มูลค่าเงินตามเวลา: มูลค่าปัจจุบัน มูลค่าในอนาคต และดอกเบี้ยทบต้น

มีคนเสนอให้คุณเลือกสองทาง: รับ $1,000 วันนี้ หรือรับ $1,000 อีกหนึ่งปีข้างหน้า คุณเลือกรับเงินวันนี้ ทุกคนก็เลือกแบบนี้ แต่ ทำไม?

ไม่ใช่เพราะคุณใจร้อน แต่เพราะ $1,000 วันนี้สามารถนำไปลงทุน ปล่อยกู้ สเตกกิ้ง หรือใช้งานได้ ในหนึ่งปี เงิน $1,000 นั้นอาจกลายเป็น $1,080 — หรือ $1,200 — หรือ $2,000 ขึ้นอยู่กับว่าคุณเอาไปวางไว้ที่ไหน เงินที่คุณได้รับ ทีหลัง ต้องชดเชยโอกาสที่คุณเสียไปจากการรอ ช่องว่างนี้ — ราคาของความอดทน — เรียกว่า มูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) และเป็นแนวคิดที่สำคัญที่สุดเพียงหนึ่งเดียวในโลกการเงินทั้งหมด

พันธบัตรทุกฉบับ การประเมินมูลค่าหุ้นทุกครั้ง อัตราดอกเบี้ยการปล่อยกู้ใน DeFi ทุกตัว การจำนองทุกสัญญา และอัตรา funding ของสัญญา perpetual futures ทุกตัว ล้วนสร้างขึ้นบนความคิดเดียวนี้: เงินวันนี้มีค่ามากกว่าเงินจำนวนเท่ากันในวันพรุ่งนี้ เพราะเงินวันนี้สามารถทำงานได้

• มูลค่าปัจจุบัน (Present Value, PV) — เงินจำนวนหนึ่งในอนาคตมีค่าเท่าไรในตอนนี้ เมื่อคิดลดด้วยอัตราผลตอบแทนที่คุณอาจทำได้ในช่วงเวลานั้น $1,080 ในอีกหนึ่งปี เมื่อคิดลดที่ 8% จะมีค่าเท่ากับ $1,000 วันนี้เป๊ะ ถ้ามีใครเสนอให้คุณน้อยกว่า $1,000 สำหรับเงินในอนาคตนั้น พวกเขากำลังจ่ายเกินสำหรับความอดทนของคุณ ถ้าเสนอมากกว่านั้น คุณกำลังจ่ายน้อยกว่าที่ควรสำหรับความอดทนของพวกเขา
• อัตราคิดลด (Discount rate) — อัตราที่ใช้แปลงเงินในอนาคตให้เท่ากับมูลค่าปัจจุบัน อัตราคิดลดที่สูงขึ้นหมายความว่าเงินในอนาคตมีค่าน้อยลงในวันนี้ เมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราคิดลดก็สูงขึ้น และมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตทุกรายการก็ลดลง นี่คือเหตุผลที่หุ้นเทคโนโลยีร่วงเมื่ออัตราดอกเบี้ยขึ้น — เพราะมูลค่าของหุ้นเหล่านั้นขึ้นอยู่กับกำไรที่จะเกิดในอีกหลายปีข้างหน้า

เกษตรกรคนหนึ่งมีเมล็ดข้าว 100 กระสอบ เขาสามารถกินมันตอนนี้เลย — ได้มูลค่าทันที แต่ไม่มีการเติบโตเลย หรือเขาสามารถปลูกมันได้ เมล็ดที่ปลูกแต่ละกระสอบให้ผลผลิต 1.08 กระสอบหลังการเก็บเกี่ยวหนึ่งครั้ง คิดง่าย ๆ คือ หลังจากหนึ่งปี เขาจะมี 108 กระสอบ

แต่ตรงนี้แหละที่น่าสนใจ ในปีที่สอง เขาปลูกทั้ง 108 กระสอบ ตอนนี้เขาได้ 8% จาก 108 ไม่ใช่จาก 100 นั่นทำให้เขาได้ 116.6 กระสอบ ปีที่สาม: 125.9 กระสอบ เขาไม่เติบโตแบบเส้นตรงอีกแล้ว — การเติบโตกำลัง เร่งความเร็ว ผลผลิตแต่ละครั้งใหญ่กว่าครั้งก่อนหน้า เพราะเขากำลังทบต้น: หารายได้จากรายได้ของเขาเอง

