Tahviller ve Sabit Gelir: Faiz İçin Para Ödünç Vermek

Bir tahvil, bir borçlunun sözüdür: periyodik kuponlar ve vadede anapara. Investment Company Institute, küresel tahvil piyasalarını on trilyonlarca dolar mertebesinde takip ediyor — nominal olarak halka açık hisse senedinden daha büyük.

„Sabit gelir” bir etikettir, bir garanti değil — oranlar hareket ettiğinde fiyatlar hâlâ sallanır.

Getiri (yield), nakit akışlarını fiyatlandıran iskonto oranını çözer. Değiştirilmiş süre (modified duration), paralel bir getiri kayması için % fiyat değişimini yaklaştırır — kaba bir kılavuz, opsiyon-farkında bir konveksite değil.

Getiri eğrisi (yield curve), Hazine getirilerini vadeye göre çizer. Kısa tersinmeler (2s10s < 0), birçok ABD durgunluğundan önce geldi; yanlış pozitifler de var — makro, tek bir grafikten daha karmaşık.

10 yıllık ABD Hazinesi getirisi, uzun-süreli hisse senedi ve kripto anlatıları için iskonto oranlarını sabitler. 2022'de, hızlı Fed faiz artırımları gerçek getirileri yükseltti; yüksek-beta varlıkları büyüme hisseleriyle birlikte sert şekilde yeniden fiyatlandı — „tahviller BTC'yi yendiği için” değil, riskisiz oran yükseldiği için.

Silicon Valley Bank, Fed sıfıra yakından %5+'lık politika oranlarına geçerken uzun-süreli tahviller tutuyordu. Gerçekleşmemiş HTM/AFS zararları şişti; mevduatlar kaçtığında, satış zararları kristalleştirdi ve öz kaynak buharlaştı — FDIC, 10 Mart 2023'te SVB'yi tasfiye memurluğuna yerleştirdi.

Kötü adam, varlık tarafında kripto değil, süre ve likiditeydi — bulaşma her yerdeki duyguyu vurdu.

Gerçek getirileri (TIPS breakeven'leri), dolar endeksini ve eğri şeklini izle — sadece spot BTC değil. DeFi stabil getirileri T-bill'lerin altındaysa, daha az taşıma için akıllı-sözleşme riski alıyorsundur — bunu açık yap.