ, നിങ്ങൾ പൂളിനെതിരെ തന്നെ ട്രേഡ് ചെയ്യുന്നു. കൗണ്ടർപാർട്ടി ആവശ്യമില്ല. ഓർഡർ ബുക്ക് ഇല്ല. നിങ്ങളുടെ ട്രേഡിന്റെ മറുവശം എടുക്കാൻ ആരെയും കാത്തിരിക്കുന്നില്ല.

ആ swaps പ്രൈസ് ചെയ്യുകയും എക്സിക്യൂട്ട് ചെയ്യുകയും ചെയ്യുന്ന സോഫ്റ്റ്‌വെയറിന് ഒരു പേരുണ്ട്: Automated Market Maker, അഥവാ AMM. ഒരു പരമ്പരാഗത വേദിയിൽ, "market makers" എന്നത് ട്രേഡിംഗ് സ്മൂത്തായി നിലനിർത്താൻ തുടർച്ചയായി വാങ്ങൽ, വിൽപ്പന quotes പോസ്റ്റ് ചെയ്യുന്ന firms ആണ് — ഒരു sophisticated, മൂലധന-തീവ്രമായ ജോലി. ഒരു AMM ആ role ഒരു ഫോർമുല ഉപയോഗിച്ച് ഓട്ടോമേറ്റ് ചെയ്യുന്നു, അതിനാൽ market maker ഒരു firm അല്ല തന്നെ. അത് ആർക്കും ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യാവുന്ന ഒരു സ്മാർട്ട് കോൺട്രാക്ട് ആണ്.

2018 നവംബറിൽ Uniswap ഈ മോഡൽ ലോഞ്ച് ചെയ്തു, ഇപ്പോൾ പ്രതിമാസം ബില്യൺസ് വോളിയം പ്രോസസ് ചെയ്യുന്നു. മുഴുവൻ DEX ഇക്കോസിസ്റ്റവും ഇതേ ആശയത്തിന്റെ വകഭേദങ്ങളിലാണ് ഓടുന്നത്. 2025 തുടക്കത്തിൽ, എതീറിയത്തിലും അതിന്റെ L2-കളിലും മാത്രം $10 ബില്യണിലധികം ലിക്വിഡിറ്റി പൂളുകളിൽ ഇരിക്കുന്നു.

Uniswap-ന്റെ core mechanic ഒരൊറ്റ equation-ൽ fit ചെയ്യുന്നു: x × y = k. ഇവിടെ x എന്നത് പൂളിലെ Token A-യുടെ അളവ്, y എന്നത് Token B-യുടെ അളവ്, k എന്നത് പൂൾ എപ്പോഴും നിലനിർത്തേണ്ട ഒരു constant ആണ്.

ഒരു പൂൾ 10 ETH-ഉം 20,000 USDC-ഉം ആയി തുടങ്ങുന്നു. അവയെ ഗുണിക്കുക: k = 200,000. ഇപ്പോൾ നിങ്ങൾ 1 ETH വാങ്ങാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്നു. നിങ്ങളുടെ ട്രേഡിനുശേഷം പൂൾ ഇപ്പോഴും x × y = 200,000 തൃപ്തിപ്പെടുത്തണം. ബാക്കി 9 ETH ഉള്ളപ്പോൾ, പൂളിന് 200,000 ÷ 9 = 22,222 USDC ആവശ്യമുണ്ട്. വ്യത്യാസം — 2,222 USDC — ആണ് നിങ്ങൾ കൊടുക്കുന്നത്. അത് ETH-ന് $2,222 വിലയാണ്, $2,000 midpoint-ന് അല്പം മുകളിൽ, കാരണം നിങ്ങളുടെ ട്രേഡ് അനുപാതം നിങ്ങൾക്കെതിരെ ചലിപ്പിച്ചു.