หลังจากเก็บเกี่ยว 10 ครั้ง เมล็ดข้าว 100 กระสอบของเขากลายเป็น 216 กระสอบ หลังจาก 30 ครั้ง: 1,006 กระสอบ เขาเปลี่ยน 100 กระสอบให้เป็นพันกระสอบ ด้วยการทำแค่อย่างเดียวคือปลูกซ้ำสิ่งที่เขาปลูกไว้ นี่คือ ดอกเบี้ยทบต้น — และไอน์สไตน์ (ตามที่เล่าขานกัน) เรียกมันว่าสิ่งมหัศจรรย์อันดับแปดของโลก

ตอนนี้ลองนึกภาพว่ามีคนเสนอซื้อฟาร์มของเขาด้วยเมล็ดข้าว 500 กระสอบวันนี้ เขาควรขายหรือไม่? ควรขายก็ต่อเมื่อเขาสามารถนำ 500 กระสอบนั้นไปลงทุนในที่ที่เติบโตเร็วกว่า 8% ถ้าตัวเลือกที่ดีที่สุดถัดไปของเขาให้ 5% ฟาร์มก็มีค่ามากกว่า ถ้าตัวเลือกที่ดีที่สุดถัดไปให้ 12% ฟาร์มก็มีค่าน้อยกว่า "ตัวเลือกที่ดีที่สุดถัดไป" นั่นคืออัตราคิดลด — ผลตอบแทนขั้นต่ำที่ทำให้การรอคุ้มค่า และการคำนวณนี้ — มูลค่าในอนาคตเทียบกับมูลค่าปัจจุบันเทียบกับอัตราคิดลด — คือฐานรากของการตัดสินใจทางการเงินทุกครั้งที่เคยเกิดขึ้น

นี่คือเหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยขับเคลื่อนทุกสิ่ง เมื่อเฟดเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย 0.25% พวกเขาไม่ได้แค่ปรับต้นทุนการกู้ยืม แต่กำลังกำหนดมูลค่าใหม่ให้ เงินดอลลาร์ในอนาคตทุกหน่วยในเศรษฐกิจโลก หุ้นทุกตัว พันธบัตรทุกฉบับ ผลตอบแทนคริปโตทุกตัว การลงทุนอสังหาริมทรัพย์ทุกโครงการ — ทั้งหมดคำนวณใหม่ที่อัตราคิดลดใหม่

การเข้าใจ TVM หมายถึงการเข้าใจว่าทำไมตลาดขยับตัวเมื่อ Jerome Powell พูด บน GaiaEx คุณเจอ TVM อยู่ทุกวัน — ในผลตอบแทนสเตกกิ้ง อัตราดอกเบี้ยการปล่อยกู้ใน DeFi และอัตรา funding ที่คุณจ่ายบนสัญญา perpetual futures อัตรา funding บนสัญญา perpetual นั้นเองก็เป็นภาพสะท้อนของมูลค่าของเงินตามเวลา: ฝั่ง Long จ่ายให้ฝั่ง Short (หรือกลับกัน) เพื่อชดเชยต้นทุนของเงินทุนตามเวลา

ผลตอบแทนไม่ได้ถูกสร้างมาเท่ากันทั้งหมด เมื่อโปรโตคอล DeFi เสนอ APY 200% ให้ถามคำถามเดียว: ผลตอบแทนนี้มาจากไหน?

