Сұраныс пен ұсыныс: нарықтар бағаны қалай белгілейді

1637 жылғы қыста, Голландияның Харлем қаласында, бір ғана қызғалдақ түйнегі — гүл түйнегі — канал жағасындағы үй бағасына сатылды. Қызғалдақ өрісі емес. Бір ғана түйнек. Ең қымбат сорты, Semper Augustus, шамамен 10 000 гульденге сатылды — бұл шебер шеберманның жиырма жылдық еңбегінен де көп ақша еді. Адамдар үйлерін, малын, кәсіптерін гөлдеп, әлі гүлдей қоймаған бір гүлге ие болуға тырысты.

Содан кейін, ақпан айында, Харлемдегі кәдімгі түйнек аукционында сатушы өз лотын шығарды, бірақ ешкім баға бермеді. Сұралған бағада да емес, жартысында да емес. Хабар бірнеше күн ішінде тарады. Бір апта бұрын бір-бірінің үстінен өтіп жатқан сатып алушылар келуін жай ғана тоқтатты. Бағалар бірнеше апта ішінде 95%-ға құлдырады. Байлықтар булан ұшты. Түйнектердің өзі өзгермеген — олар сол күйдегі гүлдер еді. Өзгерген нәрсе — бағаны белгілейтін жалғыз нәрсе: оны қанша адам қалайтыны, қаншасы қолжетімді екеніне қатысты.

Бұл — жер бетіндегі әрбір нарықтың ең көне күші, және ол ешқашан жойылған емес. Ол ежелгі Месопотамияда астықтың бағасын, 1973 жылғы мұнай эмбаргосы кезінде мұнайдың бағасын, 2021 жылы GameStop акциясының бағасын және дәл осы сәтте Bitcoin-нің бағасын белгіледі. Оны түсінсеңіз, баға графиктерінің хаосы хаос болудан қалады. Ол екі топ арасындағы келіссөзге айналады.

Нарықты сүйегіне дейін тазаласаңыз, бір-біріне қарсы итерілетін дәл екі қарама-қарсы қысымды табасыз.

Сұраныс (demand) — сатып алушылардың берілген бағадан затты қанша қалайтыны. Ол сұраныс заңына сай жүреді: баға көтерілгенде адамдар аз қалайды; баға түскенде көп қалайды. Кофе бағасын жартылап түсіріңіз — есіктегі кезек ұзарады. Үш есеге көтеріңіз — кезек босап қалады. Осы кері байланыс демек сұраныс қисығы әрдайым төмен қарай еңкейеді — жоғары баға, аз мөлшер қаланады; төмен баға, көп мөлшер қаланады.

Ұсыныс (supply) — сатушылардың берілген бағадан қанша ұсынуға дайын екені, ол керісінше жұмыс істейді. Ұсыныс заңы баға көтерілгенде сатушылар көп ұсынады дейді, өйткені жоғары баға өндіруге, сатуға немесе иеленгеннен айырылуға тұрарлық етеді. Сол себепті ұсыныс қисығы жоғары қарай еңкейеді — жоғары баға, көп мөлшер ұсынылады; төмен баға, аз мөлшер ұсынылады.

Енді екі қисықты бір графикке қойыңыз. Төмен қарай еңкейген сұраныс сызығы мен жоғары қарай еңкейген ұсыныс сызығы дәл бір нүктеде қиылысады. Сол қиылысу нүктесі — тепе-теңдік бағасы, яғни сатып алушылар сатып алғысы келетін мөлшер сатушылар сатқысы келетін мөлшерге дәл тең болатын жалғыз баға. Бұл — нарық тазаланатын баға, ешбір сатып алушы қалаусыз қалмайтын және ешбір сатушы қолында тауар қалмайтын баға. Жер бетіндегі әрбір нарық осы нүктені үзіліссіз іздейді, тіпті ол дерлік ешқашан бір орында тұрмаса да.

Тепе-теңдік — тыныштық нүктесі, бірақ нарықтар уақытының көбін оның сыртында өткізеді — олардың қалай кері оралатынын бақылау осы түсінікті жандандырады.

Бағаны тепе-теңдіктен тым жоғары қойыңыз — және болжамды нәрсе орын алады. Сатушылар көп ұсынуға құлшынады, ал сатып алушылар шегінеді. Енді сатылатын мөлшер сатып алғысы келетін мөлшерден көп болады. Бұл алшақтық — артық қалу (surplus), және ол дәл бір нәрсе жасайды: бағаны төмендетеді. Сатушылар тауарды өткізу үшін бір-бірін бағадан асырып жатады, ал сатып алушылар қайта оралғанша баға құлдырайды. Наурыздағы қыстық киімнің сатылмаған сатылымдағы «60% жеңілдік» жапсырмасын елестетіңіз — бұл өзін-өзі түзетіп жатқан артық қалу.

