另類投資：加密資產及其他

在公開市場的股票和核心債券之外，幾乎其他所有東西都會被貼上另類的標籤：實物資產、私募信貸、對沖基金、私募股權和數字資產。它們的流動性往往更低、起投門檻更高、檔案也更長。

大學捐贈基金組合（例如耶魯）讓龐大的「另類」配置流行起來；但醒目的收益數字取決於建倉年份和基準——一定要看扣除費用、扣除借貸成本之後的淨值資料。

REIT 的交易方式像股票，但必須把大部分應稅收入分配出去；對直接持有的房產而言，cap rate（資本化率）和 NOI（淨營運收入）才是關鍵。大宗商品（黃金、原油、農產品）進入投資組合，往往是作為通脹對沖和宏觀對沖——2020 年 4 月，由於庫容被填滿，WTI 原油價格一度跌為負值。

對沖基金運作著股票多空、宏觀、相對價值和事件驅動等多種策略；其費率結構（傳統上是 2/20）隨著時間推移在不斷壓縮。私募股權和風險投資會把資本鎖定數年；VC 的回報高度偏斜——少數幾個專案就撐起了整隻基金。

比特幣的歷史既有劇烈的回撤，也有多年的恢復；很多機構對待它的方式就是小倉位配置。透過 API 接入的鏈上永續合約和現貨（例如 GaiaEx 基於 Hyperliquid）更接近「流動性另類資產」，而不是被鎖定的私募股權基金，但波動率和操作風險依然實實在在。

相關性並不穩定——在急性流動性壓力期間，「不相關」的資產也可能同向運動。黃金與股票的相關性逐十年變化；在某些危機時期，當所有人都急需現金時，BTC 與股票的相關性會上升。

夏普比率衡量的是超額收益相對於波動率的比值；當收益呈現肥尾分佈時，它並不是什麼靈丹妙藥。

長期來看，美國大盤股的年化收益率在扣除通脹前接近 ~10%；債券則更低。加密資產的歷史很短，但收益離散度極大；過去的暴漲並不能替你支付未來的帳單。