Zwroty skorygowane o ryzyko: wskaźnik Sharpe'a, Sortino i alfa

Dwie strategie mogą osiągać ten sam roczny procent zwrotu, wystawiając cię przy tym na drastycznie różne obsunięcia kapitału. Wskaźniki skorygowane o ryzyko zadają zdyscyplinowane pytanie: ile bólu przyjąłeś na jednostkę nagrody? Nie zastępują one oceny sytuacji — powstrzymują za to nagłówkowe liczby przed skrywaniem lewaru, koncentracji i ryzyka gapów cenowych.

Zacznij od prostego podziału: zwrot ponadprzeciętny (excess return) względem punktu odniesienia (często krótkoterminowej rentowności obligacji rządowych) oraz ryzyko mierzone jako rozproszenie zwrotów lub czułość względem benchmarku.

Wskaźnik Sharpe'a dzieli średni zwrot ponadprzeciętny nad stopą wolną od ryzyka przez odchylenie standardowe zwrotów (często rocznicowane przy zachowaniu spójnego skalowania). Jest szeroko cytowany, bo jest prosty i porównywalny między strategiami — ale traktuje wahania w górę i w dół tak samo.

• Wartości bliskie zera sugerują niewielką rekompensatę po korekcie o zmienność.
• Wartości istotnie przekraczające jeden często przyciągają uwagę — i powinny wywołać wnikliwą kontrolę pod kątem data mining albo niestacjonarnych reżimów rynkowych.

Zawsze dopasowuj szereg stopy wolnej od ryzyka do częstotliwości i walucie swoich zwrotów.

Wskaźnik Sortino w mianowniku wykorzystuje odchylenie w dół (downside deviation) — zmienność zwrotów poniżej celu lub zera — więc pozytywne niespodzianki nie są „karane” jak ryzyko. Wskaźnik Treynor dzieli zwrot ponadprzeciętny przez betę, kładąc nacisk na rekompensatę za ekspozycję systematyczną, a nie za całkowitą zmienność.

Żaden z nich nie jest uniwersalnie „lepszy”. Wybierz mianownik, który odpowiada ryzyku, którego faktycznie się obawiasz.

Alfa Jensena (w ujęciu modelu CAPM) mierzy zwrot ponad to, co przewidywałaby beta. Information ratio skaluje aktywny zwrot przez tracking error — jak konsekwentnie odchylasz się od benchmarku. Hałaśliwa strategia z okazjonalnymi jackpotami może wyglądać gorzej niż stabilniejsza, gdy liczy się dla ciebie ryzyko implementacji.

Szeregi zwrotów w krypto nie są normalne: mają tłuste ogony, zmiany reżimów i mechanikę funding rate na kontraktach perpetual. Raportuj zarówno rolujący wskaźnik Sharpe'a, jak i maksymalne obsunięcie kapitału. Jeśli handlujesz na GaiaEx, uwzględnij w symulacji opłaty, funding rate i bliskość likwidacji — inaczej twoja „alfa” jest fantazją z arkusza kalkulacyjnego.

• Zdefiniuj szereg zwrotów (logarytmiczny czy prosty) i trzymaj się go.
• Wybierz proxy stopy wolnej od ryzyka dopasowane do twojego horyzontu.
• Odnotuj, czy statystyki są liczone dla całej próby, czy rolująco.
• Nigdy nie optymalizuj czysto pod Sharpe'a w próbie treningowej bez zbioru walidacyjnego z innego reżimu.