Derivatives: Futures, Options, at Swaps

Ang derivative ay exposure sa isang underlying nang hindi ito hawak—ang presyo, rate, o index ang nagtutulak ng payoff.

Ang mga magsasaka, airline, at crypto trader ay gumagamit ng parehong ideya: i-lock o i-trade ang isang future state ng mundo. Sinusukat ang notional sa global derivatives sa daan-daang trillion—karamihan ay hedging at position management, hindi “side bets” lang.

May naghehedge; may iba na nagbibigay ng liquidity at kumukuha ng kabilang panig. Ang paglipat na iyon ang pinepresyuhan ng mga market.

Ang retail crypto ay karamihang nakaka-touch sa futures, options, at swaps (ang funding ay parang swap). Alamin ang tatlong ito at magkakaroon ng saysay ang mga panuntunan ng venue.

Ang futures contract ay kasunduan sa pagitan ng dalawang partido para bilhin o ibenta ang isang asset sa isang paunang natukoy na presyo sa isang tiyak na petsa sa hinaharap. Kung bumili ka ng December gold future sa $2,400/oz, obligado kang tumanggap ng gold sa $2,400 pagdating ng December — kahit saan man matapos ang spot price.

Ipinanganak ang futures sa agricultural markets. Ang Chicago Mercantile Exchange (CME), na itinatag noong 1898, ay orihinal na nagtrade ng butter at egg futures. Ngayon, hawak nito ang lahat mula sa S&P 500 index futures hanggang sa Bitcoin contracts. Pareho ang mekanismo: i-standardize ang isang contract, magtakda ng expiration date, at hayaan ang mga buyer at seller na magkasundo sa presyo.

Ang pinakadramatikong sandali ng futures sa kasaysayan ay nangyari noong Abril 20, 2020, nang bumagsak ang West Texas Intermediate (WTI) oil futures para sa May delivery patungong −$37.63 kada barrel. Hindi ito typo — nagbabayad ang mga seller sa mga buyer para kunin ang oil mula sa kanila. Bakit? Kinakailangan ng mga contract ang physical delivery, puno na ang storage facilities dahil sa mga COVID lockdown, at walang mapaglagyan ng oil ang mga trader na may mga contract na malapit nang mag-expire. Naging negative ang presyo dahil lumampas ang gastos ng pag-imbak ng oil sa halaga ng paghawak nito.

Aalisin ng Perpetuals ang expiry: sumusunod ang presyo sa spot gamit ang funding—isang periodic na bayad sa pagitan ng longs at shorts. Pinatay nito ang roll para sa marami at naging dominant format ng leverage sa crypto. Ang daily perp notional ay madalas na sampung beses o higit pa kaysa sa spot. Iniruta ng GaiaEx ang perp flow sa Hyperliquid na may kasanayang liquidation + funding mechanics.

Ang option ay nagbigay sa iyo ng karapatan — pero hindi obligasyon — na bilhin o ibenta ang isang asset sa isang tiyak na presyo (ang strike price) bago dumating ang isang tiyak na petsa (expiration). Ang asymmetry na ito ang pumipuwesto sa options bilang lubos na kaiba sa futures. Sa isang future, dapat kang mag-settle. Sa isang option, ikaw ang pipili.

May dalawang klase:

• Call option — Ang karapatang bumili sa strike price. Bumili ka ng call kapag bullish ka. Kung ang BTC ay nasa $60,000 at bumili ka ng $65,000 call sa $1,200, kumikita ka kung tumaas ang BTC nang lampas sa $66,200 (strike + premium). Kung hindi, mawawala lang sa iyo ang $1,200 na premium.
• Put option — Ang karapatang ibenta sa strike price. Bumili ka ng put kapag bearish ka o gusto mo ng proteksyon mula sa downside. Insurance ito para sa iyong portfolio.

Pinepresyuhan ang mga option gamit ang isang set ng sensitivities na tinatawag na Greeks:

• Delta — Kung magkano ang paggalaw ng presyo ng option sa bawat $1 na paggalaw ng underlying. Ang delta na 0.5 ay nangangahulugan na kumikita ang option ng $0.50 sa bawat $1 na tumataas ang BTC.
• Theta — Time decay. Nawawalan ng halaga ang mga option habang lumalapit ang expiration. Ito ang tahimik na pumapatay sa mga option buyer at ang profit engine ng mga option seller.
• Vega — Sensitivity sa volatility. Kapag mabagsik ang market, pinamahal ng vega ang mga option — tumataas ang insurance premium kapag nagiging mapanganib ang paligid.
• Gamma — Ang rate ng pagbabago ng delta. Pinakamahalaga ito para sa mga short-dated na option kung saan puwedeng biglang magbago ang delta.

Sumabog ang options volume sa crypto. Ang Deribit, ang dominant crypto options exchange, ay regular na nakakakita ng mahigit $1 billion sa daily notional volume. Gumagamit ang mga institutional trader ng options para hedge-in ang mga perp position — bumibili ng puts bilang crash insurance habang nananatiling long sa perps.

Ang swap ay kasunduan sa pagitan ng dalawang partido para magpalitan ng cash flows sa loob ng panahon. Kaiba sa futures at options, hindi tumutukoy ang swaps sa isang solong pangyayari sa hinaharap — nagbubunga ito ng patuloy na serye ng payments.