എന്താണ് സംഭവിച്ചത് എന്ന് ശ്രദ്ധിക്കുക: ഒരു മനുഷ്യൻ തീരുമാനിക്കാതെ വില സ്വയമേവ ചലിച്ചു. കൂടുതൽ ETH വാങ്ങുക, ബാക്കി ETH പൂളിൽ കുറവാകുന്നു, അതിനാൽ ഓരോ അധിക യൂണിറ്റും കൂടുതൽ ചെലവ് വരും. ETH വീണ്ടും വിൽക്കുക, വില വീഴുന്നു. ഓരോ ഒറ്റ swap-ലും കർവ് സ്വയമേവ ക്രമീകരിക്കുന്നു. ക്വോട്ട് ചെയ്ത "fair" വിലയും നിങ്ങൾ ശരിക്കും കൊടുക്കുന്ന വിലയും തമ്മിലുള്ള ആ വിടവിനെ സ്ലിപ്പേജ് എന്ന് വിളിക്കുന്നു, പൂളിനെതിരെ നിങ്ങളുടെ ട്രേഡിന്റെ വലിപ്പം കൂടുന്നതനുസരിച്ച് ഇത് വളരുന്നു.

ഡെപ്ത് എല്ലാം ആണ്. $10 മില്യൺ ലിക്വിഡിറ്റിയുള്ള ഒരു പൂൾ, negligible വില impact-ൽ ഒരു $10,000 swap ആഗിരണം ചെയ്യുന്നു — റിസർവുകൾക്കെതിരെ നിങ്ങളുടെ ട്രേഡ് ഒരു റൗണ്ടിംഗ് പിശക് ആണ്. അതേ $10,000 swap ഒരു $100,000 പൂളിൽ വില ശക്തമായി ചലിപ്പിക്കുന്നു, കാരണം നിങ്ങൾ ഒരു വശത്തിന്റെ അർത്ഥവത്തായ ഒരു ഭാഗം consume ചെയ്യുകയാണ്. രണ്ട് സ്റ്റേബിൾകോയിനുകൾ അല്ലെങ്കിൽ ഒരു ടോക്കണും അതിന്റെ wrapped വേർഷനും പോലുള്ള സമാന മൂല്യമുള്ള ജോഡികൾക്ക് AMM-കൾ ഏറ്റവും നന്നായി പ്രവർത്തിക്കുന്നത് ഇതുകൊണ്ടാണ് — ചെറിയ അനുപാത മാറ്റങ്ങൾ എന്നാൽ ചെറിയ സ്ലിപ്പേജ്.

ഫോർമുല ഉയർത്തുന്ന ചോദ്യം ഇതാണ്: പൂളിലെ ടോക്കണുകൾ എവിടെ നിന്നാണ് വരുന്നത്? ഉത്തരം ലിക്വിഡിറ്റി പ്രൊവൈഡർമാർ (LPs) ആണ് — മറ്റുള്ളവർക്ക് ട്രേഡ് ചെയ്യാൻ കഴിയാൻ അവരുടെ അസറ്റുകൾ ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യുന്ന സാധാരണ ഉപയോക്താക്കൾ. ആർക്കും ഇത് ചെയ്യാം, ആ തുറന്ന സ്വഭാവം തന്നെയാണ് പ്രധാന കാര്യം.

നിങ്ങൾ രണ്ട് ടോക്കണുകളുടെയും തുല്യ ഡോളർ തുകകൾ ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യുന്നു — $5,000 ETH-യും $5,000 USDC-യും എന്ന് പറയാം — അതിന് പകരമായി കോൺട്രാക്ട് നിങ്ങൾക്ക് LP ടോക്കണുകൾ മിന്റ് ചെയ്യുന്നു. ആ LP ടോക്കണുകൾ ഒരു receipt ആണ്: അവ പൂളിലെ നിങ്ങളുടെ ശതമാന വിഹിതത്തെ പ്രതിനിധീകരിക്കുന്നു, ഏത് സമയത്തും അവയെ burn ചെയ്ത് നിങ്ങളുടെ അടിസ്ഥാന അസറ്റുകളും അവ സമ്പാദിച്ചതെല്ലാം redeem ചെയ്യാം. ഒരു പൂളിന്റെ മൂല്യത്തിന്റെ 1% ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യുക, അതിന്റെ റിസർവുകളുടെ 1%-ത്തിനും അതിന്റെ ഫീസുകളുടെ 1%-ത്തിനും നിങ്ങൾക്ക് ഒരു claim ഉടമസ്ഥത ലഭിക്കും.

