주식이란 무엇이고 주식시장은 어떻게 작동할까?

주식(stock)(또는 지분, share)은 한 회사에 대한 소유권 증서입니다. 어떤 회사가 100만 주를 발행했고 여러분이 10,000주를 보유한다면, 여러분은 그 회사의 1%를 소유하는 것입니다 — 그 회사의 이익, 자산, 미래 성장의 1%입니다.

주식시장(equity markets)(증권거래소)은 이러한 소유권 지분이 거래되는 곳입니다. 뉴욕증권거래소(NYSE, 1792년 설립)와 NASDAQ이 가장 큰 두 곳입니다. 이들은 함께 50조 달러가 넘는 가치의 회사들을 상장하고 있습니다. 매일 수십억 주가 손을 바꿉니다.

왜 주가가 움직일까요? 수천 명의 매수자와 매도자가 그 회사의 가치에 대해 서로 다른 의견을 갖고 있기 때문입니다. 매수자는 가격이 오를 것이라고 생각합니다. 매도자는 그렇지 않다고 생각합니다. 어느 순간의 시장 가격은 이 의견 불일치의 합의점입니다.

• 시가총액(Market Capitalization) — 주가에 총 발행 주식 수를 곱한 값. Apple이 주당 $190이고 154억 주가 있다면 = 2.9조 달러의 시가총액입니다. 이는 회사 규모를 비교하는 방법입니다.
• P/E 비율 — 가격을 주당순이익(EPS)으로 나눈 값. P/E가 25라는 것은 연간 이익 $1당 $25를 지불한다는 뜻입니다. 높은 P/E = 투자자들이 빠른 성장을 기대함. 낮은 P/E = 성숙했거나 저평가된 회사.
• 배당금(Dividends) — 회사의 이익에서 주주에게 지급하는 현금. 모든 회사가 배당금을 지급하지는 않습니다 — 성장 기업(기술 기업 등)은 대신 이익을 재투자합니다. 배당주는 상승 여력이 있는 채권과 비슷합니다.
• IPO(기업공개, Initial Public Offering) — 비상장 회사가 처음으로 일반 대중에게 주식을 판매하는 것. 회사는 자본을 조달하고, 초기 투자자와 창업자는 유동성을 얻습니다. Facebook의 2012년 IPO는 160억 달러를 모았습니다.

주식시장은 경제 그 자체가 아닙니다. 실업률이 증가하는 동안에도 주가는 오를 수 있습니다(2020년). 기업 실적이 증가하는 동안에도 주가는 내릴 수 있습니다(2022년). 주식시장은 미래에 대한 기대를 오늘로 할인해 가격을 매기는, 미래를 내다보는 기계입니다.

크립토 트레이더에게 주식시장을 이해하는 것이 중요한 이유는 두 시장이 점점 더 상관관계를 갖기 때문입니다. 비트코인은 리스크 온(risk-on) 환경에서 고베타 기술주처럼 거래됩니다. 그리고 블록체인 위 토큰으로 표현되는 지분인 토큰화된 주식(tokenized stocks)은 전통 금융과 탈중앙화 금융 사이의 간극을 연결하고 있습니다.

2000년 3월 10일, NASDAQ 지수는 5,048을 기록하며 닷컴 버블의 정점을 찍었습니다. 매출도, 제품도, 사업 계획도 없는 회사들이 이름에 “.com”이 들어 있다는 이유만으로 수십억 달러의 밸류에이션으로 거래되었습니다. 손해를 보면서도 온라인으로 애완용품을 팔던 Pets.com은 상장 후 3억 달러의 가치를 인정받았습니다.

이후 2년 동안, NASDAQ은 78% 하락했습니다. 5조 달러의 시장 가치가 사라졌습니다. Pets.com은 IPO 이후 268일 만에 문을 닫았습니다. 대부분의 닷컴 기업들은 가치가 0으로 떨어졌습니다. 하지만 소수 — Amazon, Google, eBay — 는 살아남아 역사상 가장 가치 있는 회사가 되었습니다.

크립토 투자자에게 주는 교훈은 놀랍도록 비슷합니다. 2017~2018년 ICO 붐은 닷컴 버블을 거의 완벽하게 그대로 반영합니다. 수천 개의 토큰이 제품 대신 백서(whitepaper)만으로 출시되었습니다. 대부분은 가치가 0이 되었습니다. 하지만 살아남은 것들 — Ethereum, Chainlink, Aave — 은 새로운 금융 시스템의 기반이 되었습니다.

시장은 나쁜 아이디어를 파괴하고 좋은 아이디어에 보상하는 데 있어 잔혹하게 효율적입니다 — 다만 긴 시간 지평에서만 그렇습니다. 단기적으로는 과열과 모멘텀이 무엇이든 가치 있어 보이게 만들 수 있습니다. P/E 비율은 과열을 뚫고 “나는 실제 이익에 대해 얼마를 지불하고 있는가?”를 묻기 위해 특별히 발명된 것입니다.

주식시장을 이해하면 더 나은 크립토 투자자가 됩니다. 이 개념들을 적용하는 방법은 다음과 같습니다:

• 가격이 아니라 시가총액으로 생각하세요. $100짜리 토큰이 $0.50짜리 토큰보다 “더 비싼” 것은 아닙니다. 중요한 것은 총 시가총액입니다. 이해할 수 있는 회사들과 크립토 시가총액을 비교해 보세요 — 어떤 디파이 프로토콜이 Goldman Sachs보다 시가총액이 높지만 매출은 1000분의 1이라면, 그 밸류에이션이 타당한지 의문을 제기해야 합니다.
• 크립토 프로토콜에도 P/E 대응 지표를 사용하세요. 가격 대 이익 비율은 토큰에도 적용됩니다. Token Terminal은 수수료 매출을 사용해 크립토 프로토콜의 P/E 비율을 계산합니다. Ethereum, Uniswap, Aave는 모두 실제 매출을 창출합니다. 전통 기술 기업과 비교해 관점을 얻으세요.
• 주식시장 상관관계를 주시하세요. S&P 500과 NASDAQ이 매도세에 들어가면, 크립토는 거의 항상 몇 시간 안에 따라갑니다. 리스크 오프(risk-off) 이벤트 동안에는 상관관계가 1에 가까워집니다. GaiaEx에서는 주식시장이 경고 신호를 낼 때 무기한 선물을 숏(short)해서 헤지할 수 있습니다.
• 패턴 인식을 위해 시장 역사를 공부하세요. 1929년 대공황, 1987년 블랙먼데이, 2000년 닷컴 붕괴, 2008년 금융위기에 대해 읽어보세요. 각각은 크립토 사이클과 리듬이 비슷합니다. 감정 — 탐욕, 부정, 패닉, 항복 — 은 동일합니다. 다만 크립토에서는 그 타임라인이 압축되어 있을 뿐입니다.