Мерзімсіз фьючерстер (perps) дегеніміз не?

Фьючерстер заманауи қаржыдан ғасырлар бұрын пайда болды. 1697 жылы Осака қаласындағы Дожима биржасында күріш саудагерлері болашақ жеткізуге стандартталған келісімшарттарды саудалай бастады — тарихта жазылған алғашқы формалды фьючерс нарығы. Логика практикалық болды: фермер өз өнімін ол пайда болмастан бұрын кепілдендірілген бағамен сатады, ал сатып алушы келесі маусымдағы құрғақшылықтан қорықпай жеткізілімін бекітеді. Екі жақ та жайлырақ ұйықтайды.

Осы негізгі идея өзгермеген. Фьючерстік келісімшарт — екі тарап арасында активті бекітілген бағамен, бекітілген күнде айырбастасу туралы келісім. Өзгерген нәрсе — көлем. 2024 жылы, тек CME Group өзі шикі мұнай, S&P 500 индекстері, қазыналық бондтар және ондаған басқа құралдар бойынша $1,2 квадриллион номиналды фьючерс көлемін клирингтеп өткізді.

Әрбір дәстүрлі фьючерс келісімшартын анықтайтын үш қасиет бар:

Мерзімі бітетін күн. Келісімшарт алдын ала белгіленген күнде — мысалы, көптеген АҚШ биржаларында жеткізу айының үшінші жұма күні — есеп айырысады. Есеп айырысу физикалық (сіз мұнай баррельдерін аласыз) немесе ақшамен (биржа келісімшарт бағасы мен нарық бағасы арасындағы айырмашылықты төлейді) болуы мүмкін. Дерлік барлық крипто фьючерстері ақшамен есеп айырысады.

Стандартталған шарттар. Келісімшарт өлшемі, тик құны және маржа талаптары контрагенттер арасында келісілмейді, биржа белгілейді. Дәл осы стандарттандыру фьючерстерді сауда жасауға жеткілікті өтімді етеді.

Маржаға негізделген левередж. Позиция ашу үшін, сіз келісімшарттың номиналды құнының бір бөлігін — бастапқы маржа деп аталатын — саласыз. $100,000 Биткоин фьючерсінде, сіздің бастапқы маржаңыз биржаға және тәуекел деңгейіңізге қарай $5,000-нан $10,000-ге дейін болуы мүмкін.

Мерзімсіз фьючерстер — перпс — 1992 жылы экономист Роберт Шиллер теориялық конструкция ретінде ұсынды. Крипто нарықтары теорияны планетадағы басым туынды құралға айналдырды. BitMEX 2016 жылы мамырда алғашқы крипто мерзімсіз келісімшартын (XBTUSD) іске қосты. Екі жыл ішінде ол күн сайын миллиардтаған долларлық көлемді басқарды. 2025 жылдың басына қарай, перпс орталықтандырылған да, орталықсыздандырылған да алаңдардағы бүкіл крипто туынды құрал трейдингінің шамамен 75%-ын жасады.

Перпстерді стандартты фьючерстерден бір айырмашылық ажыратады: олар ешқашан мерзімі бітпейді.

Мерзімі бітуі жоқ дегенді «айналымның» жоқ дегенді білдіреді. Дәстүрлі фьючерс трейдерлері мерзімі біткен келісімшарттарын жабуы және айына немесе тоқсан сайын жаңасын ашуы керек, әрбір рет спред шығынын төлеп, кейде айналым сығуларына түсіп қалады. Перпс осының барлығын алып тастайды. Позицияны ашыңыз, оны тоғыз секунд немесе тоғыз ай ұстаңыз — таңдауыңыз. Келісімшарт маңызсыз.

Осы қарапайымдылық перпстерді жаппай танымал етті. 2025 жылғы наурыздағы әдеттегі бір күнде, жаһандық перп көлемі $80 миллиардтан асты, сол биржалардағы спот көлемін 4x немесе одан көп жарды. Трейдерлер перпске үш себеп үшін ауады: мерзім басқаруынсыз ұзақ экспозиция, ұзын және қысқа жақтарда маржа-тиімді левередж, және көпшілігі бөлшек қатысушылар үшін әлі де қиын немесе мүлдем мүмкін емес қысқа-сату мүмкіндігі.

Әрбір перп сауда — бағыттық бас. Ұзын позиция баға көтерілгенде пайда әкелетінін білдіреді. Қысқа позиция баға түскенде пайда әкелетінін білдіреді. Бейтарап позиция жоқ — сіз кірген сәтте, сіз жақ таңдайсыз.

