Ano ang Perpetual Futures (Perps)?

Nauna ang futures sa modernong pananalapi nang daan-daang taon. Noong 1697, ang mga mangangalakal ng bigas sa Dojima Exchange sa Osaka ay nagsimulang magtrade ng standardized na contract para sa future delivery — ang pinakaunang formal na futures market na naitala. Praktikal ang lohika: ibenta ng isang magsasaka ang ani niya sa isang guaranteed na presyo bago pa ito umiral, at ang buyer ay naglock-in ng supply na hindi kailangang mag-alala tungkol sa tagtuyot sa susunod na season. Mas maayos ang tulog ng dalawang panig.

Hindi nagbago ang core idea na iyon. Ang isang futures contract ay isang kasunduan sa pagitan ng dalawang panig na magpapalitan ng asset sa isang fixed na presyo sa isang fixed na petsa. Ang nagbago ay ang scale. Noong 2024, ang CME Group lang ay nag-clear ng mahigit $1.2 quadrillion sa notional futures volume sa buong crude oil, S&P 500 indices, Treasury bonds, at dose-dosenang iba pang instrumento.

Tatlong katangian ang tumutukoy sa bawat traditional futures contract:

Expiry date. Nagse-settle ang contract sa isang predetermined na araw — halimbawa, ang ikatlong Biyernes ng delivery month sa karamihan ng mga U.S. exchange. Puwedeng physical ang settlement (tatanggap ka ng mga barrel ng oil) o cash-settled (babayaran ng exchange ang pagkaiba sa pagitan ng contract price at market price). Halos lahat ng crypto futures ay cash-settled.

Standardized na terms. Ang contract size, tick value, at margin requirements ay itinakda ng exchange, hindi negotiated sa pagitan ng mga counterparty. Ang standardization na ito ang gumagawang liquid ang futures na sapat para matrade.

Margin-based leverage. Naglalagay ka ng fraction ng notional value ng contract — tinatawag na initial margin — para magbukas ng position. Sa isang $100,000 Bitcoin future, ang initial margin mo ay puwedeng $5,000 hanggang $10,000 depende sa exchange at risk tier mo.

Ang perpetual futures — perps — ay unang naiminungkahi ng economist na Robert Shiller noong 1992 bilang theoretical construct. Ginawa ng mga crypto market ang teoriya na dominanteng derivative instrument sa planeta. Nilaunch ng BitMEX ang unang crypto perpetual contract (XBTUSD) noong Mayo 2016. Sa loob ng dalawang taon, handling na nito ang bilyon-bilyon sa daily volume. Noong unang bahagi ng 2025, ang perps ang bumubuo ng humigit-kumulang 75% ng lahat ng crypto derivatives trading sa parehong centralized at decentralized venue.

Isang pagkaiba ang naghihiwalay ng perps mula sa standard futures: hindi kailanman nag-e-expire ang mga ito.

Walang expiry ay walang “rollover.” Ang mga traditional futures trader ay dapat magsara ng expiring contract nila at magbukas ng bago bawat buwan o quarter, nagbabayad ng spread costs bawat pagkakataon at kung minsan nagaganap sa rollover squeezes. Aalisin ng perps ang lahat ng friction na iyon. Buksan ang position, hawakan ito sa siyam na segundo o siyam na buwan — pili mo. Hindi pinakikialaman ang contract.

Ginawa ng simplicity na iyon na sobrang popular ang perps. Sa isang karaniwang araw noong Marso 2025, lumagpas ang global perp volume sa $80 bilyon, dumadagdag sa spot volume sa parehong exchange nang 4x o mas marami pa. Nag-gravitate ang mga trader sa perps sa tatlong dahilan: continuous exposure na walang expiry management, margin-efficient na leverage sa dalawang long at short side, at ang kakayahang mag-short-sell nang libre — isang bagay na maraming spot market ay ginagawang mahirap o lubusang imposible para sa mga retail participant.

Bawat perp trade ay directional bet. Ang long ay nangangahulugan na nagtutubo ka kapag tumaas ang presyo. Ang short ay nangangahulugan na nagtutubo ka kapag bumaba ang presyo. Walang neutral na position — sa saglit na pumasok ka, nagpili ka na ng panig.

Sabihin nating magbukas ka ng long sa BTC-PERP sa $62,000 na may $2,000 margin at 10x leverage, na nagbibigay sa iyo ng $20,000 na exposure (≈ 0.323 BTC). Kung tumaas ang Bitcoin sa $65,100 — 5% na galaw — magtutubo ang position mo ng $1,000. Iyan ay 50% na return sa $2,000 margin mo. Pero kung bumaba ang Bitcoin ng 5% sa $58,900, malulugi ka ng $1,000. Kalahati ng margin mo, nawala sa isang kandila.