ശ്രമിക്കാൻ കാരണം ഫീസുകളാണ്. ഓരോ swap-ഉം ഒരു ഫീ കൊടുക്കുന്നു — Uniswap v2-ൽ സാധാരണയായി 0.3%, Uniswap v3-ൽ ജോഡിയെ ആശ്രയിച്ച് configurable (0.01%–1%). ആ ഫീ നേരെ പൂളിലേക്ക് തിരികെ ചേർക്കപ്പെടുന്നു, ഓരോ LP ടോക്കണിന്റെയും മൂല്യം ഉയർത്തുന്നു. പ്രതിദിനം $1 മില്യൺ വോളിയം ഉള്ള ഒരു പൂളിൽ 0.3%-ൽ, LP-കൾ ഒരുമിച്ച് പ്രതിദിനം $3,000 സമ്പാദിക്കുന്നു. $10 മില്യൺ ടോട്ടൽ വാല്യൂ ലോക്ക്ഡ് (TVL)-നെതിരെ, അത് ഫീസുകളിൽ നിന്ന് മാത്രം ഏകദേശം 11% APY ആണ് — നിങ്ങളുടെ വിഹിതത്തിന് ആനുപാതികമായി കൊടുക്കുന്നു, നിങ്ങളുടെ ഭാഗത്ത് നിന്ന് ഒരു നടപടിയും ആവശ്യമില്ലാതെ.

പക്ഷേ mechanics-ൽ ഒരു കുഴപ്പം ബേക്ക് ചെയ്തിരിക്കുന്നു, ഒരു LP ആയിരിക്കുന്നതിന്റെ ഏറ്റവും തെറ്റിദ്ധരിക്കപ്പെടുന്ന ഒരൊറ്റ ഭാഗമാണ് ഇത്. വിലകൾ ചലിക്കുമ്പോൾ, പൂൾ നിശബ്ദമായി നിങ്ങളുടെ പൊസിഷൻ റീബാലൻസ് ചെയ്യുന്നു — വെറും രണ്ട് ടോക്കണുകൾ നിങ്ങളുടെ വാലറ്റിൽ കൈവശം വച്ചിരുന്നെങ്കിൽ ഉള്ളതിനേക്കാൾ മോശം അവസ്ഥയിലാകും. ഈ പ്രതിഭാസത്തിന് ഒരു പേരുണ്ട്: ഇംപെർമനന്റ് ലോസ്. ഇത് അതിന്റെ സ്വന്തം സെക്ഷൻ ലഭിക്കാൻ പോന്ന പ്രധാനമാണ്.

ഇത് canonical ഉദാഹരണം കൊണ്ട് concrete ആക്കാം. Alice ഒരു പൂളിലേക്ക് 1 ETH-ഉം 100 USDC-ഉം ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യുന്നു. ഡെപ്പോസിറ്റ് സമയത്ത്, ETH-ന്റെ വില $100 ആണ്, അതിനാൽ ഓരോ വശവും $100 ആണ്, അവളുടെ സ്റ്റേക്ക് മൊത്തം $200 ആണ്. മുഴുവൻ പൂളും 10 ETH-ഉം 1,000 USDC-ഉം കൈവശം വെക്കുന്നു, Alice-ന് 10% വിഹിതം നൽകുന്നു.