BTC-PERP-ты $62,000-де $2,000 маржа және 10x левереджмен ашасыз делік, бұл $20,000 экспозиция береді (≈ 0.323 BTC). Биткоин $65,100-ге секірсе — 5% қозғалыс — позицияңыз $1,000 табады. Бұл $2,000 маржаңыздан 50% қайтарым. Бірақ Биткоин 5%-ға $58,900-ге түскенде, $1,000 жоғалтасыз. Маржаңыздың жартысы бір шамда жоқ болады.

Қысқа позициялар айна көрінісінде жұмыс істейді. Сіз $62,000-де дәл сол өлшемді қысқа позиция ашасыз. 5% түсу сізге $1,000 табады; 5% көтерілу сізге $1,000-ге тура келеді. Тренд-бағытты аюлы нарықтарда — 2021 жылғы қарашадағы $69,000-нен 2022 жылғы қарашаға дейінгі $15,500-ге дейінгі құлдырауда — перпстегі қысқа-сатушылар спот ұстанушылар тек қарап отыруға мәжбүр болған асқан қозғалыстарды ұстады.

Бір асимметрия маңызды: ұзын жоғалтулары маржаның 100%-мен шектеледі (баға нөлден төмен түспейді), бірақ қысқа жоғалтулар теориялық түрде шексіз, себебі баға мәңгідей өсе алады. Практикада, ликвидация қозғалтқыштары жоғалтулар шығырылдамай позицияларды жабады — бірақ тәуекел профилі бөлек, ал тәжірибелі трейдерлер осыны есепке алады.

Левередж — маржаңыздағы мультипликатор. 10x-те, кепілдіктің әрбір $1-і $10 позицияны бақылайды. 50x-те, $1 $50-ды бақылайды. Математика симметриялы — пайда мен шығын бірдей коэффициентпен масштабталады.

Мысал арқылы нақтылайық. GaiaEx-те $5,000 маржа депозиттеп, ETH-PERP-та $3,400-де 10x ұзын позиция ашасыз делік, бұл $50,000 номинал береді (≈ 14.7 ETH). Міне үш сценарий:

ETH 8%-ға $3,672-ге өседі. Сіздің PnL-іңіз +$4,000. Бұл $5,000 маржаңыздан 80% қайтарым. Мықты күн.

ETH 3%-ға $3,298-ге түседі. Сіздің PnL-іңіз −$1,500. Бір таңбалы баға қозғалысында маржаңыздың 30%-ын жоғалттыңыз. 1x-те, дәл сол қозғалыс сізге $150-ге тұрады.

ETH 10%-ға $3,060-қа түседі. Сіздің шығыныңыз маржаңыздан асып кетеді. Ликвидация сізге жетпей іске қосылады, позицияңызды шамамен 9.5% құлдырау белгісінде жабады (ликвидация айыппұлдары мен ұстау маржасын есепке алғанда). $5,000-ыңыз тиімді түрде жойылды.

Институционалдық және кәсіби трейдерлердің көпшілігі левереджді 2x–5x-пен шектейді. Жоғары левередж — 20x, 50x, 100x — бар, бірақ ол сіздің қате жіберу шегіңізді нөлге дейін қысқартады. 100x-те 1% қарсы қозғалыс позицияңызды толығымен жояды. 2024 жылғы сәуірдегі BTC $67,000-нен $56,500-ге дейінгі құлдырауда аман қалған бөлшек трейдерлердің әдетте екі нәрсесі ортақ болды: төмен левередж және алдын ала қойылған стоп-лосс тапсырыстары.

Мерзімі бітуі жоқсыз, перпстерде спот бағаға жақындау үшін құрылған механизм жоқ. Қаржыландыру мөлшерлемелері осыны шешеді. Олар — көпшілік биржаларда әрбір 8 сағатта, 00:00, 08:00 және 16:00 UTC-де — ұзындар мен қысқалар арасында тікелей алмасатын мезгілді төлемдер. Ешбір делдал үлес алмайды; биржа тек трансфертті жеңілдетеді.

Ереже қарапайым. Перп бағасы споттан жоғары саудаласқанда, сұраныс ұзынға қисайған. Ұзындар қысқаларға төлейді. Бұл ұзын ұстауды сәл қымбат, ал қысқа ұстауды сәл пайдалы етеді, ол перп бағасын спотқа қарай төмен итереді. Перп споттан төмен саудаласқанда, кері эффект іске қосылады: қысқалар ұзындарға төлейді, ары қарай сатуды қайтарады, ал бағаны кері көтереді.

Қаржыландыру мөлшерлемелері әдетте өзінше кішкентай — көпшілік алаңдарда «негізгі» мөлшерлеме 8-сағаттық интервалға 0.01%, шамамен 10.95% жылдыққа тең. Бірақ олар күрделі пайызбен есептеледі, және еуфориялық өсу кезеңдерінде секіреді. 2024 жылғы наурызда, BTC $73,000-нен асқанда, кейбір биржаларда қаржыландыру интервалға 0.1%-ден асты — жылдыққа 100%-ден көп. Ұзындар қысқаларға саудада қалу үшін BTC-ның әрбіреуі үшін жылына $3,000-нен көп төлеп жатты.