Umaandar sa mirror image ang mga short. Nagbukas ka ng short sa $62,000 na may parehong sizing. Ang 5% na pagbaba ay nagbibigay sa iyo ng $1,000; ang 5% na tumaas ay nag-gastos sa iyo ng $1,000. Sa mga trending bear market — tulad ng slide mula $69,000 noong Nobyembre 2021 patungong $15,500 noong Nobyembre 2022 — nakakuha ang mga short-seller sa perps ng napakalaking galaw na kaya lang panoorin ng mga spot holder.

Isang asymmetry ang mahalaga: ang mga long loss ay limitado sa 100% ng margin (hindi puwedeng bumaba sa ilalim ng zero ang presyo), pero ang mga short loss ay theoretically walang hangganan dahil puwedeng tumaas nang walang katapusan ang presyo. Sa praktika, isinasara ng mga liquidation engine ang mga position bago pa umabot ang losses — pero magkaiba ang risk profile, at ito ang isinasaalang-alang ng mga experienced na trader.

Ang leverage ay isang multiplier sa margin mo. Sa 10x, bawat $1 ng collateral ay nagkokontrol ng $10 ng position. Sa 50x, kontrolado ng $1 ang $50. Symmetrical ang matematika — pareho ang gains at losses ay scale sa parehong factor.

Ginagawang concrete ang mga numero. Ipagpalagay na nagdeposit ka ng $5,000 margin sa GaiaEx at nagbukas ng 10x long sa ETH-PERP sa $3,400, na nagbibigay sa iyo ng $50,000 notional (≈ 14.7 ETH). Heto ang tatlong scenario:

Tumaas ang ETH ng 8% sa $3,672. Ang PnL mo ay +$4,000. Iyan ay 80% na return sa $5,000 margin mo. Malakas na araw.

Bumaba ang ETH ng 3% sa $3,298. Ang PnL mo ay −$1,500. Nalugi ka ng 30% ng margin mo sa isang single-digit na galaw ng presyo. Sa 1x, ang parehong galaw ay nag-gastos sa iyo ng $150 lang.

Bumaba ang ETH ng 10% sa $3,060. Lumagpas na sa margin mo ang loss mo. Aktibong nag-fire ang liquidation bago mo pa maabot ito, isinasara ang position mo sa mga 9.5% drawdown mark (isinasaalang-alang ang liquidation penalties at maintenance margin). Halos nawala na ang $5,000 mo.

Karamihan sa mga institutional at professional trader ay nagli-limit ng leverage sa 2x–5x. Umiiral ang mataas na leverage — 20x, 50x, 100x — pero binabawasan nito ang margin of error mo sa halos wala. Ang isang 1% na adverse move sa 100x ay nagbubura ng position mo. Ang mga retail trader na nakaligtas sa flush ng BTC noong Abril 2024 mula $67,000 patungong $56,500 ay pangkalahatang may dalawang pagkakatulad: mababang leverage at mga stop-loss order na inilagay bago pa nila kailangan ito.

Kapag walang expiry date, walang built-in mechanism ang perps para converge patungo sa spot price. Sinusolusyunan ito ng funding rates. Ito ay periodic na bayad — karaniwang bawat 8 oras, sa 00:00, 08:00, at 16:00 UTC sa karamihan ng exchange — na napapalitan direkta sa pagitan ng longs at shorts. Walang intermediary na kumukuha ng bahagi; nag-facilitate lang ang exchange ng transfer.

Simple ang panuntunan. Kapag nagtrade ang perp price sa itaas ng spot, skewed long ang demand. Nagbabayad ang longs sa shorts. Ginagawang bahagyang mahal ang paghawak ng long at bahagyang kikita ang paghawak ng short, na nag-uudyok ng perp price pababa patungo sa spot. Kapag nagtrade ang perp sa ilalim ng spot, kabaligtaran ang nangyayari: nagbabayad ang shorts sa longs, na pinipigilan ang mas marami pang selling at humihila ng presyo pabalik pataas.

Karaniwang maliit ang funding rates sa isolation — 0.01% kada 8-oras na interval ang “baseline” rate sa karamihan ng venue, katumbas ng humigit-kumulang 10.95% annualized. Pero compound ito, at sa panahon ng euphoric na rally, tumataas ito nang biglaan. Noong Marso 2024, kapag lumagpas ang BTC ng $73,000, lumagpas ang funding sa ilang exchange sa 0.1% kada interval — mahigit 100% annualized. Nagbabayad ang mga longs sa shorts nang mahigit $3,000 kada BTC kada taon para lang makapanatili sa trade.