ഇപ്പോൾ വിശാലമായ മാർക്കറ്റിൽ ETH-യുടെ വില $400-ലേക്ക് മൂന്നിരട്ടിക്കുന്നു. പക്ഷേ പൂളിന്റെ ഫോർമുലയ്ക്ക് അത് അറിയില്ല — അതിന്റെ internal വില ഇപ്പോഴും അതിന്റെ അനുപാതത്തിലാണ് അടിസ്ഥാനമായത്. അതിനാൽ ഒരു വിടവ് തുറക്കുന്നു, ആർബിട്രേജ് ട്രേഡർമാർ പതിക്കുന്നു: അതിന്റെ internal വില $400-മായി പൊരുത്തപ്പെടും വരെ അവർ പൂളിൽ നിന്ന് ഇപ്പോൾ ചെലവ് കുറഞ്ഞ ETH വാങ്ങുന്നു. പുതിയ അനുപാതത്തിൽ x × y = k തൃപ്തിപ്പെടുത്താൻ, പൂൾ ഏകദേശം 5 ETH-ഉം 2,000 USDC-ഉം കൈവശം വെക്കുന്നതിൽ അവസാനിക്കുന്നു. ആർബിട്രേജർമാർ വ്യത്യാസം പോക്കറ്റ് ചെയ്യുന്നു — ആ ലാഭം നേരിട്ട് LP-കളുടെ പോക്കറ്റിൽ നിന്ന് വരുന്നു.

Alice അവളുടെ 10% വിഹിതം withdraw ചെയ്യുന്നു: 0.5 ETH + 200 USDC. $400/ETH-ൽ അത് $200 + $200 = $400 ആണ്. മോശമല്ല — താരതമ്യം ചെയ്യുന്നത് വരെ. അവൾ വെറും അവളുടെ യഥാർത്ഥ 1 ETH-ഉം 100 USDC-ഉം കൈവശം വച്ചിരുന്നെങ്കിൽ, അവൾക്ക് $400 + $100 = $500 ഉണ്ടാകുമായിരുന്നു. ലിക്വിഡിറ്റി നൽകുന്നത് അവൾക്ക് $100 ചെലവ് വരുത്തി, അവളുടെ നേട്ടങ്ങളിൽ 20% haircut. ആ വിടവ് ഇംപെർമനന്റ് ലോസ് ആണ്.

രണ്ട് കാര്യങ്ങൾ ഇത് counterintuitive ആക്കുന്നു. ഒന്ന്, വില മുകളിലേക്കോ താഴേക്കോ പോയാലും ഇത് സംഭവിക്കുന്നു — നിങ്ങളുടെ ഡെപ്പോസിറ്റ് അനുപാതത്തിൽ നിന്നുള്ള ഏത് വ്യതിചലനവും ഇത് ഉണ്ടാക്കുന്നു. രണ്ട്, വില അനുപാതം നിങ്ങൾ തുടങ്ങിയിടത്തേക്ക് തിരികെ വീണ്ടും ചലിച്ചാൽ നഷ്ടം ബാഷ്പീകരിക്കുന്നു എന്നതിനാൽ ഇതിനെ "impermanent" എന്ന് വിളിക്കുന്നു. നിങ്ങൾ withdraw ചെയ്യുന്ന നിമിഷം മാത്രമേ അത് ലോക്ക് ചെയ്യപ്പെടുന്നു — ശാശ്വതമാകുന്നു. standard divergence-to-loss പട്ടിക മനഃപാഠമാക്കാൻ വിലയുള്ളതാണ്:

• 1.25x വില മാറ്റം → ~0.6% നഷ്ടം
• 1.5x → ~2.0% നഷ്ടം
• 2x → ~5.7% നഷ്ടം
• 3x → ~13.4% നഷ്ടം
• 4x → ~20.0% നഷ്ടം
• 5x → ~25.5% നഷ്ടം

Swapping വെറും ആരംഭ പോയിന്റാണ്. ലോക്ക് ചെയ്ത-റിസർവ് primitive DeFi-യുടെ ഒരു വലിയ ഭാഗത്തിന് അടിയിലുള്ള plumbing ആയി മാറുന്നു:

