Дохідність з урахуванням ризику: коефіцієнт Шарпа, Сортіно та альфа

Дві стратегії можуть демонструвати однаковий річний відсоток, при цьому наражаючи вас на зовсім різні просадки. Метрики з урахуванням ризику ставлять дисципліноване питання: скільки болю ви прийняли на одиницю винагороди? Вони не замінюють судження — вони не дають заголовним цифрам приховувати кредитне плече, концентрацію та ризик розривів.

Почніть із простого поділу: надлишкова дохідність відносно базового рівня (часто короткострокової державної дохідності) та ризик, який вимірюється як розсіювання дохідностей або чутливість до бенчмарку.

Коефіцієнт Шарпа ділить середню надлишкову дохідність над безризиковою ставкою на стандартне відхилення дохідностей (часто в річному вимірі з узгодженим масштабуванням). Його широко цитують, бо він простий та порівнюваний між стратегіями — але він однаково враховує коливання вгору і вниз.

• Значення, близькі до нуля, свідчать про незначну компенсацію після врахування волатильності.
• Значення, істотно вищі за одиницю, часто привертають увагу — і мають спонукати до перевірки на добування даних (data mining) чи нестаціонарні режими.

Завжди узгоджуйте безризиковий ряд із частотою вашої дохідності та валютою.

Коефіцієнт Сортіно використовує у знаменнику відхилення вниз — волатильність дохідностей нижче цільового рівня або нуля — тому позитивні несподіванки не «караються» як ризик. Коефіцієнт Трейнора ділить надлишкову дохідність на бету, наголошуючи на компенсації за систематичну експозицію, а не за загальну волатильність.

Жоден із них не є універсально «кращим». Виберіть знаменник, що відповідає ризику, якого ви насправді боїтесь.

Альфа Дженсена (у рамках CAPM) вимірює дохідність над тим, що передбачила б бета. Коефіцієнт інформації масштабує активну дохідність за помилкою відстеження (tracking error) — наскільки послідовно ви відхиляєтесь від бенчмарку. Шумна стратегія з періодичними джекпотами може виглядати гірше за стабільнішу, коли вас турбує ризик реалізації.

Ряди дохідностей у крипті ненормальні: важкі хвости, зміни режимів і механіка фінансування на перпетуальних контрактах. Звітуйте як ковзний коефіцієнт Шарпа, так і максимальну просадку. Якщо ви торгуєте на GaiaEx, включайте у свою симуляцію комісії, фінансування та близькість до ліквідації — інакше ваша «альфа» — це фантазія в таблиці.

• Визначте ряд дохідності (логарифмічну чи просту) і дотримуйтесь його.
• Виберіть безризиковий проксі, що відповідає вашому горизонту.
• Документуйте, чи статистика повновибіркова, чи ковзна.
• Ніколи не оптимізуйте виключно під Шарпа на вибірці без утримання окремого режиму для перевірки.