做市：靠提供流动性盈利

做市商会同时挂出买价和卖价。利润来自以更低价格买入、以更高价格卖出，并扣除手续费后的净额——前提是订单流均衡、库存风险保持很小。

加密市场与股票市场在交易时段、信用和监管上各不相同，但经济内核是一样的：持续提供双向流动性是有成本的（资本、逆向选择、技术）。

如果买单的成交速度快于卖单，库存就会越积越多。偏移（skew）会移动报价，以吸引能减小失衡的订单流。用相关性高的工具进行对冲，可以把方向性风险转化为基差风险。

掌握信息的订单流会在利好出现前买入、在利空出现前卖出。当做市商挂在盘口的流动性被这些人「捡漏」时，他们就会亏损。放宽价差、缩小挂单规模、加快撤单速度，以及使用毒性模型，都是标准应对手段——但没有一种能消除这种取舍。

在某些公开挂单（lit）交易场所，被指定的角色伴随着报价规则与特权。自营交易台则可以自行决定何时报价。危机时刻表明，这两种模式在风险限额被触发时都可能撤出——流动性并没有保证。

7×24 全天候市场、分散的交易场所，以及交易所信用风险，都改变了运营方式。崩盘事件表明，在某家交易所挂出流动性，同时也是在押注该交易所这个交易对手方。

链上订单簿能降低部分托管风险；但视架构而定，你仍然要面对智能合约和跨链桥风险。

交易所往往对吃单方（taker）收取比挂单方（maker）更高的费用，以奖励那些展示流动性的人。散户交易者有时可以用被动的限价单省下手续费——前提是成交结果可以接受，并且对时间风险做了定价。