央行數字貨幣（CBDC）

央行數字貨幣是一種以電子形式存在的央行負債——它是法定貨幣，而不是商業銀行存款。它的設計理念與比特幣完全相反：可以是基於帳戶的，也可以是基於代幣的，但始終受政策中介調控。

穩定幣（USDC、USDT）是帶有儲備披露的私人負債；CBDC 則是主權貨幣——在把它們混為一談之前，先比較一下兩者在破產清償和追索權上的差別。

零售型 CBDC 面向家庭，提供錢包；批發型 CBDC 則用於結算銀行間支付（Project Helvetia、mBridge 試點）。大多數零售型設計採用雙層架構：由銀行負責分發，央行在背後為這筆負債兜底。

歐洲央行（ECB）推進了數字歐元的準備階段（2023 年 10 月），在公開諮詢中討論了約 €3,000 的持有上限——這只是政策，尚未成為固定的法律。

中國的數字人民幣（e-CNY）試點到 2024 年累計交易筆數已相當龐大（中國人民銀行的定期披露）。巴哈馬的 Sand Dollar 於 2020 年推出，是早期的零售型 CBDC。印度的數字盧比（e-rupee）試點始於 2022 年 12 月。

美聯儲於 2023 年 7 月上線了 FedNow 即時支付通道；它不是 CBDC，但在某些零售痛點上形成了競爭。

數字帳本天然便於細粒度的監控，除非在架構上專門加以防範。可程式設計性（到期失效、類別限制）對政策執行很有用——但一旦被濫用就很危險。法律層面的保障比營銷話術裡的形容詞重要得多。

如果家庭把餘額都存到央行，CBDC 可能會縮減商業銀行的存款資金來源——因此目前討論中會設定上限，以及零利息／計息的分層方案。

如今 DeFi 大多執行在私人穩定幣之上；CBDC 究竟是入金通道還是競爭對手，取決於 API 的開放程度——目前仍是未知數。

現金、銀行貨幣、CBDC、穩定幣和原生加密資產在未來許多年裡都會並存交疊。跨境 CBDC 實驗（如 BIS 的 mBridge 相關報告）測試的是結算走廊，而非各地通用的零售使用者體驗。