Бағаны тепе-теңдіктен тым төмен қойыңыз — және керісінше көрініс байқалады. Сатып алушылар лап беріп кіреді, бірақ сатушылар бағаны тұрарлық емес деп ұстанады. Енді бұл затты қалайтын адам ұсыныстан көп болады. Бұл алшақтық — тапшылық (shortage), және ол бағаны көтереді. Сатып алушылар шектеулі ұсынысты алу үшін бір-бірінен асыра баға беріп жатады, ал баға тепе-теңдікке жеткенше көтеріледі. Бірнеше минутта сатылып кеткен концерт билеттерінің қайта сату сайттарында үш есе бағамен пайда болуы — өзін-өзі түзетіп жатқан тапшылық.

Осы өзін-өзі түзейтін тартылыс бағалардың «тірі» болып көрінуінің себебі. Графиктегі әр жоғары немесе төмен тик — нарықтың тепе-теңдіктен сәл ауытқып кеткенін тапып, оған қайта тартылуы, ал жаңа сатып алушылар немесе сатушылар пайда болған сайын ол қайта ауытқиды. Ешкім басқарып отырған жоқ. Баға өзін-өзі басқарады.

Артық қалу немесе тапшылық бағаны тұрақты қисық бойымен жылжытады. Бірақ шынымен де көзге түсетін қозғалыстар — тақырыпқа шығатындары — нарықтың негізінде тұрған жағдайлар өзгеріп, бүкіл қисық ауысқан кезде болады. Экономистер бұл себептерді детерминанттар дейді; сіз оларды жай ғана дүмпулер деп атай аласыз.

Bitcoin-нің халвингі — планетадағы ең таза мысал, өйткені бұл алдын ала жоспарланған, кодқа жазылған ұсыныс дүмпуі. Шамамен әрбір төрт жыл сайын майнерлер блок қосу үшін алатын сыйақы екі есе азаяды, бұл айналымға түсетін жаңа BTC мөлшерін де екі есе азайтады. 2020 жылғы мамырдағы халвингтен кейін жаңа шығарылым шамамен 900 BTC-тан шамамен 450-ке дейін төмендеді. Сұраныс тұрақты немесе өсіп жатқан жағдайда — институционалды сатып алушылар, ETF күтулері — әр бағада жаңа ұсыныстың азайғаны ұсыныс қисығының солға ауысуына алып келді, ал баға келесі он сегіз ай ішінде шамамен 8 700 доллардан 69 000 долларға дейін көтерілді.

Мұнай да сол сияқты жұмыс істейді, тек кодтың орнына геополитика басшылық етеді. OPEC өндірісті қысқартқанда немесе соғыс құбырларды бұзғанда, әр бағада қолжетімді мұнай азаяды — ұсыныс қисығы солға ауысады да, баға секіреді. 2022 жылы Ресейдің Украинаға басып кіруі күндік шамамен 3-5 миллион баррель әлеуетті ұсынысты нарықтан тартып алды, ал мұнай бірнеше ай ішінде 70 доллардан 130 долларға дейін жүгірді.

Ал дүмпулер екі жақты бірден соққысы да мүмкін. 2020–2021 жылдардағы GPU тапшылығы сұраныс қисығының оңға ауысуын (пандемия кезіндегі ойын мен қашықтан жұмыс) семикондуктор өндірісіндегі шектеулерден туындаған ұсыныс қисығының солға ауысуымен біріктірді. Бағасы 699 доллар болатын NVIDIA RTX 3080 екінші деңгейлі нарықта 1 500–2 000 долларға сатылды. Өндірушінің ұсынған бағасы қиял болып қалды, өйткені нақты тепе-теңдік одан әлдеқайда жоғары ауысып кеткен еді.

Жұмбақ бар: ұсыныстың 10%-ға түсуі бір активтің бағасын 5%-ға көтереді, ал басқасының бағасын 300%-ға көтереді. Дүмпу көлемі бірдей, нәтиже мүлдем басқа. Жетіспей тұрған айнымалы — иілгіштік (elasticity), яғни адамдардың қалаған мөлшерінің бағаның өзгеруіне қаншалықты сезімтал екені.

Бір нәрсе иілгіш болғанда, шамалы баға өзгерісі адамдардың сатып алу немесе сату мөлшеріне үлкен ауытқу тудырады. Оңай баламалар болғандықтан, сатып алушылар баға көтерілген сәтте кетіп қалады. Бір нәрсе иілгіш емес болғанда, адамдар бағаға дерлік қарамастан сатып алуды жалғастырады (немесе сатпайды) — жақсы балама жоқ, немесе олар жай ғана оны жіберіп алғысы келмейді. Инсулин қатты иілгіш емес; дағдарыс кезінде ешкім бағаны салыстырмайды. Белгілі бір сода маркасы иілгіш; бағаны көтеріңіз — сатып алушылар жанындағы банкаға қол жеткізеді.

Бұл — крипто нарығының атақты тұрақсыздығының жасырын қозғалтқышы. Bitcoin ұсынысының үлкен бөлігі қазіргі бағадан сатпайтын ұзақ мерзімді ұстанушылардың қолында, яғни бұл ұсыныс иілгіш емес, тиімді түрде құлыпталған. Сол себепті жаңа сұраныс толқыны келгенде, ол қолданыстағы бағада көп ұсыныс тартып алмайды. Сатып алушылар сатушыларды нарыққа шығару үшін бағаны айтарлықтай көтеріп бидтеуге мәжбүр болады. Жұқа, иілгіш емес ұсыныстың кенеттен пайда болған сұранысқа тап болуы — криптоға тән тік жасыл шамдардың рецепті, ал кері бағытта дәл сол механизм сұраныс кенеттен жоғалғанда қатты құлдырауларды тудырады.

