Obligacje i instrumenty o stałym dochodzie: pożyczanie pieniędzy za odsetki

Obligacja to obietnica pożyczkobiorcy: okresowe kupony i kapitał w terminie zapadalności. Investment Company Institute śledzi globalne rynki obligacji na poziomie dziesiątek bilionów USD — większe niż publiczne akcje pod względem wartości nominalnej.

„Instrumenty o stałym dochodzie” to etykieta, nie gwarancja — ceny wciąż się wahają, gdy zmieniają się stopy procentowe.

Rentowność rozwiązuje stopę dyskontową, która wycenia przepływy pieniężne. Zmodyfikowana duracja aproksymuje procentową zmianę ceny dla równoległego przesunięcia rentowności — zgrubny przewodnik, nie wypukłość świadoma opcji.

Krzywa rentowności wykreśla rentowności obligacji skarbowych według terminu zapadalności. Krótkie odwrócenia (2s10s < 0) poprzedzały wiele amerykańskich recesji; istnieją też fałszywe sygnały — makro jest bardziej pogmatwane niż jeden wykres.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zakotwicza stopy dyskontowe dla akcji o długim horyzoncie i narracji krypto. W 2022 roku szybkie podwyżki stóp Fed podniosły realne rentowności; aktywa o wysokiej becie repriced się mocno wraz z akcjami wzrostowymi — nie bo „obligacje pobiły BTC”, ale bo wzrosła stopa wolna od ryzyka.

Silicon Valley Bank posiadał obligacje o długiej duracji, gdy Fed przesunął się z poziomu bliskiego zera do stóp polityki 5%+. Niezrealizowane straty HTM/AFS rozdęły się; gdy depozyty uciekły, sprzedaż skrystalizowała straty i kapitał wyparował — FDIC umieściła SVB w zarządzie przymusowym 10 marca 2023 roku.

Winowajcą była duracja i płynność, nie krypto po stronie aktywów — choć zaraza uderzyła w nastroje wszędzie.

Obserwuj realne rentowności (breakeveny TIPS), indeks dolara i kształt krzywej — nie tylko spot BTC. Gdy stabilne rentowności DeFi są niższe niż bonów skarbowych, bierzesz na siebie ryzyko smart kontraktu za mniejszy carry — uczyń to wyraźnym.