Маркет-мейкінг: надання ліквідності для прибутку

Маркет-мейкери виставляють одночасно і бід, і аск. Прибуток виникає з купівлі дешевше й продажу дорожче за врахуванням комісій — коли потік збалансований і ризик запасів (inventory risk) залишається невеликим.

Крипто та акції відрізняються за годинами торгів, кредитними умовами й регулюванням, але економічна суть однакова: безперервна двостороння ліквідність має свою вартість (капітал, несприятливий вибір, технології).

Якщо купівлі виконуються швидше, ніж продажі, запаси (inventory) накопичуються. Зсув (skew) квот заохочує потік, що зменшує дисбаланс. Хеджування корельованими інструментами перетворює напрямковий ризик на базисний ризик.

Обізнаний потік купує перед хорошими новинами або продає перед поганими. Мейкери зазнають втрат, коли їхня «застигла» ліквідність (resting liquidity) вибірково використовується. Ширші спреди, менший розмір ордерів, швидші скасування та моделі токсичності — стандартні відповіді, жодна з яких не усуває цей компроміс.

Призначені ролі на деяких регульованих платформах (lit venues) супроводжуються правилами квотування та привілеями. Пропрієтарні деск-трейдери самостійно обирають, коли виставляти квоти. Кризові епізоди показують, що обидві моделі можуть виходити з ринку, коли ліміти ризику спрацьовують — ліквідність не гарантована.

Ринки, що працюють 24/7, фрагментовані платформи та кредитний ризик біржі змінюють операційну діяльність. Випадки колапсу показали, що розміщення ліквідності на біржі — це також ставка на контрагента, тобто на саму цю біржу.

Он-чейн книги ордерів зменшують деякі ризики кастодіального зберігання; проте ви все ще стикаєтеся з ризиками смарт-контрактів та мостів залежно від архітектури.

Біржі часто стягують із тейкерів більше, ніж із мейкерів, щоб винагородити відображену ліквідність. Роздрібні трейдери іноді можуть заощадити на комісіях, використовуючи пасивні лімітні ордери — якщо прийнятний рівень виконання і врахований ризик часу.