채권과 고정수익: 이자를 위해 돈을 빌려주는 방법

채권은 차입자의 약속입니다: 정기적인 쿠폰과 만기 시의 원금입니다. Investment Company Institute는 전 세계 채권 시장 규모를 수십조 달러 단위로 추적합니다 — 명목 기준으로 공모 주식보다 더 큽니다.

'고정소득'은 하나의 명칭일 뿐 보장은 아닙니다 — 금리가 움직이면 가격은 여전히 흔들립니다.

수익률은 현금흐름의 가격을 매기는 할인율을 풉니다. 수정 듀레이션은 평행한 수익률 변동에 대한 가격 변동률(%)을 근사합니다 — 대략적인 지침일 뿐, 옵션을 반영한 컨벡시티는 아닙니다.

수익률 곡선은 만기별 국채 수익률을 그립니다. 짧은 역전(2년물-10년물 스프레드 < 0)은 여러 미국 경기침체에 앞서 나타났습니다. 하지만 오탐도 존재합니다 — 매크로는 단일 차트보다 훨씬 복잡합니다.

미국 10년물 국채 수익률은 장기 듀레이션 주식과 크립토 내러티브의 할인율을 고정하는 앵커입니다. 2022년, 빠른 연준의 금리 인상이 실질 수익률을 끌어올렸습니다. 하이베타 자산들은 성장주와 함께 격렬하게 재가격되었습니다 — '채권이 BTC를 이겼기' 때문이 아니라, 무위험 수익률이 상승했기 때문입니다.

실리콘밸리은행(SVB)은 연준이 거의 제로에서 5%대 이상의 정책 금리로 이동할 때 장기 듀레이션 채권을 보유하고 있었습니다. 미실현 HTM/AFS 손실이 부풀어 올랐고, 예금이 이탈하자 매도가 손실을 확정시켰으며 자본이 증발했습니다 — FDIC는 2023년 3월 10일 SVB를 관재 상태에 두었습니다.

악당은 듀레이션과 유동성이었습니다. 자산 측면의 크립토가 아니었습니다 — 다만 전염 효과가 모든 곳의 심리에 타격을 주었습니다.

실질 수익률(TIPS 브레이크이븐), 달러 인덱스, 커브 모양을 지켜보십시오 — 현물 BTC만 보지 마십시오. 디파이 스테이블 수익률이 미국 단기 국채(T-bill) 아래에 있을 때, 여러분은 더 적은 캐리를 받으면서 스마트 컨트랙트 리스크를 지고 있는 것입니다 — 이 점을 명확히 하십시오.