ธนาคารกลางและนโยบายการเงิน: ใครควบคุมปริมาณเงิน?

Federal Reserve (เฟด) ควบคุมตัวเลขที่สำคัญที่สุดในระบบการเงินโลก: อัตราดอกเบี้ย federal funds rate เมื่อเฟดปรับขึ้นอัตรานี้จากใกล้ศูนย์ไปสู่ระดับ 5.25-5.50% ระหว่างเดือนมีนาคม 2022 ถึงกรกฎาคม 2023 — วงจรขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดในรอบ 40 ปี — ผลกระทบไหลลงไปทั่วทุกประเภทสินทรัพย์บนโลก อัตราดอกเบี้ยจำนองพุ่งจาก 3% เป็น 7.5% หุ้นเทคโนโลยีร่วงหนัก คริปโตสูญมูลค่าตลาดไปกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ดอลลาร์แข็งค่าเทียบกับสกุลเงินหลักทุกสกุล ทั้งหมดนี้เกิดจากการที่คน 12 คนใน Federal Open Market Committee (FOMC) ลงมติปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตัวเดียว

ธนาคารกลางมีหน้าที่บริหารนโยบายการเงิน — ปริมาณและต้นทุนของเงินในระบบเศรษฐกิจ เฟด (สหรัฐ) ECB (ยูโรโซน) BOJ (ญี่ปุ่น) และ PBOC (จีน) ต่างดูแลสกุลเงินของตน พันธกิจของแต่ละแห่งมักครอบคลุมเสถียรภาพด้านราคา (ควบคุมเงินเฟ้อ) การจ้างงานสูงสุด และเสถียรภาพของระบบการเงิน เครื่องมือที่ใช้ในการบรรลุเป้าหมายเหล่านี้ทรงพลังอย่างยิ่ง

อัตราดอกเบี้ยกำหนดต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน เมื่อเฟดให้ดอกเบี้ย 5.25% บนตั๋วเงินคลังที่ไม่มีความเสี่ยง การถือ Bitcoin (ซึ่งไม่สร้างผลตอบแทน) จำเป็นต้องเชื่อว่า BTC จะปรับตัวขึ้นมากกว่า 5.25% เพื่อชดเชย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้เงินสดและพันธบัตรน่าสนใจกว่าโดยเปรียบเทียบ ดึงเงินทุนออกจากสินทรัพย์เชิงเก็งกำไร ส่วนอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงทำให้ผลตอบแทนหายาก ผลักดันนักลงทุนเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น — รวมถึงคริปโต — เพื่อแสวงหาผลตอบแทน

ความสัมพันธ์นี้แสดงออกอย่างชัดเจนในปี 2020-2021: อัตราดอกเบี้ยศูนย์ + QE ขนาดใหญ่ → BTC จาก $6,000 ไปสู่ $69,000 จากนั้นในปี 2022-2023: การขึ้นดอกเบี้ยอย่างดุดัน + QT → BTC จาก $69,000 ไปสู่ $15,500 การฟื้นตัวในปี 2024 เกิดขึ้นพร้อมกับการที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย

การประชุม FOMC (8 ครั้งต่อปี) เป็นตัวกระตุ้นตามกำหนดการ แถลงการณ์ dot plot (การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในอนาคตของสมาชิก) และการแถลงข่าวแต่ละครั้งสร้างความผันผวน "Fed day" เป็นหนึ่งในวันที่มีปริมาณการซื้อขายสูงที่สุดบน GaiaEx และตลาดอื่น ๆ ทุกแห่ง แนวทางปฏิบัติ: จับตาเครื่องมือ CME FedWatch สำหรับความน่าจะเป็นที่ตลาดกำหนดไว้ ปรับขนาดสถานะให้เหมาะสม และไม่ใช้เลเวอเรจเกินตัวก่อนเข้าสู่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย

เฟดครองบทบาทสำคัญเพราะดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองของโลก — 59% ของเงินสำรองแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลก และ 88% ของธุรกรรม FX ทั้งหมด แต่ ECB, BOJ และ PBOC ก็มีความสำคัญเช่นกัน นโยบาย yield curve control ของ BOJ — การรักษา yield พันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีให้อยู่ใกล้ศูนย์ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น — สร้าง carry trade ขนาดใหญ่ที่เมื่อคลายตัวลงบางส่วนในเดือนกรกฎาคม 2024 ก็จุดชนวนให้ตลาดโลกร่วงหนัก รวมถึง BTC ที่ลดลง 15% ภายใน 48 ชั่วโมง

PBOC ของจีนดำเนินการต่างออกไป: ควบคุมอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของธนาคาร อัตราส่วนสำรอง และการเคลื่อนย้ายเงินทุนโดยตรง เมื่อ PBOC ผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน สภาพคล่องสามารถไหลเข้าสู่คริปโตผ่านฮ่องกงและช่องทางนอกประเทศ เมื่อเข้มงวดขึ้น ก็เกิดผลตรงกันข้าม การแบนการขุดของจีนในปี 2021 แสดงให้เห็นว่าหน่วยงานกลางเพียงแห่งเดียวสามารถลด hash rate ของ Bitcoin ลงครึ่งหนึ่งได้ในชั่วข้ามคืน

สำหรับเทรดเดอร์บน GaiaEx ข้อคิดสำคัญคือ: คริปโตไม่ได้เทรดอยู่ในสุญญากาศ มันเทรดอยู่ที่จุดตัดของการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินระดับโลก เฟดกำหนดเส้นฐาน ส่วน BOJ, ECB และ PBOC สร้างกระแสไขว้ การเข้าใจทั้งสี่แห่งให้บริบทที่การวิเคราะห์ทางเทคนิคเพียงอย่างเดียวให้ไม่ได้