Туынды құралдар түсіндірмесі: фьючерстер, опциондар және своптар

Туынды құрал — негізгі активке иелік етпей-ақ, оның бағасына, мөлшерлемесіне немесе индексіне тәуелді ұтыс алу мүмкіндігі.

Фермерлер, әуе компаниялары және крипто трейдерлері бір ғана идеяны қолданады: әлемнің болашақ жағдайын бекітіп қою немесе саудалау. Жаһандық туынды құралдардың номиналды құны жүздеген триллиондармен өлшенеді — көбіне бұл жалғыз «бәс тігу» емес, хеджирлеу мен позицияны басқару.

Біреу хеджирлейді, ал басқасы өтімділік ұсынып, қарсы жақты алады. Нарық бағаласатын нәрсе — дәл осы тәуекел ауысымы.

Бөлшек крипто саудасы көбіне фьючерстерге, опциондарға және своптарға (қаржыландыру своп тәрізді) тиеді. Осы үш құралды үйреніп алсаңыз, биржа ережелері түсінікті бола бастайды.

Фьючерс келісімшарты — екі тарап арасында активті алдын ала белгіленген бағамен, нақты болашақ күнде сатып алу немесе сату туралы келісім. Егер желтоқсандық алтын фьючерсін унциясына $2,400-ден сатып алсаңыз, желтоқсан келгенде алтынды $2,400 бағамен алуға міндеттісіз — спот бағасы қайда барса да.

Фьючерстер ауыл шаруашылығы нарықтарында пайда болды. 1898 жылы құрылған Чикаго тауар биржасы (CME) бастапқыда сары май мен жұмыртқа фьючерстерін сатты. Бүгінде ол S&P 500 индекс фьючерстерінен биткоин келісімшарттарына дейінгі бәрін ұстайды. Механизм бір: келісімшартты стандарттау, аяқталу күнін белгілеу, сатып алушылар мен сатушыларға бағаны келісуге мүмкіндік беру.

Тарихтағы ең драмалық фьючерс сәті 2020 жылғы 20 сәуірде болды — мамыр айына жеткізілетін West Texas Intermediate (WTI) мұнай фьючерстері баррелі −$37,63-ке дейін құлдырады. Бұл қате емес — сатушылар мұнайды алып кетуі үшін сатып алушыларға ақша төлеп жатты. Неге? Келісімшарттар физикалық жеткізуді талап етті, COVID карантині салдарынан қоймалар толы болды, ал мерзімі бітіп келе жатқан келісімшарттарды ұстағандардың мұнайды қоятын жері жоқ болды. Баға теріс мәнге түсті, себебі мұнайды сақтау құны оны иеленудің құнынан асып кетті.

Мерзімсіз фьючерстер аяқталу мерзімін жойды: баға спотты қаржыландыру арқылы қуалайды — бұл ұзын мен қысқа позициялар арасындағы мерзімдік төлем. Бұл көптеген пайдаланушылар үшін ролловер қажеттілігін жойды және крипто левередждің басым форматына айналды. Күндізгі перп номиналы көбіне споттан бір реттік шамаға артық. GaiaEx перп ағынын Hyperliquid арқылы жүргізеді — әдеттегі ликвидация мен қаржыландыру механикасымен.

Опцион сізге белгілі бір баға (страйк бағасы) бойынша, белгілі бір күнге дейін (аяқталу мерзіміне дейін) активті сатып алу немесе сату құқығын береді — бірақ міндеттемесін емес. Дәл осы асимметрия опциондарды фьючерстерден түбегейлі ерекшелейді. Фьючерсте есеп айырысуға міндеттісіз. Опционда — таңдау сіздің қолыңызда.

Екі түрі бар:

• Колл-опцион — страйк бағасымен сатып алу құқығы. Колл-опционды өсуге сенген кезде сатып аласыз. Егер BTC $60,000 деңгейінде болса және $1,200-ге $65,000 колл-опцион сатып алсаңыз, BTC $66,200-ден (страйк + сый ақы) жоғары көтерілгенде пайда табасыз. Көтерілмесе, тек $1,200 сый ақыдан айырыласыз.
• Пут-опцион — страйк бағасымен сату құқығы. Пут-опционды құлдырауға сенген кезде немесе портфельді қорғау үшін сатып аласыз. Бұл — портфеліңізге сақтандыру.