• ഡീസെൻട്രലൈസ്ഡ് ട്രേഡിംഗ് (DEX-കൾ). യഥാർത്ഥ use case — Uniswap, Curve, PancakeSwap — ആർക്കും ഒരു ലിസ്റ്റിംഗ് കമ്മിറ്റി ആവശ്യമില്ലാതെ ഒരു ടോക്കൺ തൽക്ഷണം swap ചെയ്യാനോ ലിസ്റ്റ് ചെയ്യാനോ അനുവദിക്കുന്നു.
• യീൽഡ് ഫാമിംഗും ലിക്വിഡിറ്റി മൈനിംഗും. ഡെപ്പോസിറ്റുകൾ bootstrap ചെയ്യാൻ swap ഫീസുകൾക്ക് പുറമെ ബോണസായി പ്രോട്ടോക്കോളുകൾ അവരുടെ ഗവേണൻസ് ടോക്കണുകൾ വിതരണം ചെയ്യുന്നു. റിവാർഡുകളുടെ ഒരു രണ്ടാം ലെയർ stack ചെയ്യാൻ നിങ്ങൾക്ക് നിങ്ങളുടെ LP ടോക്കണുകൾ മറ്റെവിടെയെങ്കിലും സ്റ്റേക്ക് ചെയ്യാം.
• ലെൻഡിംഗും ബോറോയിംഗും. Aave പോലുള്ള പ്ലാറ്റ്ഫോമുകളിൽ borrowers draw ചെയ്യുന്ന സപ്ലൈ ആയി പൂൾ ചെയ്ത ഡെപ്പോസിറ്റുകൾ മാറുന്നു, പൂളിന്റെ എത്ര ഭാഗം ഉപയോഗിക്കപ്പെടുന്നു എന്നതനുസരിച്ച് പലിശ നിരക്കുകൾ ആൽഗോരിതമായി സെറ്റ് ചെയ്യപ്പെടുന്നു.
• ഗവേണൻസ്. ടോക്കണുകൾ പൂൾ ചെയ്യുന്നത് വോട്ടിംഗ് power aggregate ചെയ്യാം, ഒരു ഡീസെൻട്രലൈസ്ഡ് സംഘടനയിൽ പ്രൊപ്പോസലുകൾ പാസാകാനുള്ള threshold കുറയ്ക്കുന്നു.
• സിന്തറ്റിക് അസറ്റുകളും സ്റ്റേബിൾകോയിനുകളും. യഥാർത്ഥ-ലോക അസറ്റുകൾ ട്രാക്ക് ചെയ്യുന്ന സിന്തറ്റിക് ടോക്കണുകൾ മിന്റ് ചെയ്യാൻ ആവശ്യമായ ഓൺ-ചെയിൻ കൊളാറ്ററലും വില reference-ഉം പൂളുകൾ നൽകുന്നു.
• ഇൻഷുറൻസും tranching-ഉം. കൂടുതൽ അഡ്വാൻസ്ഡ് ഡിസൈനുകൾ ഒരു പൂളിന്റെ റിസ്കും റിട്ടേണും tranches ആയി വിഭജിക്കുന്നു, അല്ലെങ്കിൽ സ്മാർട്ട്-കോൺട്രാക്ട് കവർ underwrite ചെയ്യാൻ മൂലധനം പൂൾ ചെയ്യുന്നു.

പൊതുവായ thread: ഒരു ലിക്വിഡിറ്റി പൂൾ ഒരു പ്രോഗ്രാം ചെയ്യാവുന്ന മൂലധന കൂമ്പാരമാണ്. നിശ്ചിത നിയമങ്ങൾ പിന്തുടരുന്ന കോഡിലേക്ക് അസറ്റുകൾ ഡെപ്പോസിറ്റ് ചെയ്യാൻ കഴിഞ്ഞാൽ, അതേ അടിസ്ഥാനത്തിൽ ഒരു മാർക്കറ്റ് മേക്കർ, ഒരു money market, ഒരു voting bloc, അല്ലെങ്കിൽ ഒരു ഇൻഷുറൻസ് ഫണ്ട് കെട്ടിപ്പടുക്കാം.

പൂളുകൾ ശക്തമാണ്, default ആയി സുരക്ഷിതമല്ല. സത്യസന്ധമായ വിദ്യാഭ്യാസം എന്നാൽ LP-കൾ ശരിക്കും പണം നഷ്ടപ്പെടുന്ന വഴികൾ പേരെടുത്ത് പറയുന്നു — ഇംപെർമനന്റ് ലോസിന് പുറമെ പലതും ഉണ്ട്.

