什麼是股票？股權市場是如何運作的？

股票（或股份）是一家公司的所有權憑證。如果一家公司有 100 萬股流通在外的股份，而你持有其中的 10,000 股，那麼你就擁有這家公司的 1%——包括它的利潤、資產和未來的成長。

股權市場（股票交易所）就是這些所有權份額被買進賣出的地方。紐約證券交易所（NYSE，成立於 1792 年）和 NASDAQ 是兩家規模最大的交易所。它們合計掛牌的公司總價值超過 50 萬億美元。每天都有數十億股股票易手。

股價為什麼會波動？因為成千上萬的買家和賣家對這家公司值多少錢看法不一。買家認為價格會漲。賣家認為不會。任意時刻的市場價格，就是這種分歧達成的共識。

• 市值——股價乘以流通在外的總股數。蘋果（Apple）股價 $190、股數為 154 億股 = 2.9 萬億美元市值。這就是你用來比較公司規模大小的方法。
• 市盈率（P/E）——股價除以每股收益。市盈率為 25 意味著，公司每賺 $1 的年利潤，你要為之支付 $25。高市盈率 = 投資者預期它會快速成長。低市盈率 = 成熟的或被低估的公司。
• 股息——公司從利潤中向股東支付的現金。並非所有公司都派發股息——成長型公司（比如科技公司）會把利潤再投資。股息股就像帶有上漲潛力的債券。
• IPO（首次公開募股）——指一傢俬人公司首次向公眾出售股份。公司由此募集資本；早期投資者和創始人則獲得流動性。Facebook 2012 年的 IPO 募集了 160 億美元。

股市不等於經濟。股票可以在失業率上升時上漲（2020 年）。股票也可以在企業盈利增長時下跌（2022 年）。股市是一臺前瞻性的機器，它為關於未來的預期定價，再折現回今天。

對加密交易者而言，理解股權之所以重要，是因為這兩個市場的相關性越來越強。在風險偏好（risk-on）的環境下，比特幣的走勢就像一隻高貝塔的科技股。而代幣化股票——以代幣形式呈現在區塊鏈上的股權份額——正在彌合傳統金融與去中心化金融之間的鴻溝。

2000 年 3 月 10 日，NASDAQ 指數觸及 5,048 點——這是網際網路泡沫的頂峰。一些沒有營收、沒有產品、沒有商業計劃的公司，僅僅因為名字裡帶個「.com」，就能交易出數十億美元的估值。Pets.com 在網上虧本賣寵物用品，上市後市值竟達到 3 億美元。

在接下來的兩年裡，NASDAQ 下跌了 78%。5 萬億美元的市值灰飛煙滅。Pets.com 在 IPO 之後撐了 268 天便宣告倒閉。大多數網際網路公司歸零。但有少數幾家——Amazon、Google、eBay——存活了下來，併成為史上最有價值的公司。

這給加密投資者的教訓格外醒目。2017–2018 年的 ICO 熱潮幾乎完美地復刻了網際網路泡沫。成千上萬的代幣帶著白皮書而非產品就上線了。大多數歸零。但倖存者——Ethereum、Chainlink、Aave——成為了一個全新金融體系的基石。

市場在淘汰壞想法、獎勵好想法上殘酷地高效——但前提是要拉長時間尺度看。在短期內，炒作和動量可以讓任何東西看上去都很有價值。市盈率這個指標被髮明出來，正是為了穿透炒作、直擊要害：我為真實的盈利，到底付了多少錢？

理解股權市場會讓你成為更好的加密投資者。下面是如何運用這些概念：

• 用市值思考，而不是用價格思考。一個 $100 的代幣並不比一個 $0.50 的代幣「更貴」。真正重要的是總市值。把加密資產的市值拿來與你熟悉的公司對比——如果一個 DeFi（去中心化金融）協議的市值高於 Goldman Sachs，營收卻只有它的千分之一，那就該質疑這個估值是否合理。
• 為加密協議套用市盈率的對應概念。市盈率對代幣同樣適用。Token Terminal 用手續費收入為加密協議計算市盈率。Ethereum、Uniswap 和 Aave 都產生真實的收入。把它們的倍數和傳統科技公司放在一起比較，能幫你建立參照。
• 關注與股權市場的相關性。當標普 500（S&P 500）和 NASDAQ 拋售時，加密市場幾乎總會在數小時內跟跌。在風險規避（risk-off）的事件中，相關性會逼近 1。在 GaiaEx 上，當股權市場閃現警示訊號時，你可以透過做空永續合約來對沖。
• 研究市場歷史，培養模式識別能力。讀一讀 1929 年的大崩盤、1987 年的黑色星期一、2000 年的網際網路泡沫破裂、2008 年的金融危機。每一次都與加密週期遙相呼應。其中的情緒——貪婪、否認、恐慌、投降——如出一轍。只不過在加密世界裡，時間線被壓縮了。