무기한 선물(Perps)이란?

선물은 현대 금융보다 수 세기 앞서 존재했습니다. 1697년, 오사카 도지마 거래소의 쌀 상인들은 미래 인도를 위한 표준화된 계약을 거래하기 시작했습니다 — 기록상 가장 초기의 정식 선물시장입니다. 그 논리는 실용적이었습니다: 농부는 수확물이 존재하기도 전에 보장된 가격으로 팔고, 매수자는 다음 시즌의 가뭄을 걱정하지 않고 공급을 확보합니다. 양쪽 모두 더 편히 잠들 수 있습니다.

이 핵심 아이디어는 변하지 않았습니다. 선물 계약은 두 당사자가 정해진 날짜에 정해진 가격으로 자산을 교환하기로 하는 계약입니다. 변한 것은 규모입니다. 2024년, CME 그룹 한 곳만으로도 원유, S&P 500 지수, 미국 국채 등 수십 개 상품에 걸쳐 명목 선물 거래량 1.2 quadrillion(1,200조) 달러 이상을 청산했습니다.

모든 전통적인 선물 계약을 정의하는 세 가지 속성이 있습니다:

만기일. 계약은 미리 정해진 날 — 예를 들어 미국 대부분의 거래소에서는 인도월의 셋째 금요일 — 에 정산됩니다. 정산은 실물(원유 배럴을 실제로 받는 방식)일 수도 있고, 현금(거래소가 계약가와 시장가의 차액을 지급하는 방식)일 수도 있습니다. 거의 모든 크립토 선물은 현금 정산입니다.

표준화된 조건. 계약 규모, 틱 가치, 마진 요건은 거래소가 정하며, 거래 상대방끼리 협상하지 않습니다. 이 표준화 덕분에 선물이 거래하기에 충분한 유동성을 갖게 됩니다.

마진 기반 레버리지. 포지션을 열려면 계약 명목가치의 일부 — 초기 마진(initial margin)이라고 부릅니다 — 만 예치하면 됩니다. $100,000 규모의 비트코인 선물에서, 거래소와 여러분의 리스크 등급에 따라 초기 마진은 $5,000~$10,000 정도일 수 있습니다.

무기한 선물 — perp — 은 1992년 경제학자 로버트 실러가 이론적 개념으로 처음 제안했습니다. 크립토 시장은 그 이론을 지구상에서 가장 지배적인 파생상품으로 만들었습니다. BitMEX는 2016년 5월 최초의 크립토 무기한 선물 계약(XBTUSD)을 출시했습니다. 2년 안에 일일 거래량이 수십억 달러 규모로 성장했습니다. 2025년 초 기준, 무기한 선물은 중앙화·탈중앙화 거래소를 합친 전체 크립토 파생상품 거래의 약 75%를 차지했습니다.

하나의 차이가 무기한 선물을 표준 선물과 구분짓습니다: 절대 만기가 없다는 점입니다.

만기가 없다는 것은 "롤오버"가 없다는 뜻입니다. 전통적인 선물 트레이더는 매달 또는 매 분기마다 만기가 되는 계약을 청산하고 새 계약을 열어야 하며, 그때마다 스프레드 비용을 지불하고 때로는 롤오버 스퀴즈에 걸리기도 합니다. 무기한 선물은 이 모든 마찰을 제거합니다. 포지션을 열고, 9초 동안 또는 9개월 동안 유지하세요 — 선택은 여러분의 몫입니다. 계약은 신경 쓰지 않습니다.

이러한 단순함이 무기한 선물을 엄청나게 인기 있게 만들었습니다. 2025년 3월의 평범한 하루, 전 세계 무기한 선물 거래량은 800억 달러를 넘어서며 같은 거래소의 현물 거래량을 4배 이상 압도했습니다. 트레이더들이 무기한 선물에 끌리는 이유는 세 가지입니다: 만기 관리 없는 지속적 노출, 롱과 숏 양쪽 모두에서 마진 효율적인 레버리지, 그리고 자유롭게 숏을 잡을 수 있는 능력 — 많은 현물 시장이 리테일 참가자에게는 여전히 어렵거나 완전히 불가능하게 만드는 것입니다.

모든 무기한 선물 트레이드는 방향성 베팅입니다. 롱(Long)은 가격이 오를 때 이익을 본다는 뜻입니다. 숏(Short)은 가격이 내릴 때 이익을 본다는 뜻입니다. 중립적인 포지션은 없습니다 — 진입하는 순간, 이미 한쪽을 선택한 것입니다.

