做市：靠提供流動性盈利

做市商會同時掛出買價和賣價。利潤來自以更低價格買入、以更高價格賣出，並扣除手續費後的淨額——前提是訂單流均衡、庫存風險保持很小。

加密市場與股票市場在交易時段、信用和監管上各不相同，但經濟核心是一樣的：持續提供雙向流動性是有成本的（資本、逆向選擇、技術）。

如果買單的成交速度快於賣單，庫存就會越積越多。偏移（skew）會移動報價，以吸引能減小失衡的訂單流。用相關性高的工具進行對沖，可以把方向性風險轉化為基差風險。

掌握資訊的訂單流會在利好出現前買入、在利空出現前賣出。當做市商掛在盤口的流動性被這些人「撿漏」時，他們就會虧損。放寬價差、縮小掛單規模、加快撤單速度，以及使用毒性模型，都是標準應對手段——但沒有一種能消除這種取捨。

在某些公開掛單（lit）交易場所，被指定的角色伴隨著報價規則與特權。自營交易臺則可以自行決定何時報價。危機時刻表明，這兩種模式在風險限額被觸發時都可能撤出——流動性並沒有保證。

7×24 全天候市場、分散的交易場所，以及交易所信用風險，都改變了運營方式。崩盤事件表明，在某家交易所掛出流動性，同時也是在押注該交易所這個交易對手方。

鏈上訂單簿能降低部分託管風險；但視架構而定，你仍然要面對智慧合約和跨鏈橋風險。

交易所往往對吃單方（taker）收取比掛單方（maker）更高的費用，以獎勵那些展示流動性的人。散戶交易者有時可以用被動的限價單省下手續費——前提是成交結果可以接受，並且對時間風險做了定價。