화폐의 시간가치: 현재가치, 미래가치, 복리

누군가 여러분에게 두 가지 선택지를 제안합니다 — 오늘 받는 $1,000, 또는 1년 후에 받는 $1,000. 여러분은 오늘 받는 쪽을 택합니다. 모두가 그렇게 합니다. 하지만 왜일까요?

참을성이 없어서가 아닙니다. 오늘의 $1,000은 투자하거나 빌려주거나 스테이킹하거나 배치할 수 있기 때문입니다. 1년 후, 그 $1,000은 $1,080이 될 수도, $1,200이 될 수도, $2,000이 될 수도 있습니다 — 어디에 두었는지에 따라 다릅니다. 나중에 받는 돈은 기다리는 동안 여러분이 잃은 기회를 보상해 주어야 합니다. 이 간극 — 기다림의 대가 — 을 화폐의 시간가치(time value of money)라 부르며, 이는 금융 전체에서 가장 중요한 단 하나의 개념입니다.

모든 채권, 모든 주식 가치평가, 모든 DeFi 대출 이자율, 모든 모기지, 모든 무기한 선물의 펀딩비는 이 하나의 아이디어 위에 세워져 있습니다 — 오늘의 돈은 내일의 같은 돈보다 가치가 더 큽니다. 오늘의 돈은 일을 할 수 있기 때문입니다.

• 현재가치(Present Value, PV) — 미래의 어느 금액이 지금 시점에서 얼마의 가치를 지니는지, 그동안 벌 수 있었던 수익률로 할인한 값입니다. 1년 후의 $1,080을 8%로 할인하면 정확히 오늘의 $1,000과 같은 가치를 지닙니다. 누군가 그 미래 지급에 대해 $1,000보다 적게 제시한다면, 그들은 여러분의 기다림에 과도하게 지불하는 것입니다. 그보다 많이 제시한다면, 여러분이 그들의 기다림에 부족하게 지불하는 것입니다.
• 할인율(Discount rate) — 미래의 돈을 오늘의 등가로 환산하는 데 사용되는 비율입니다. 할인율이 높을수록 미래의 돈은 오늘 더 적은 가치를 지닙니다. 연준이 금리를 올리면 할인율도 오르고, 모든 미래 현금흐름의 현재가치는 떨어집니다. 이것이 바로 금리가 오를 때 기술주가 무너지는 이유입니다 — 기술주의 가치는 몇 년 후의 실적에 의존하기 때문입니다.

한 농부에게 곡물 100포대가 있습니다. 지금 먹어버릴 수도 있습니다 — 즉시 얻는 가치이지만 성장은 없습니다. 아니면 심을 수도 있습니다. 심은 포대 하나는 한 번의 수확 후 1.08포대를 냅니다. 간단한 계산이죠 — 1년 후 그는 108포대를 갖게 됩니다.

그런데 여기서부터 흥미로워집니다. 2년째, 그는 108포대를 모두 심습니다. 이제 그는 100이 아니라 108에 대해 8%를 얻습니다. 이는 116.6포대가 됩니다. 3년째는 125.9입니다. 그는 더 이상 선형으로 성장하지 않습니다 — 성장이 가속되고 있습니다. 매 수확이 지난번보다 더 커지는 이유는 그가 복리로 쌓고 있기 때문입니다 — 자신의 수익에 대해 다시 수익을 얻고 있는 것입니다.

10번의 수확 후, 그의 100포대는 216이 됩니다. 30번의 수확 후에는 1,006입니다. 그는 재배한 것을 다시 심는 것 외에 아무것도 하지 않고 100포대를 천 포대로 만들었습니다. 이것이 복리(compound interest)입니다 — 아인슈타인이 (출처가 불분명하지만) 세계의 8번째 불가사의라고 불렀다고 전해지는 개념입니다.

이제 누군가 오늘 그의 농장을 500포대에 사겠다고 제안한다고 상상해 보십시오. 팔아야 할까요? 그가 그 500포대를 8%보다 더 빠르게 자라는 곳에 투자할 수 있을 때만 그렇습니다. 다음으로 좋은 선택지가 5%라면 농장이 더 가치 있습니다. 다음으로 좋은 선택지가 12%라면 농장은 더 가치가 적습니다. 그 “다음으로 좋은 선택지”가 바로 할인율입니다 — 기다림을 가치 있게 만드는 최소 수익률입니다. 그리고 이 계산 — 미래가치 대 현재가치 대 할인율 — 은 지금까지 이루어진 모든 금융 결정의 기초입니다.