$62,000에 $2,000 마진과 10배 레버리지로 BTC-PERP 롱을 열었다고 가정해 봅시다. 이는 $20,000의 노출(약 0.323 BTC)을 의미합니다. 비트코인이 $65,100까지 랠리하면 — 5% 움직임이면 — 포지션은 $1,000의 이익을 봅니다. 이는 $2,000 마진 대비 50%의 수익률입니다. 하지만 비트코인이 5% 떨어져 $58,900가 되면 $1,000를 잃습니다. 캔들 하나에 마진의 절반이 사라집니다.

숏은 정반대 방식으로 작동합니다. $62,000에서 동일한 규모로 숏을 열면, 5% 하락은 $1,000의 이익을, 5% 랠리는 $1,000의 손실을 안깁니다. 2021년 11월 $69,000에서 2022년 11월 $15,500까지 미끄러진 것처럼 하락장이 지속되는 시기에는, 무기한 선물의 숏 트레이더들이 현물 홀더들이 그저 지켜볼 수밖에 없었던 거대한 움직임을 포착했습니다.

비대칭이 하나 있습니다: 롱의 손실은 마진의 100%로 제한됩니다(가격이 0 아래로 갈 수는 없으니까요), 하지만 숏의 손실은 가격이 이론상 무한히 오를 수 있기 때문에 무제한입니다. 실제로는 강제청산 엔진이 손실이 눈덩이처럼 불어나기 전에 포지션을 닫아버리지만 — 리스크 프로필 자체는 다르며, 경험 많은 트레이더들은 이를 고려합니다.

레버리지는 마진에 곱해지는 배수입니다. 10배에서는, 담보 $1가 $10 상당의 포지션을 통제합니다. 50배에서는 $1가 $50를 통제합니다. 이 수학은 대칭적입니다 — 이익과 손실 모두 같은 배수로 확대됩니다.

숫자로 구체화해 봅시다. GaiaEx에 $5,000 마진을 예치하고 $3,400에 ETH-PERP 10배 롱을 열어 $50,000 명목가치(약 14.7 ETH)를 확보했다고 가정합니다. 세 가지 시나리오가 있습니다:

ETH가 8% 올라 $3,672가 됩니다. PnL은 +$4,000입니다. $5,000 마진 대비 80%의 수익률입니다. 좋은 하루입니다.

ETH가 3% 떨어져 $3,298가 됩니다. PnL은 −$1,500입니다. 한 자릿수 퍼센트의 가격 움직임에 마진의 30%를 잃었습니다. 1배였다면 같은 움직임으로 $150를 잃는 데 그쳤을 것입니다.

ETH가 10% 떨어져 $3,060가 됩니다. 손실이 마진을 초과합니다. 그 지점에 도달하기 전에 강제청산이 발동해, (청산 페널티와 유지 마진을 고려한) 약 9.5% 낙폭 지점 근처에서 포지션을 닫습니다. $5,000는 사실상 사라진 셈입니다.

대부분의 기관 및 프로페셔널 트레이더들은 레버리지를 2배~5배로 제한합니다. 20배, 50배, 100배 같은 고레버리지도 존재하지만, 이는 여러분의 오차 허용 범위를 거의 0으로 압축시킵니다. 100배에서는 1%의 불리한 움직임만으로 포지션이 날아갑니다. 2024년 4월 $67,000에서 $56,500로의 BTC 급락에서 살아남은 리테일 트레이더들은 일반적으로 두 가지 공통점을 갖고 있었습니다: 낮은 레버리지와 필요해지기 전에 미리 걸어둔 스톱로스 주문입니다.

만기일이 없기 때문에, 무기한 선물에는 현물 가격으로 수렴하는 내재적 메커니즘이 없습니다. 펀딩비가 이 문제를 해결합니다. 이는 롱과 숏 사이에 직접 교환되는 주기적 지급 — 대부분의 거래소에서는 보통 8시간마다, UTC 00:00, 08:00, 16:00에 — 입니다. 중개자가 몫을 떼어가지 않습니다; 거래소는 단지 이 이전을 중개할 뿐입니다.

규칙은 단순합니다. 무기한 선물 가격이 현물 위에서 거래될 때, 수요는 롱 쪽으로 기울어져 있습니다. 롱이 숏에게 지급합니다. 이는 롱을 보유하는 것을 약간 비싸게, 숏을 보유하는 것을 약간 이익이 나게 만들어, 무기한 선물 가격을 현물 쪽으로 아래로 밀어냅니다. 무기한 선물이 현물 아래에서 거래될 때는 반대가 작동합니다: 숏이 롱에게 지급해 추가 매도를 억제하고 가격을 다시 위로 끌어올립니다.

펀딩비는 개별적으로는 보통 작습니다 — 8시간 간격당 0.01%가 대부분의 플랫폼에서 "기준" 요율이며, 연율로는 약 10.95%에 해당합니다. 하지만 이는 복리로 쌓이고, 열광적인 랠리 동안에는 급등합니다. 2024년 3월, BTC가 $73,000를 넘어섰을 때 일부 거래소의 펀딩은 간격당 0.1%를 초과했습니다 — 연율로 100% 이상입니다. 롱들은 단지 트레이드를 유지하기 위해 BTC 한 개당 연간 $3,000 이상을 숏에게 지급하고 있었습니다.