Ang pinakakaraniwang swap sa traditional finance ay ang interest rate swap. May variable-rate loan ang Company A at gusto ang katiyakan. May fixed-rate loan ang Company B at gusto ang flexibility. Mag-swap sila: nagbabayad si A ng fixed rate kay B, nagbabayad si B ng variable rate kay A. Nakukuha ng dalawa ang kanilang kailangan nang walang refinancing. Ang interest rate swap market lang ay lumampas sa $400 trillion sa notional value.

Sa crypto, ang pinakamahalagang swap ay nakatago sa harapan mismo: ang funding rate sa perpetual futures. Kada 8 oras, magpapalitan ng payments ang longs at shorts base sa pagkakaiba ng perp price at spot price. Ito, mekanikal, ay isang swap — periodic na palitan ng cash flows na dinisenyo para pagsamahin ang dalawang presyo. Kapag hinawakan mo ang isang perp sa magdamag, hindi ka lang nagspespekula sa presyo; nasa loob ka ng isang continuous na swap.

Ang total return swaps ay isa pang halimbawa: isang partido ang nagbabayad ng total return ng isang asset (price appreciation + dividends), at ang isa ay nagbabayad ng fixed o floating rate. Gumagamit ng mga ito ang hedge funds para makuha ang exposure sa mga asset nang hindi direktang binibili ito — na bahagi kung paano itinayo ng Archegos Capital ang $36 billion na nakatagong leverage bago ang kanyang matinding pagbagsak noong Marso 2021, na nagdulot ng $10 billion na pagkalugi sa anim na malaking bangko.

Ang crypto markets ay derivative-driven na markets. Ang spot price discovery — ang “totoong” presyo ng BTC o ETH — ay lubos na naimpluwensyahan ng aktibidad sa futures at options markets. Ito ang dahilan:

Pinapalaki ng leverage ang paggalaw ng presyo. Kapag karamihan ng futures position ay gumagamit ng 5-20x leverage, nag-trigger ang isang katamtamang paggalaw ng spot price sa napakalaking liquidations. Noong Hunyo 2024, mahigit $800 million sa mga position ang na-liquidate sa loob ng isang 4-oras na candle habang may BTC selloff. Ang mga liquidations na iyon ay pinilit na market orders na nagpabilis sa pagbagsak nang lampas sa kung ano ang magiging resulta ng organic selling.

Nakakagawa ng gravitational pull ang mga options expiry. Ang malaking option open interest sa mga tiyak na strike price ay nakakagawa ng “max pain” effect — nagsu-shift ang presyo patungo sa antas kung saan mag-e-expire nang walang halaga ang karamihan ng options, na nagpapaliit sa payouts. Bago ang monthly BTC options expiry sa Deribit, madalas makikita mo ang magnetism ng presyo patungo sa mga antas na ito sa loob ng 48 oras bago nito.

Nagbibigay ng senyales ang funding rates ng mga masikip na trade. Kapag lumampas sa 0.05% kada 8 oras (humigit-kumulang 60% annualized) ang funding rate sa BTC perps, sinasabi sa iyo ng market na sobrang crowded ang mga longs. Historically, nauunahan ng extreme funding rates ang matinding reversals. Sinusubaybayan ng mga matalinong trader ang funding bilang sentiment indicator, hindi lang cost of carry.

Nagbibigay ang GaiaEx perpetual futures ng direktang access sa derivative-driven na price discovery na ito na may transparent na funding rates, real-time liquidation data, at non-custodial security gamit ang MPC wallets. Makukuha mo ang mga tool ng institutional trading nang hindi ibinibigay ang iyong keys sa isang counterparty.

Ang derivatives ay ang pinakamakapangyarihang tool sa finance. Nagbibigay-daan ito sa isang soybean farmer sa Iowa na makatulog nang mahimbing dahil natiyak na ang kita niya sa ani. Nagbibigay-daan ito sa isang airline na i-budget ang gastos sa fuel isang taon bago dumating. Nagbibigay-daan ito sa isang crypto trader na ipahayag ang isang eksaktong market view na may natukoy na risk.

Halos winasak din nila ang global economy noong 2008. Ang credit default swaps — mga derivative na nag-insure laban sa bond defaults — ay naibenta sa dami na lumampas sa kabuuang halaga ng mga bond na tinutukoy nito nang sampung beses. Nang bumagsak ang housing market, ang AIG mag-isa ay may utang na $440 billion sa CDS payouts na hindi nito nakayang bayaran, na nangailangan ng $182 billion na government bailout.

Ang aral ay ang derivatives ay neutral na tool na may hindi-neutral na kahihinatnan. Pinapalaki nila ang anumang ilalagay mo sa kanila — kasanayan man o pagpapabaya, hedging man o speculation, transparency man o opacity. Kapag ginamit nang matalino, binabawasan nila ang risk at pinabuti ang market efficiency. Kapag ginamit nang mali, kinokonsentra nila ang risk sa mga lugar na wala kang bantay hanggang huli na.

Bago mag-trade ng kahit anong derivative, tanungin mo ang sarili mo: naiintindihan ko ba ang aking maximum loss? Naiintindihan ko ba ang counterparty sa kabilang panig? Naiintindihan ko ba paano gumagana ang liquidation? Kung hindi mo masagot ang tatlo nang may kumpiyansa, hindi ka pa handa — at ito ang pinaka-tapat na bagay na masasabi ng kahit anong financial platform.