이것이 금리가 모든 것을 움직이는 이유입니다. 연준이 금리를 0.25% 바꿀 때, 그들은 단지 대출 비용만 조정하는 것이 아닙니다. 그들은 전 세계 경제의 모든 미래 달러의 가격을 다시 매기는 것입니다. 모든 주식, 모든 채권, 모든 크립토 수익, 모든 부동산 투자 — 이 모든 것이 새로운 할인율로 다시 계산됩니다.

화폐의 시간가치(TVM)를 이해한다는 것은 제롬 파월이 발언할 때 시장이 왜 움직이는지를 이해하는 것입니다. GaiaEx에서 여러분은 매일 TVM을 마주칩니다 — 스테이킹 수익, DeFi 대출 이자율, 그리고 무기한 선물에서 지불하는 펀딩비 안에서입니다. 무기한 선물 계약의 펀딩비 자체가 화폐의 시간가치를 반영한 것입니다 — 롱이 숏에게(또는 그 반대로) 지급하여 시간이 지남에 따른 자본 비용을 보상합니다.

모든 수익률이 동등하게 만들어지는 것은 아닙니다. 어떤 DeFi 프로토콜이 200% APY를 제시할 때, 다음 질문 하나를 던지십시오 — 그 수익은 어디서 오는가?

리얼 일드(real yield)는 진정한 경제 활동 — 거래 수수료, 대출 이자, 청산 수입 — 에서 나옵니다. DEX가 거래마다 0.3%를 부과하고 이를 유동성 공급자에게 분배한다면, 그 수익은 진짜입니다. 누군가가 서비스에 대해 지불한 것에서 나오는 것입니다.

인플레이션형 수익(inflationary yield)은 새로운 토큰을 찍어내는 데서 나옵니다. 프로토콜은 자체 토큰을 발행해 “보상”으로 분배합니다. 여러분의 잔고는 토큰 단위로는 늘어나지만, 토큰이 더 많아졌기 때문에 각 토큰의 가치는 더 낮아집니다. 이것은 수입이 아니라 수익률로 가장한 희석입니다.

판별법은 이렇습니다 — 수익이 오직 프로토콜 자체 토큰으로만 지급될 수 있고, 그 토큰의 유일한 가치가 그 토큰을 더 얻기 위해 스테이킹하는 데서 나온다면, 여러분은 순환 시스템을 발견한 것입니다. 나오십시오.

프로토콜은 숫자가 더 크게 보이기 때문에 APR 대신 APY를 광고하는 것을 좋아합니다. 그 차이는 다음과 같습니다.

• APR(연 이자율) = 단리. 12% APR은 원래 예치금에 대해 매달 1%를 번다는 뜻입니다.
• APY(연 환산 수익률) = 복리. 12% APR을 매달 복리로 계산하면 12.68% APY가 됩니다.

그 간극은 비율이 높아질수록 더 커집니다. 100% APR은 매일 복리로 계산하면 171.5% APY가 됩니다. 프로토콜이 더 많은 돈을 주는 것이 아닙니다 — 같은 수익률을 다르게 표현하고 있을 뿐입니다.

항상 APR을 APR과 비교하십시오. 그리고 기억하십시오 — 가치가 60% 떨어지는 토큰으로 지급되는 “50% APY”는 수익이 아니라 순손실입니다. 여러분의 수익은 벌고 있는 토큰이 아니라 USD나 BTC로 표시하십시오.

돈이 두 배가 되는 데 얼마나 걸릴지 알고 싶으신가요? 72를 이자율로 나누십시오.

• 8% 수익률 → 72 ÷ 8 = 두 배가 되는 데 9년
• 12% 수익률 → 72 ÷ 12 = 두 배가 되는 데 6년
• 24% 수익률 → 72 ÷ 24 = 두 배가 되는 데 3년
• 72% 수익률 → 72 ÷ 72 = 두 배가 되는 데 1년

이것은 반대 방향으로도 작동합니다. 인플레이션이 6%라면, 여러분의 현금의 구매력은 12년 만에 절반이 됩니다. 2%짜리 예금 계좌를 갖고 있다고요? 여러분은 매년 4%의 실질 가치를 잃고 있는 것입니다. 18년 후, 여러분의 구매력은 절반이 됩니다.

이것이 바로 “현금을 들고 있는 것”이 안전하지 않은 이유입니다. 안전하다고 느껴집니다 — 계좌의 숫자는 변하지 않습니다. 하지만 그 숫자 뒤의 구매력은 조용히 아래쪽으로 복리로 쌓이고 있습니다. TVM을 이해한다는 것은, 여러분의 돈으로 아무것도 하지 않는 것 자체도 하나의 결정이며 — 대개는 손해 보는 결정임을 이해하는 것입니다.