Market making: proporcionar liquidez a cambio de beneficio
Cómo ganan los creadores de mercado el diferencial y gestionan el riesgo de inventario
Cotizaciones y diferencial
Los creadores de mercado publican tanto el bid como el ask. El beneficio viene de comprar más bajo y vender más alto, netos de comisiones — cuando el flujo está equilibrado y el riesgo de inventario se mantiene pequeño.
Las criptomonedas y las acciones difieren en horarios, crédito y regulación, pero el núcleo económico es el mismo: la liquidez continua de doble sentido tiene un coste (capital, selección adversa, tecnología).
Inventario y skew
Si las compras se ejecutan más rápido que las ventas, el inventario se acumula. El skew (sesgo) desplaza las cotizaciones para incentivar el flujo que reduce el desequilibrio. Cubrirse con instrumentos correlacionados convierte el riesgo direccional en riesgo de base.
El market making es control de inventario bajo ruido; las apuestas direccionales pertenecen a un libro separado con límites explícitos.
Selección adversa
El flujo informado compra antes de una buena noticia o vende antes de una mala. Los makers pierden cuando su liquidez en reposo es «cazada». Diferenciales más amplios, tamaños más pequeños, cancelaciones más rápidas y modelos de toxicidad son respuestas habituales — ninguna elimina el compromiso (trade-off).
Obligaciones frente a discreción
Los roles designados en algunos mercados regulados vienen con reglas de cotización y privilegios. Las mesas propietarias eligen cuándo cotizar. Los episodios de crisis muestran que ambos modelos pueden retirarse cuando se activan los límites de riesgo — la liquidez no está garantizada.
Particularidades de las criptomonedas
Mercados 24/7, plataformas fragmentadas y riesgo de crédito del exchange cambian la operativa. Los eventos de colapso demostraron que publicar liquidez en un exchange también es una apuesta de contraparte sobre ese exchange.
Los libros on-chain reducen algunos riesgos de custodia; aun así te enfrentas a riesgos de contrato inteligente y de puente (bridge) según la arquitectura.
Comisiones y rebates
Los exchanges suelen cobrar más a los takers que a los makers para recompensar la liquidez visible. Los traders minoristas a veces pueden ahorrar en comisiones con órdenes límite pasivas — si las ejecuciones son aceptables y el riesgo de tiempo está bien valorado.
