Makroekonomia: PKB, zatrudnienie i cykle koniunkturalne

Produkt Krajowy Brutto (PKB) to całkowita wartość wszystkich towarów i usług wyprodukowanych w granicach kraju w danym okresie. PKB USA w 2023 roku wynosił około 27,4 biliona dolarów — największa gospodarka jednego kraju na Ziemi. Chiny były drugie z około 17,8 biliona dolarów. Różnica między tymi dwoma liczbami formuje globalny handel, przepływy walutowe, i w końcu, środowisko płynności dla wszystkich klas aktywów, włącznie z krypto.

PKB jest raportowany kwartalnie, a liczba, która rusza rynkami, to zannualizowane tempo wzrostu względem poprzedniego kwartału. Cel USA to mniej więcej 2–3% realnego wzrostu (skorygowanego o inflację). Powyżej 3% sygnalizuje przegrzaną gospodarkę — Fed może zacieśnić politykę. Poniżej 0% przez dwa kolejne kwartały to tradycyjna (choć niedoskonała) definicja recesji.

Trzy odczyty PKB mają największe znaczenie: wstępny szacunek (publikowany ~30 dni po zakończeniu kwartału, często znacząco rewidowany), drugi szacunek (~60 dni) i finalny (~90 dni). Rynki reagują najmocniej na wstępny szacunek, bo jest pierwszy — mimo że jest często rewidowany o 1–2 punkty procentowe w kolejnych publikacjach.

Gospodarki nie rosną liniowo. Cyklują przez fazy ekspansji i kontrakcji, które zwykle trwają 5–10 lat od doliny do doliny. Średnia ekspansja USA od II wojny światowej trwała około 5 lat. Najdłuższa (od czerwca 2009 do lutego 2020) trwała niemal 11 lat, zanim COVID ją zakończył.

Ekspansja: PKB rośnie, bezrobocie spada, zyski korporacyjne rosną, zaufanie konsumentów się buduje. Ceny aktywów generalnie zyskują. Tu tworzona jest większość bogactwa.

Szczyt: Tempo wzrostu osiąga maksimum. Presje inflacyjne narastają. Fed zaczyna podnosić stopy. Euforia osiąga szczyt — dominuje nastrój „tym razem jest inaczej". Historycznie szczyt jest widoczny tylko z perspektywy czasu.

Kontrakcja/recesja: PKB się kurczy. Zwolnienia przyspieszają. Kredyt się zacieśnia. Ceny aktywów spadają. Recesja 2008 roku widziała, że PKB USA skontraktowało się o 4,3% — najgorszy wynik od Wielkiej Depresji. Recesja COVID w 2020 roku była bardziej gwałtowna (PKB spadło o 31,4% w ujęciu zannualizowanym w Q2), ale znacznie krótsza, trwając tylko dwa miesiące.

Dolina: Dno. Nastroje są tu najgorsze, ale to też jest tam, gdzie pojawiają się najlepsze możliwości inwestycyjne. Doliny cykli BTC (3200 USD w grudniu 2018 roku, 15 500 USD w listopadzie 2022 roku) historycznie były punktami wejścia o najwyższym zwrocie.

Wskaźniki wyprzedzające sygnalizują, gdzie gospodarka się kieruje: inwersje krzywej rentowności (spread 2-letnie/10-letnie stał się negatywny w połowie 2022 roku, sygnalizując ryzyko recesji), pozwolenia budowlane, nowe zamówienia w przemyśle, oczekiwania konsumentów. Te ruszają wcześniej niż PKB.

Wskaźniki zbieżne potwierdzają, co dzieje się teraz: Non-Farm Payrolls, produkcja przemysłowa, dochody osobiste, sprzedaż detaliczna. Są publikowane z opóźnieniem, ale pokazują aktywność gospodarczą w czasie rzeczywistym.

Wskaźniki opóźnione potwierdzają, co już się wydarzyło: stopa bezrobocia (szczytuje po zakończeniu recesji), CPI (inflacja może trwać po zawrocie gospodarki), zyski korporacyjne (raportowane kwartalnie). Przydatne do potwierdzenia, nie do przewidywania.

Dla handlu krypto na GaiaEx wskaźniki wyprzedzające mają największe znaczenie. Krzywa rentowności, ISM PMI (powyżej 50 = ekspansja, poniżej 50 = kontrakcja) i wnioski początkowe o zasiłek dla bezrobotnych dają wczesne ostrzeżenie o przesunięciach gospodarczych, które w końcu dosięgną łańcucha transmisji Fed → stopy → krypto. Dane zbieżne (NFP, CPI) dostarczają katalizatorów. Dane opóźnione potwierdzają, że trend jest w ruchu.