Trái phiếu và thu nhập cố định: cho vay tiền để lấy lãi

Một trái phiếu là lời hứa của người vay: các khoản coupon định kỳ và tiền gốc khi đáo hạn. Investment Company Institute theo dõi thị trường trái phiếu toàn cầu ở mức hàng chục nghìn tỷ USD—lớn hơn cổ phiếu đại chúng tính theo giá trị danh nghĩa.

«Fixed income» (thu nhập cố định) là một cái tên, không phải một sự bảo đảm—giá vẫn dao động khi lãi suất thay đổi.

Lợi suất (Yield) giải ra tỷ lệ chiết khấu định giá các luồng tiền. Modified duration ước lượng % thay đổi giá cho một dịch chuyển lợi suất song song—một hướng dẫn thô, không tính đến độ lồi (convexity) liên quan đến quyền chọn.

Đường cong lợi suất (yield curve) biểu diễn lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ theo kỳ hạn. Các lần đảo ngược ngắn (2s10s < 0) đã đi trước nhiều cuộc suy thoái kinh tế của Mỹ; nhưng cũng có những tín hiệu giả—kinh tế vĩ mô phức tạp hơn một biểu đồ đơn lẻ.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm làm mốc neo cho tỷ lệ chiết khấu của cổ phiếu duration dài và các câu chuyện crypto. Năm 2022, các đợt tăng lãi suất nhanh của Fed đã nâng lợi suất thực; các tài sản beta cao đã định giá lại mạnh cùng với cổ phiếu tăng trưởng—không phải vì «trái phiếu thắng BTC», mà vì lãi suất không rủi ro tăng lên.

Silicon Valley Bank giữ trái phiếu duration dài khi Fed chuyển từ mức lãi suất chính sách gần bằng không lên trên 5%. Các khoản lỗ chưa hiện thực hóa HTM/AFS phình to; khi tiền gửi rút chạy, việc bán ra hiện thực hóa các khoản lỗ và vốn chủ sở hữu bốc hơi—FDIC đặt SVB vào tình trạng tiếp quản vào ngày 10 tháng 3 năm 2023.

Kẻ phản diện là duration và thanh khoản, không phải crypto ở phía tài sản—dù hiệu ứng lây lan đã ảnh hưởng đến tâm lý ở mọi nơi.

Theo dõi lợi suất thực (điểm hòa vốn TIPS), chỉ số đô la, và hình dạng đường cong—không chỉ giá spot BTC. Khi lợi suất stablecoin trong DeFi thấp hơn tín phiếu kho bạc, bạn đang nhận rủi ro hợp đồng thông minh để đổi lấy carry thấp hơn—hãy làm rõ điều đó.