ผลตอบแทนที่แท้จริง (Real yield) มาจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง — ค่าธรรมเนียมการเทรด ดอกเบี้ยการปล่อยกู้ รายได้จากการบังคับปิดสถานะ ถ้า DEX เก็บ 0.3% ต่อการเทรด และแจกจ่ายให้ผู้ให้สภาพคล่อง ผลตอบแทนนั้นเป็นของจริง มันมาจากคนที่จ่ายเงินเพื่อใช้บริการ

ผลตอบแทนแบบเงินเฟ้อ (Inflationary yield) มาจากการพิมพ์โทเคนใหม่ ๆ โปรโตคอลมินต์โทเคนของตัวเองและแจกจ่ายในชื่อ "รางวัล" ยอดคงเหลือของคุณเพิ่มขึ้นในหน่วยโทเคน แต่โทเคนแต่ละหน่วยมีค่าน้อยลงเพราะมีจำนวนมากขึ้น มันไม่ใช่รายได้ — มันคือการเจือจางที่แต่งตัวเป็นผลตอบแทน

วิธีทดสอบ: ถ้าผลตอบแทนจ่ายได้เฉพาะเป็นโทเคนของโปรโตคอลเอง และมูลค่าเดียวของโทเคนนั้นมาจากการสเตกกิ้งเพื่อได้โทเคนของตัวมันเองมากขึ้น คุณเจอระบบวงกลมแล้ว รีบออกมา

โปรโตคอลชอบโฆษณา APY มากกว่า APR เพราะตัวเลขดูใหญ่กว่า ความแตกต่างคือ:

• APR (Annual Percentage Rate) = ดอกเบี้ยธรรมดา APR 12% หมายความว่าคุณได้ 1% ต่อเดือนจากเงินฝากเดิม
• APY (Annual Percentage Yield) = ดอกเบี้ยทบต้น APR 12% จะทบต้นเป็น APY 12.68% ถ้าทบต้นทุกเดือน

ช่องว่างนี้จะกว้างขึ้นเมื่ออัตราสูงขึ้น APR 100% = APY 171.5% เมื่อทบต้นทุกวัน โปรโตคอลไม่ได้ให้เงินคุณมากขึ้น — พวกเขาแค่อธิบายผลตอบแทนเดียวกันในอีกรูปแบบหนึ่ง

ให้เปรียบเทียบ APR กับ APR เสมอ และจำไว้ว่า: "APY 50%" ที่จ่ายเป็นโทเคนที่มูลค่าตกลง 60% คือการขาดทุนสุทธิ ไม่ใช่ผลตอบแทน ให้คำนวณผลตอบแทนของคุณเป็นหน่วย USD หรือ BTC ไม่ใช่หน่วยโทเคนที่คุณกำลังได้รับ

อยากรู้ว่าเงินของคุณจะเพิ่มเป็นสองเท่าใช้เวลานานแค่ไหน? เอา 72 หารด้วยอัตราดอกเบี้ย

• ผลตอบแทน 8% → 72 ÷ 8 = 9 ปี ในการเพิ่มเป็นสองเท่า
• ผลตอบแทน 12% → 72 ÷ 12 = 6 ปี ในการเพิ่มเป็นสองเท่า
• ผลตอบแทน 24% → 72 ÷ 24 = 3 ปี ในการเพิ่มเป็นสองเท่า
• ผลตอบแทน 72% → 72 ÷ 72 = 1 ปี ในการเพิ่มเป็นสองเท่า

กฎนี้ใช้กลับทางได้ด้วย ถ้าเงินเฟ้ออยู่ที่ 6% อำนาจซื้อของเงินสดคุณจะลดลงครึ่งหนึ่งภายใน 12 ปี บัญชีออมทรัพย์ของคุณที่ให้ 2%? คุณกำลังขาดทุนมูลค่าที่แท้จริง 4% ต่อปี ใน 18 ปี อำนาจซื้อของคุณจะลดลงครึ่งหนึ่ง

นี่คือเหตุผลที่ "ถือเงินสด" ไม่ใช่เรื่องปลอดภัย มันให้ความรู้สึกปลอดภัย — ตัวเลขในบัญชีของคุณไม่เปลี่ยน แต่อำนาจซื้อที่อยู่เบื้องหลังตัวเลขนั้นกำลังทบต้นลงอย่างเงียบ ๆ การเข้าใจ TVM หมายถึงการเข้าใจว่าการไม่ทำอะไรกับเงินของคุณก็คือการตัดสินใจอย่างหนึ่งเช่นกัน — และมักจะเป็นการตัดสินใจที่ขาดทุน