마켓 메이킹: 유동성 제공으로 수익 내기

마켓 메이커는 매수호가와 매도호가를 동시에 제시합니다. 이익은 수수료를 제한 뒤 낮게 사고 높게 파는 데서 나옵니다 — 주문 흐름이 균형을 이루고 재고 리스크가 작게 유지될 때 그렇습니다.

크립토와 주식은 거래 시간, 신용, 규제 면에서 다르지만, 경제적 본질은 동일합니다: 지속적인 양방향 유동성 제공에는 비용(자본, 역선택, 기술)이 따릅니다.

매수 체결이 매도 체결보다 빠르게 쌓이면 재고가 누적됩니다. 스큐(skew)는 이 불균형을 줄이는 흐름을 유도하도록 호가를 조정합니다. 상관관계가 있는 상품으로 헤지하면 방향성 리스크가 베이시스 리스크로 전환됩니다.

정보를 가진 주문 흐름은 좋은 뉴스가 나오기 전에 사거나 나쁜 뉴스가 나오기 전에 팝니다. 마켓 메이커는 자신이 걸어 둔 유동성이 선별적으로 소진될 때 손실을 봅니다. 스프레드를 넓히고, 사이즈를 줄이고, 취소를 더 빠르게 하고, 독성 모델을 쓰는 것이 표준적인 대응이지만 — 어느 것도 이 트레이드오프를 없애지는 못합니다.

일부 상장 거래소의 지정 마켓 메이커 역할에는 호가 제시 규칙과 특혜가 함께 따라옵니다. 자기자본 데스크는 언제 호가를 낼지 스스로 선택합니다. 위기 상황을 보면 두 모델 모두 리스크 한도가 걸리면 유동성 제공을 중단할 수 있다는 것을 알 수 있습니다 — 유동성은 보장되지 않습니다.

24시간 연중 시장, 파편화된 거래소, 거래소 신용 리스크가 운영 방식을 바꿔 놓습니다. 붕괴 사례들은 거래소에 유동성을 올리는 것이 곧 그 거래소에 대한 거래상대방 베팅이기도 하다는 것을 보여주었습니다.

온체인 오더북은 일부 커스터디 리스크를 줄여 주지만, 아키텍처에 따라 스마트 컨트랙트 리스크와 브릿지 리스크는 여전히 남습니다.

거래소는 노출된 유동성을 보상하기 위해 흔히 테이커에게 메이커보다 더 높은 수수료를 부과합니다. 체결 결과가 받아들일 만하고 시간 리스크가 가격에 반영되어 있다면, 개인 트레이더도 패시브 지정가 주문으로 수수료를 아낄 수 있는 경우가 있습니다.