البنوك المركزية والسياسة النقدية: من يتحكّم بعرض المال؟

يتحكّم الاحتياطي الفيدرالي بأهم رقم في التمويل العالمي: معدل أموال الاحتياطي الفيدرالي. عندما رفعه الفيدرالي من قريب من الصفر إلى 5.25-5.50% بين مارس 2022 ويوليو 2023 — أسرع دورة رفع في 40 عامًا — تسلسلت التبعات عبر كل فئة أصول على وجه الأرض. ارتفعت الرهون العقارية من 3% إلى 7.5%. انهارت أسهم التكنولوجيا. خسرت العملات الرقمية $2 تريليون من القيمة السوقية. تقوّى الدولار مقابل كل عملة رئيسية. كل ذلك لأن 12 شخصًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) صوّتوا على رفع معدل فائدة واحد.

تُوجَد البنوك المركزية لإدارة السياسة النقدية — عرض المال وتكلفته في اقتصاد ما. الاحتياطي الفيدرالي (الولايات المتحدة)، البنك المركزي الأوروبي (منطقة اليورو)، بنك اليابان (BOJ)، وبنك الشعب الصيني (PBOC) كل منها يُشرِف على عملته. تشمل مهمّتها عادة استقرار الأسعار (التحكّم في التضخم)، أقصى توظيف، واستقرار النظام المالي. الأدوات التي تستخدمها لتحقيق هذه الأهداف قوية بشكل استثنائي.

تُحدِّد أسعار الفائدة تكلفة الفرصة البديلة لحمل أصول بلا عائد. عندما يدفع الاحتياطي الفيدرالي 5.25% على سندات خزانة خالية من المخاطر، يتطلب حمل بيتكوين (الذي لا يُولِّد عائدًا) الاعتقاد بأن BTC سيرتفع بأكثر من 5.25% للتعويض. أسعار الفائدة الأعلى تجعل النقد والسندات جذّابين نسبيًا أكثر، تسحب رأس المال بعيدًا عن الأصول المضارِبة. أسعار الفائدة المنخفضة تجعل العائد نادرًا، تدفع المستثمرين إلى أصول أكثر خطورة — بما فيها العملات الرقمية — بحثًا عن عوائد.

ظهر الارتباط بشكل مثير في 2020-2021: أسعار فائدة صفرية + تيسير كمي هائل ← BTC من $6,000 إلى $69,000. ثم 2022-2023: زيادات فائدة عدوانية + تشديد كمي ← BTC من $69,000 إلى $15,500. تزامن تعافي 2024 مع توقّع السوق لتخفيضات الفائدة.

اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) (8 مرات سنويًا) هي المُحرِّضات المُجدوَلة. البيان، مخطط النقاط (توقّعات الأعضاء لأسعار الفائدة المستقبلية)، والمؤتمر الصحفي كل واحد يُولِّد تقلبًا. «يوم الفيدرالي» من بين أيام التداول الأعلى حجمًا على GaiaEx وكل بورصة أخرى. الدليل: راقب أداة CME FedWatch للاحتمالات المُضمَّنة في السوق، حدّد أحجام مراكزك تبعًا لذلك، ولا تكن مُفرَط الرافعة المالية عند دخول قرار فائدة.

يسيطر الفيدرالي لأن الدولار عملة الاحتياط العالمي — 59% من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية، 88% من كل معاملات الفوركس. لكن البنك المركزي الأوروبي، بنك اليابان، وبنك الشعب الصيني كل منها يهم. سياسة التحكّم بمنحنى العائد لبنك اليابان — الحفاظ على عوائد السندات اليابانية لعشر سنوات قريبة من الصفر بينما ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية — خلقت صفقة مناقلة (carry trade) هائلة أدّى فكّها الجزئي في يوليو 2024 إلى انهيار في السوق العالمية بما فيه انخفاض BTC بنسبة 15% في 48 ساعة.

يعمل بنك الشعب الصيني بشكل مختلف: يتحكّم مباشرة بمعدلات إقراض البنوك، متطلبات الاحتياط، وتدفقات رأس المال. عندما يُخفِّف بنك الشعب الصيني الظروف النقدية، تستطيع السيولة التدفّق إلى العملات الرقمية من خلال هونغ كونغ والقنوات الخارجية. عندما يُشدِّد، يحدث العكس. أثبت حظر التعدين الصيني في 2021 أن سلطة واحدة تستطيع إزالة نصف قوة تجزئة بيتكوين فعليًا بين ليلة وضحاها.

لمتداولي GaiaEx، الفكرة الجوهرية: العملات الرقمية لا تُتداوَل في فراغ. تُتداوَل عند تقاطع قرارات السياسة النقدية العالمية. يُحدِّد الفيدرالي الأساس. بنك اليابان، البنك المركزي الأوروبي، وبنك الشعب الصيني يخلقون التيارات المتقاطعة. فهم الأربعة جميعًا يعطيك سياقًا لا يستطيع التحليل الفني الخالص تقديمه.