GaiaEx-те, тарихи және нақты уақыттағы қаржыландыру мөлшерлемелері әрбір мерзімсіз нарық бетінде көрсетіледі. Позицияны бірнеше сағаттан көп ұстауды жоспарласаңыз, мөлшерлемені тексеріңіз. Тыныш нарықтарда, қаржыландыру маңызсыз. Манияда, ол сіздің артықшылығыңызды жей алады.

Ликвидация — биржаның ажырату түймесі. Сіздің іске асырылмаған жоғалтуыңыз маржаңызды ұстау маржасы шегіне жеткізіп жеп жатқанда, қозғалтқыш позицияңызды автоматты жабады. Сізге таңдау берілмейді. Сауда жоқ, ал кепілдіктіңіздің көпшілігі (немесе бәрі) де жоқ.

Нақты көрінетін мысалды қарастырайық. SOL-PERP-та $145-те $1,000 маржамен 20x ұзын позиция ашасыз — $20,000 номинал, шамамен 138 SOL. Ұстау маржаңыз номиналдың шамамен 0.5%-і ($100), сол себепті ликвидацияңыз жоғалтулар $900-ге жеткенде іске қосылады, бұл шамамен 4.5% түсуде ~$138.50-де болады. Solana бір толқынды сағатта $6.50-ге түсу әдеттен тыс емес — бұл 2024 жылғы мамыр және 2025 жылғы қаңтар құлдырауларында бірнеше рет болды.

Нақты қауіп — жеке ликвидациялар емес. Ол каскадтар. Левереджді ұзындардың толқыны ликвидацияланғанда, ликвидация қозғалтқышы олардың позицияларын құлап жатқан тапсырыс кітабына нарықтық-сатады, бағаны одан ары төмендетеді. Бұл келесі ликвидация деңгейін іске қосады. 2022 жылғы 9 қарашада — FTX құлдырау күні — алты сағат ішінде биржалар бойынша $800 миллионнан көп ұзын позиция ликвидацияланған. Осы ликвидациялардың сату қысымы органикалық сатудың өзі тудыратынынан әлдеқайда асқан құлдырауды күшейтті.

Өзіңізді қорғау тәртіп талап етеді, оптимизм емес. Төмен левередж қолданыңыз — 3x-тен 5x-ке дейін әдеттегі тұрақсыздықты аман өтуіне орын береді. Позицияға кіруден бұрын — паникада графикке қарап отырған кезде емес — шешілген деңгейде стоп-лосс тапсырыстарын қойыңыз. GaiaEx-тің позиция панелінде маржа қатынасыңызды бақылап, ол нашарласа кепілдік қосыңыз. Ешқашан бір левереджді позицияға жалпы капиталыңыздың 1–2%-нен көп шоғырландырманыз. Аман қалу батырлықтан жақсырақ.

GaiaEx крипто, токенделген акциялар, форекс жұптары және тауарлар бойынша мерзімсіз нарықтарды бір сақтаушысыз интерфейстен жүргізеді. Сіздің маржаңыз компания шотында емес, смарт-келісімшарттар басқаратын әмияныңызда отырады. 2022 жылғы орталықтандырылған биржа жарылыстарынан кейін (Celsius маусымда, FTX қарашада), сақтаушысыз кепілдік — жақсы болатын нәрсе емес. Ол базалық талап.

GaiaEx-тегі қаржыландыру мөлшерлемесі деректері толығымен тізбекте және сұрауға болатын. Сіз кез келген нарық үшін тарихи мөлшерлемелерді алып, уақыт терезелері бойынша салыстырып, құнды позиция өлшеміңізге фактор ретінде кіристіре аласыз — көпшілік орталықтандырылған алаңдар мұны жүйелі түрде жасауды қиын етеді.

Маржа режимдері позиция бойынша баптап қойылады. Жалпы маржа сіздің барлық қолжетімді кепілдіктіңізді жинайды, ликвидацияға дейін көп дем беріп, бірақ позиция катастрофалық түрде жаман болғанда толық балансыңызды тәуекелге қояды. Оқшауланған маржа әрбір позицияның тәуекелін сіз нақты белгілеген кепілдікпен шектейді. Көпшілік белсенді трейдерлер спекулятивті саудалар үшін оқшауланған маржаны, ал хеджирлеу немесе ұзақырақ мерзімді позициялар үшін жалпы маржаны қолданады.

Левередж әрбір позиция үшін реттелетін, 1x-тен әрбір нарықтың максималдығына дейін. Төмен левередж таңдаудың ешбір жазасы жоқ — керісінше, ұзаққа қалатын трейдерлер әдетте столда левередж орнын қалдыратандар.