대안투자: 크립토와 그 너머

공모 주식과 핵심 채권을 넘어서면, 거의 모든 것이 대안투자(alternative)로 분류됩니다: 실물자산, 프라이빗 크레딧, 헤지펀드, 사모펀드, 디지털 자산 등입니다. 유동성은 대개 더 낮고, 최소 투자금액은 더 높으며, 문서는 더 길어집니다.

(예일대 같은) 대학 기금 포트폴리오들이 큰 규모의 '대안투자' 배분을 대중화했습니다. 헤드라인 수치는 투자 시점과 벤치마크에 따라 달라지므로 — 항상 수수료 차감 후, 대출 비용 차감 후 수치를 확인해야 합니다.

REIT(리츠)는 주식처럼 거래되지만 과세 가능 소득 대부분을 지급해야 합니다. 직접 보유하는 부동산에는 캡레이트(cap rate)와 순영업소득(NOI)이 중요합니다. 원자재(금, 원유, 농산물)는 흔히 인플레이션과 매크로 헤지 수단으로 포트폴리오에 편입되며 — 2020년 4월에는 저장 공간이 가득 차면서 WTI가 잠시 마이너스로 거래되었습니다.

헤지펀드는 롱숏 주식, 매크로, 상대가치, 이벤트 드리븐 전략을 운용합니다. (전통적으로 2/20이었던) 수수료 구조는 시간이 지나며 압박을 받습니다. 사모펀드와 벤처캐피털은 자본을 몇 년간 묶어두며, 벤처캐피털 수익률은 극도로 왜곡되어 있습니다 — 소수의 종목이 펀드 전체를 이끌어갑니다.

비트코인의 역사에는 격렬한 하락과 여러 해에 걸친 회복이 포함되어 있습니다. 많은 기관들은 이를 작게 배분하는 방식으로 다룹니다. API를 통한 온체인 무기한 선물과 현물 접근(예: Hyperliquid 위의 GaiaEx)은 잠겨 있는 사모펀드보다는 '유동성 있는 대안자산'에 더 가깝지만, 변동성과 운영 리스크는 여전히 실재합니다.

상관관계는 불안정합니다 — 급격한 유동성 경색기에는 '비상관' 자산들도 함께 움직일 수 있습니다. 금과 주식의 상관관계는 시대에 따라 달라지며, 모두가 현금을 필요로 했던 일부 위기 시기에는 BTC와 주식의 상관관계가 상승했습니다.

샤프 비율은 초과수익을 변동성 대비로 비교합니다. 수익률이 극단값(fat-tail)을 갖는 경우에는 그 자체가 만능은 아닙니다.

미국 대형주의 장기 평균 수익률은 인플레이션 반영 전 기준 연 약 10% 안팎이며, 채권은 그보다 낮습니다. 크립토의 짧은 역사에는 극단적인 편차가 포함되어 있습니다. 과거의 급등이 미래의 청구서를 대신 내주지는 않습니다.