Đầu tư thay thế: crypto và hơn thế nữa

Ngoài cổ phiếu đại chúng và trái phiếu cốt lõi, hầu như mọi thứ khác được gọi là đầu tư thay thế (alternative): tài sản thực, tín dụng tư nhân, quỹ đầu cơ (hedge fund), private equity, và tài sản số. Thanh khoản thường thấp hơn, mức đầu tư tối thiểu cao hơn, và tài liệu dài hơn.

Các quỹ tài trợ đại học (endowment, ví dụ Yale) đã phổ biến các phần lớn "alt" trong danh mục; các con số nổi bật phụ thuộc vào năm quỹ được thành lập (vintage) và chuẩn tham chiếu — luôn đọc các số liệu đã trừ phí và đã trừ chi phí vay vốn.

REIT giao dịch như cổ phiếu nhưng phải chi trả phần lớn thu nhập chịu thuế; cap rate và NOI (thu nhập hoạt động ròng) quan trọng đối với bất động sản trực tiếp. Hàng hóa cơ bản (vàng, dầu, nông sản) thường đi vào danh mục như hàng rào chống lạm phát và vĩ mô — WTI có lúc giảm xuống mức âm vào tháng 4 năm 2020 khi kho chứa đầy tràn.

Quỹ đầu cơ (hedge fund) chạy các sổ mua/bán khống cổ phiếu (long/short equity), vĩ mô, giá trị tương đối, và theo sự kiện; cấu trúc phí (2/20 là truyền thống) bị siết chặt dần theo thời gian. Private equity và vốn đầu tư mạo hiểm (venture capital) khóa vốn trong nhiều năm; lợi nhuận VC có độ lệch cao — chỉ vài cái tên chi phối toàn bộ quỹ.

Lịch sử của Bitcoin bao gồm những cú sụt giảm dữ dội và các đợt hồi phục kéo dài nhiều năm; đưa vào danh mục với tỷ trọng nhỏ là cách nhiều tổ chức đối xử với nó. Hợp đồng vĩnh cửu on-chain và tiếp cận spot qua API (ví dụ GaiaEx trên Hyperliquid) gần với "alt thanh khoản" hơn là một quỹ PE bị khóa vốn, nhưng độ biến động và rủi ro vận hành vẫn hiện hữu.

Tương quan không ổn định — trong các giai đoạn căng thẳng thanh khoản gay gắt, các tài sản "không tương quan" có thể di chuyển cùng nhau. Tương quan giữa vàng và cổ phiếu thay đổi theo từng thập kỷ; tương quan giữa BTC và cổ phiếu tăng lên trong một số giai đoạn khủng hoảng khi mọi thứ đều cần tiền mặt.

Tỷ số Sharpe so sánh lợi nhuận vượt chuẩn với độ biến động; nó không phải phép màu khi lợi nhuận có phân phối đuôi béo (fat-tailed).

Trung bình dài hạn của cổ phiếu vốn hóa lớn Mỹ đạt gần ~10% mỗi năm trước lạm phát; trái phiếu thấp hơn. Lịch sử ngắn của crypto bao gồm mức độ phân tán cực đoan; các đợt tăng vọt trong quá khứ không tài trợ cho các hóa đơn tương lai.