GaiaEx에서는 과거 및 실시간 펀딩비가 모든 무기한 선물 마켓 페이지에 표시됩니다. 몇 시간 이상 포지션을 유지할 계획이라면, 그 요율을 확인하세요. 조용한 시장에서는 펀딩이 무시할 만한 수준입니다. 광기 속에서는 여러분의 엣지를 갉아먹을 수 있습니다.

강제청산은 거래소의 킬 스위치입니다. 미실현 손실이 마진을 갉아먹어 유지 마진(maintenance margin) 기준에 도달하면, 엔진은 자동으로 포지션을 청산합니다. 선택권은 없습니다. 트레이드는 사라지고, 담보의 대부분(또는 전부)도 함께 사라집니다.

실제와 비슷한 예를 살펴봅시다. $145에 $1,000 마진으로 SOL-PERP 20배 롱을 열었습니다 — $20,000 명목가치, 약 138 SOL입니다. 유지 마진은 명목가치의 약 0.5%($100)이므로, 손실이 $900에 도달하는 순간 강제청산이 발동하며, 이는 약 4.5% 하락, 약 $138.50 지점에서 발생합니다. 변동성이 큰 한 시간 만에 솔라나가 $6.50 떨어지는 것은 드문 일이 아닙니다 — 2024년 5월과 2025년 1월의 매도 국면에서 여러 번 실제로 일어났습니다.

진짜 위험은 개별 강제청산이 아닙니다. 연쇄 반응입니다. 레버리지 롱들이 대거 청산되면, 청산 엔진은 이미 하락 중인 오더북에 그 포지션들을 시장가로 매도해 가격을 더 낮춥니다. 이는 다음 단계의 청산을 유발합니다. FTX가 무너진 2022년 11월 9일, 여러 거래소에서 6시간 만에 8억 달러 이상의 롱 포지션이 청산되었습니다. 이 청산들로 인한 매도 압력은 순수한 자연 매도만으로 발생했을 것보다 훨씬 큰 규모로 붕괴를 증폭시켰습니다.

자신을 지키려면 낙관이 아니라 규율이 필요합니다. 낮은 레버리지 — 3배에서 5배 — 를 사용하면 정상적인 변동성을 견뎌낼 여유가 생깁니다. 이미 차트를 공포에 빠져 지켜보고 있는 상태가 아니라, 트레이드에 진입하기 전에 정한 수준에서 스톱로스 주문을 설정하세요. GaiaEx의 포지션 패널에서 마진 비율을 모니터링하고, 상황이 악화되면 담보를 추가하세요. 그리고 총자본의 1~2% 이상을 단일 레버리지 포지션에 집중시키지 마세요. 생존이 영웅적 행동을 이깁니다.

GaiaEx는 크립토, 토큰화된 주식, 외환 페어, 원자재에 걸쳐 무기한 선물 시장을 운영합니다 — 모두 하나의 비수탁형 인터페이스에서 이루어집니다. 여러분의 마진은 회사의 은행 계좌가 아니라, 스마트 컨트랙트가 관리하는 여러분의 지갑에 있습니다. 2022년 중앙화 거래소들의 붕괴(6월의 셀시우스, 11월의 FTX) 이후, 비수탁형 담보는 있으면 좋은 것이 아니라 필수 조건입니다.

GaiaEx의 펀딩비 데이터는 완전히 온체인에 있으며 조회가 가능합니다. 어떤 마켓이든 과거 요율을 불러와 여러 시간대에 걸쳐 비교하고 포지션 사이징에 그 비용을 반영할 수 있습니다 — 대부분의 중앙화 플랫폼에서는 놀라울 정도로 체계적으로 하기 어려운 일입니다.

마진 모드는 포지션별로 설정할 수 있습니다. 크로스 마진(Cross margin)은 사용 가능한 담보 전체를 모아 청산 전까지 더 많은 여유를 주지만, 포지션이 치명적으로 잘못되면 전체 잔액이 노출됩니다. 격리 마진(Isolated margin)은 각 포지션의 위험을 명시적으로 배정한 담보로 제한합니다. 활발한 트레이더 대부분은 투기적 트레이드에는 격리 마진을, 헤지나 장기 포지션에는 크로스 마진을 사용합니다.

레버리지는 포지션별로 1배부터 각 마켓의 최댓값까지 조정 가능합니다. 낮은 레버리지를 선택한다고 해서 불이익은 없습니다 — 오히려 오래 살아남는 트레이더들은 레버리지 여유 공간을 남겨두는 경향이 있습니다.