Жоғарыдағының бәрі сауда экранын ашқанша теория болып қалады — сол сәтте ол тірі ақпарат ағынына айналады. Тапсырыс кітабы (order book) — секундына бірнеше рет жаңартылатын нақты уақыттағы сұраныс-ұсыныс графигі.

Бидтер (bids, сатып алу тапсырыстары) — көрінетін сұраныс: сатып алушылар сатып алуға дайын тұрған нақты бағалар мен мөлшерлер, ең жоғарыдан төменге қарай жинақталған. Асктар (asks, сату тапсырыстары) — көрінетін ұсыныс: сатушылар сатуға дайын тұрған бағалар мен мөлшерлер, ең төменнен жоғарыға қарай жинақталған. Ең жоғары бид пен ең төмен аск арасындағы алшақтық — спред, екі топ әлі келісе алмаған «ешкімнің жері». Спред неғұрлым тар болса, нарық өзінің тірі тепе-теңдігіне соғұрлым жақын.

GaiaEx-те тереңдік диаграммасы (depth chart) мұны жинақталған бидтер мен асктар қабырғалары ретінде сызады, сол арқылы сұраныс пен ұсыныстың қай жерде жиналғанын көре аласыз:

• Сатып алу қабырғасы — мысалы, 60 000 долларда жинақталған қалың бидтер топтамасы — шоғырланған сұраныс. Баға оны нақты катализаторсыз тесіп өтуге бейім емес, өйткені сол жерде сатып алуды күтетін топ бар.
• Жұқа аск жағы ағымдағы бағадан жоғары — шектеулі ұсыныс. Тіпті сұраныстың орташа толқыны да оны тесіп өтіп, бағаны күрт көтере алады, өйткені сатылатын тауар аз.
• Тапсырыс ағыны (order flow) — жаңа бидтер, асктар, орындалулар мен күшін жоюлардың тірі ағыны — мамандарға қай жақ қазір жеңіп жатқанын айтады. Бұл — тоқсандық ЖІӨ есептері емес, тик-бойынша нарық микроқұрылымы деңгейіндегі ең сараланған сұраныс-ұсыныс талдауы.

Бір ескерту: тапсырыс кітабы тыныш тұрған ниеттерді көрсетеді, кепілдіктерді емес. Қабырғалар бір сәтте алынып тасталуы мүмкін, ал ірі ойыншылар кейде ешқашан орындауды ойламаған тапсырыстарды көрсетіп (spoofing деп аталатын тактика), сұраныс немесе ұсынысты жалғандап, басқа трейдерлерді итермелейді. Кітап сіз көретін сұраныс пен ұсыныстың ең жақсы тірі суреті — бірақ бұл ниеттердің суреті, ал ниеттер алдап кетуі мүмкін.

Сұраныс пен ұсыныс экономикада физика заңына ең жақын нәрсе — бірақ адал білім беру таза модель мен қиыр шатасқан шындықтың қай жерде түйісетінін атауды білдіреді.

• Ол механизмді түсіндіреді, уақытты түсіндірмейді. Модель артық сұраныс бағаны көтереді дейді. Ол сұраныстың қашан келетінін, теңгерімсіздіктің қанша уақыт созылатынын немесе бағаның қайта оралғанша қанша артық ауытқитынын айтпайды. Нарықтар оқулық қисықтары ұсынғаннан әлдеқайда ұзақ логикасыз болуы мүмкін.
• Сентимент пен рефлексивтілік қисықтарды бұрады. Көп нарықта жоғары баға сұранысты азайтады. Спекулятивті делірия кезінде жоғары баға сұранысты арттыруы мүмкін — адамдар өскендіктен лап беріп кіреді. Дәл сол кері байланыс циклі қызғалдақ көпіршігін де, содан бергі әрбір көпіршікті де үрлеп жіберді, ал стандартты төмен қарай еңкейген сұраныс қисығы соның кезінде тынышша бұзылады.
• Көрінетін кітап нарықтың бәрі емес. Ірі мәмілелер жеке алаңдарда кітаптан тыс өтеді, ұсыныс суық әмиянда тыныш жатады, ал тақырыптар секунд бұрын ешбір графикте болмаған сұранысты шақыра алады. Сіз көретін — тұтастықтың бөлігі, толығы емес.
• Манипуляция бар. Жалғандалған қабырғалар, жалған сауда (wash trading) және үйлестірілген серпілістер сұраныс пен ұсынысты әдейі жалғандап, кітаптың адал оқылуын алдайды. Заңның өзі ешқашан бұзылмайды — бірақ сұраныс пен ұсыныс ретінде көрсетілген нәрсе сахналанған болуы мүмкін.