• സ്മാർട്ട് കോൺട്രാക്ട് റിസ്ക്. നിങ്ങളുടെ ഫണ്ടുകൾ കോഡിനുള്ളിൽ വസിക്കുന്നു, കോഡിന് ബഗുകൾ ഉണ്ട്. ഒരു പൂളിന്റെ കോൺട്രാക്ടിലെ ഒരൊറ്റ പോരായ്മ — ഒരു reentrancy ദ്വാരം, ഒരു ഗണിത പിശക്, ഒരു മോശം അപ്ഗ്രേഡ് — ഒരൊറ്റ ട്രാൻസാക്ഷനിൽ ഒരു ആക്രമണകാരിക്ക് മുഴുവൻ പൂളും ഒഴിവാക്കാൻ അനുവദിക്കാം. ഈ വഴി നൂറുകണക്കിന് മില്യൺ നഷ്ടപ്പെട്ടിട്ടുണ്ട്. ഓഡിറ്റുകൾ probability കുറയ്ക്കുന്നു; അവ ഇല്ലാതാക്കുന്നില്ല.
• Rug pulls. ആർക്കും ഒരു ടോക്കണും ഒരു പൂളും തുടങ്ങാം. ഒരു ദുഷിച്ച ടീം ഒരു പൂൾ seed ചെയ്യാം, hype ചെയ്യാം, യഥാർത്ഥ ഡെപ്പോസിറ്റുകൾക്ക് കാത്തിരിക്കാം, പിന്നീട് അവരുടെ സ്വന്തം ലിക്വിഡിറ്റി പിൻവലിക്കുകയും dump ചെയ്യുകയും ചെയ്യാം — എല്ലാവരെയും ഏകദേശം ശൂന്യമായ ഒരു പൂളിൽ വിലയില്ലാത്ത ഒരു ടോക്കൺ കൈവശം വെക്കുന്നതായി വിടുന്നു. Permissionless listing ഒരു ഫീച്ചർ ഒപ്പം ഒരു ആക്രമണ പ്രതലവുമാണ്.
• ഇംപെർമനന്റ് ലോസ്. മുകളിൽ covered ചെയ്തിരിക്കുന്നു, പക്ഷേ ആവർത്തിക്കാൻ വിലയുള്ളതാണ്: ഒരു വോളാറ്റൈൽ ജോഡിയിൽ, ഫീസുകൾ വില വ്യതിചലനത്തിൽ നിന്നുള്ള നഷ്ടത്തെ ഒരിക്കലും കടക്കാൻ കഴിഞ്ഞേക്കില്ല. ഫീസുകൾ ശേഖരിച്ചതിനുശേഷം പോലും അവർ ഇട്ട ഡോളർ മൂല്യത്തേക്കാൾ കുറച്ച് withdraw ചെയ്യുന്നത് കണ്ട് പലരും ആദ്യ-തവണ LP-കൾ ആശ്ചര്യപ്പെടുന്നു.
• സ്ലിപ്പേജും ഫ്രണ്ട്-റണ്ണിംഗും. വലിയ swaps നിങ്ങൾക്കെതിരെ വില ചലിപ്പിക്കുന്നു, പൊതു mempool നിരീക്ഷിക്കുന്ന ബോട്ടുകൾക്ക് നിങ്ങളുടെ ട്രേഡ് sandwich ചെയ്യാം — നിങ്ങൾക്ക് മുന്നേ വാങ്ങുകയും ശേഷം വിൽക്കുകയും ചെയ്യാം — MEV (maximal extractable value) എന്ന് വിളിക്കുന്നത് വഴി മൂല്യം skim ചെയ്യുന്നു.
• Systemic-ഉം oracle റിസ്കും. പൂളുകൾ composable ആണ്, അതിനാൽ ഒരു പ്രോട്ടോക്കോൾ മറ്റൊന്നിനെ ആശ്രയിക്കുന്നു. ഒരു തകർന്ന വില oracle അല്ലെങ്കിൽ depeg ചെയ്ത ഒരു സ്റ്റേബിൾകോയിൻ, അതിനെ ആശ്രയിച്ച ഓരോ പൂളിലൂടെയും cascade ചെയ്യാം.