Sa GaiaEx, ipinapakita ang historical at real-time na funding rates sa bawat perpetual market page. Kung planong hawakan ang isang position nang mahigit ilang oras, tingnan ang rate. Sa mahinahong market, negligible ang funding. Sa panahon ng mania, kaya nitong kainin ang edge mo.

Ang liquidation ang kill switch ng exchange. Kapag kinain ng unrealized loss mo ang margin mo hanggang sa umabot sa maintenance margin threshold, otomatikong isinasara ng engine ang position mo. Walang pipili ka. Nawala na ang trade, at nawala na rin ang karamihan (o lahat) ng collateral mo.

Dumaan sa isang halimbawa na parang totoo. Nagbukas ka ng 20x long sa SOL-PERP sa $145 na may $1,000 margin — $20,000 notional, mga 138 SOL. Ang maintenance margin mo ay mga 0.5% ng notional ($100), kaya nag-trigger ang liquidation mo kapag umabot ang losses sa $900, na nangyayari sa mga 4.5% na pagbaba patungo sa ~$138.50. Hindi kakaiba ang pagbaba ng Solana ng $6.50 sa isang volatile na oras — nangyari ito ng maraming beses noong selloffs ng Mayo 2024 at Enero 2025.

Hindi ang mga indibidwal na liquidation ang totoong panganib. Ang cascades. Kapag na-liquidate ang isang alon ng leveraged longs, market-sell ng liquidation engine ang mga position sa isang order book na bumabagsak na, na nagtutulak pa sa presyo pababa. Nagtrigger ito ng susunod na tier ng liquidations. Noong Nobyembre 9, 2022 — ang araw ng pagbagsak ng FTX — mahigit $800 milyon sa long positions ang na-liquidate sa mga exchange sa loob ng anim na oras. Ang selling pressure mula sa mga liquidation na iyon ay nag-amplify sa crash lampas sa magagawa lang ng organic na selling.

Kailangan ang disiplina, hindi optimismo, para maprotektahan ang sarili mo. Gamitin ang mas mababang leverage — ang 3x hanggang 5x ay nagbibigay sa iyo ng espasyo para makaligtas sa normal na volatility. Ilagay ang mga stop-loss order sa antas na napagdesisyunan mo bago ka pumasok sa trade, hindi matapos ka na nanonood ng chart sa panic. Bantayan ang margin ratio mo sa position panel ng GaiaEx at magdagdag ng collateral kung nagbabagsak ito. At huwag mo kailanman ikoncentrahan nang mahigit 1–2% ng total capital mo sa isang leveraged position. Mas mainam ang survival kaysa sa heroics.

Nagpapatakbo ang GaiaEx ng perpetual markets sa buong crypto, tokenized equities, forex pairs, at commodities — lahat mula sa isang non-custodial interface. Nasa wallet mo ang margin mo, ginogobyerno ng smart contracts, hindi sa bank account ng isang kumpanya. Matapos ang mga centralized exchange blowups noong 2022 (Celsius noong Hunyo, FTX noong Nobyembre), hindi na lang “nice-to-have” ang non-custodial collateral. Ito na ang table stakes.

Ang funding rate data sa GaiaEx ay lubusang on-chain at queryable. Puwede mong hilahin ang historical rates para sa kahit anong market, ikumpara sa iba't ibang time window, at isali sa position sizing mo — isang bagay na karamihan sa mga centralized venue ay ginagawang surprisingly mahirap na gawin systematically.

Configurable ang margin modes kada position. Ang cross margin ay nagpupool ng lahat ng available na collateral mo, na nagbibigay sa iyo ng mas maraming breathing room bago ang liquidation pero binubunyag ang buong balance mo kung sumama nang lubusan ang isang position. Ang isolated margin ay nagli-limit ng risk ng bawat position sa collateral na explicitly mong ini-assign. Karamihan sa mga active na trader ay gumagamit ng isolated margin para sa mga speculative trade at cross margin para sa mga hedge o mas long-term na position.

Adjustable ang leverage kada position, mula 1x hanggang sa maximum ng bawat market. Walang penalty para sa pagpili ng mas mababang leverage — sa katunayan, ang mga trader na nagtatagal ay ang mga umiiwas mag-gamit ng buong leverage headroom.