Облігації та фіксований дохід: позика грошей за відсоток

Облігація — це обіцянка позичальника: періодичні купони і повернення основної суми при погашенні. Investment Company Institute оцінює обсяг світового ринку облігацій у десятки трильйонів USD — за номінальною вартістю більше, ніж публічний ринок акцій.

«Фіксований дохід» — це лише позначка, а не гарантія: ціни все одно коливаються, коли рухаються ставки.

Дохідність — це ставка дисконтування, яка формує ціну грошових потоків. Модифікована дюрація приблизно показує зміну ціни у відсотках при паралельному зсуві дохідності — це грубий орієнтир, а не опційно-чутлива конвекситність.

Крива дохідності відображає дохідність казначейських облігацій за строком погашення. Короткочасні інверсії (спред 2s10s < 0) передували багатьом рецесіям у США; але бувають і хибні сигнали — макроекономіка складніша, ніж один графік.

Дохідність 10-річних казначейських облігацій США закладає ставку дисконтування для акцій із довгою дюрацією та крипто-наративів. У 2022 році швидкі підвищення ставок ФРС піднесли реальну дохідність; активи з високою бетою переоцінилися різко, поряд із акціями зростання — не тому, що «облігації побили BTC», а тому, що безризикова ставка зросла.

Silicon Valley Bank тримав облігації з довгою дюрацією, коли ФРС перейшла від майже нульових ставок до політики понад 5%. Нереалізовані збитки за HTM/AFS зросли; коли депозити почали втікати, продажі зафіксували збитки, а капітал випарувався — FDIC ввела SVB в режим зовнішнього управління 10 березня 2023 року.

Винуватцем була дюрація і ліквідність, а не крипта на боці активів — хоча заражання настроїв торкнулося всього.

Стежте за реальною дохідністю (брейкевени TIPS), індексом долара і формою кривої — а не лише за спотовим BTC. Коли стабільна дохідність DeFi перебуває нижче казначейських векселів, ви беруте на себе ризик смарт-контракту за меншу винагороду — зробіть це усвідомленим.