GaiaEx ഒരു ഓർഡർ ബുക്ക് മോഡൽ ഉപയോഗിക്കുന്നു, ഒരു AMM ലിക്വിഡിറ്റി പൂൾ അല്ല. ഈ വേർതിരിവ് എക്സിക്യൂഷൻ ഗുണനിലവാരത്തിന് പ്രധാനമാണ്. വലിയ ട്രേഡുകൾക്ക് AMM പൂളുകളേക്കാൾ ഓർഡർ ബുക്കുകൾ സാധാരണയായി ചെറിയ സ്പ്രെഡുകളും കുറച്ച് സ്ലിപ്പേജും നൽകുന്നു, കാരണം പ്രൊഫഷണൽ മാർക്കറ്റ് മേക്കർമാർ ഒരു ഗണിത ഫോർമുലയെ ആശ്രയിക്കുന്നതിനുപകരം അവരുടെ quotes ആക്ടിവായി manage ചെയ്യുന്നു — കർവിൽ ബേക്ക് ചെയ്ത ഒരു impermanent-loss പ്രീമിയവും നിങ്ങൾ കൊടുക്കുന്നില്ല.

അതെന്തായാലും, വിശാലമായ ഇക്കോസിസ്റ്റത്തിൽ ലിക്വിഡിറ്റി പൂളുകളും ഓർഡർ ബുക്കുകളും ഒരുമിച്ച് നിലനിൽക്കുന്നു, രണ്ടും മനസ്സിലാക്കുന്നത് ഒരു സ്മാർട്ട് നീക്കമാണ്. GaiaEx പോലുള്ള ഓർഡർ-ബുക്ക് വേദികളിൽ ആക്ടിവായി ട്രേഡ് ചെയ്യുന്നതോടൊപ്പം പല ട്രേഡർമാരും Uniswap-ലോ Curve-ലോ AMM പൂളുകളിൽ ലിക്വിഡിറ്റി നൽകുന്നു. skills നേരിട്ട് transfer ചെയ്യുന്നു: പൂൾ mechanics അറിയുന്നത് ഒറ്റ നോട്ടത്തിൽ DEX ലിക്വിഡിറ്റി വായിക്കാൻ, ഒരു AMM-ന്റെ ഫോർമുല-driven വില ഓർഡർ-ബുക്ക് മാർക്കറ്റ് വിലയിൽ നിന്ന് വ്യതിചലിക്കുമ്പോൾ ആർബിട്രേജ് അവസരങ്ങൾ കണ്ടെത്താൻ, ക്ലിക്ക് ചെയ്യുന്നതിന് മുമ്പ് ഒരു വലിയ swap എക്സിക്യൂട്ട് ചെയ്യുന്നതിന്റെ യഥാർത്ഥ ചെലവ് കൃത്യമായി estimate ചെയ്യാൻ നിങ്ങളെ അനുവദിക്കുന്നു.

DeFi ഇക്കോസിസ്റ്റം പരസ്പരം ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു. AMM-കളും ഓർഡർ ബുക്കുകളും ഒരേ ചോദ്യത്തിന് രണ്ട് ഉത്തരങ്ങളാണ് — നിങ്ങളുടെ പണം എടുക്കുന്ന ഒരു വിശ്വസ്ത ഇടനിലക്കാരൻ ഇല്ലാതെ ഒരു ട്രേഡ് നിങ്ങൾ എങ്ങനെ വില നിശ്ചയിക്കുകയും സെറ്റിൽ ചെയ്യുകയും ചെയ്യുന്നു? — രണ്ടും എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്ന് മനസ്സിലാക്കുന്ന ട്രേഡർക്ക് ഒരു എഡ്ജ് ഉണ്ട്.