Опциондар Гректер деп аталатын сезімталдық жиынтығы бойынша бағаланады:

• Дельта — негізгі актив $1-ге қозғалғанда опцион бағасының қаншалықты өзгеретіні. Дельта 0.5 болса, BTC $1-ге көтерілген сайын опцион $0.50-ге қымбаттайды.
• Тета — уақыт ыдырауы. Опциондар аяқталу мерзіміне жақындағанда құнынан айырылады. Бұл — опцион сатып алушылардың жасырын жауы және опцион сатушылардың пайда көзі.
• Вега — тұрақсыздыққа сезімталдық. Нарық толқыған кезде вега опциондарды қымбаттатады — қаупі артқанда сақтандыру сый ақысы да көтеріледі.
• Гамма — дельтаның өзгеру жылдамдығы. Ол дельта күрт өзгеретін қысқа мерзімді опциондар үшін ерекше маңызды.

Криптодағы опциондар көлемі күрт өсті. Крипто опциондары нарығында жетекші орындағы Deribit тұрақты түрде $1 миллиардтан асатын күндізгі номиналды көлемге ие болады. Институционалды трейдерлер перп позицияларын хеджирлеу үшін опциондарды қолданады — перп арқылы ұзын позицияда қала отырып, дүлей құлдырауға қарсы пут-опциондар сатып алады.

Своп — екі тарап арасында уақыт бойы ақша ағындарын алмасу туралы келісім. Фьючерстер мен опциондардан айырмашылығы, своптар жалғыз болашақ оқиғаға сілтеме жасамайды — олар үздіксіз төлемдер сериясын жасайды.

Дәстүрлі қаржыдағы ең кең тараған своп — пайыздық мөлшерлеме своп. А компаниясының өзгермелі мөлшерлемелі несиесі бар және сенімділік қалайды. Б компаниясының тұрақты мөлшерлемелі несиесі бар және икемділік қалайды. Олар алмасады: А компаниясы Б-ға тұрақты мөлшерлеме төлейді, Б компаниясы А-ға өзгермелі мөлшерлеме төлейді. Екеуі де қайта қаржыландырусыз қалауын алады. Жалғыз пайыздық мөлшерлеме своп нарығы номиналды құн бойынша $400 триллионнан асады.

Криптода ең маңызды своп көзге көрінбей жасырылған: мерзімсіз фьючерстердегі қаржыландыру мөлшерлемесі. Әр 8 сағат сайын ұзын мен қысқа позициялар перп бағасы мен спот бағасы арасындағы айырма негізінде төлем алмасады. Бұл механикалық тұрғыдан своп — екі бағаны сәйкестендіруге бағытталған мерзімді ақша ағыны алмасуы. Перпті түні бойы ұстасаңыз, тек баға туралы болжам жасап отырған жоқсыз — сіз үздіксіз своп операциясындасыз.

Жалпы табыс своптары — тағы бір мысал: бір тарап активтің жалпы табысын (баға өсімі + дивидендтер) төлейді, ал екіншісі тұрақты немесе өзгермелі мөлшерлеме төлейді. Хедж-фондтар оларды активке тікелей сатып алмай-ақ қолжетімділік алу үшін пайдаланады — Archegos Capital-дың 2021 жылғы наурызда күйрелуіне дейін жасырын $36 миллиард левередж құруының бір бөлігі осылай болды, бұл алты ірі банк арасында $10 миллиард шығынға әкелді.

Крипто нарықтары — туынды құралдар басым нарықтар. Спот баға қалыптасуы — BTC немесе ETH-тің «нақты» бағасы — фьючерстер мен опциондар нарығындағы белсенділікке ерекше тәуелді. Мұның себебі мынада:

Левередж баға қозғалысын күшейтеді. Фьючерс позицияларының көбі 5-20x левередж қолданғанда, спот бағасының шамалы қозғалысы да орасан ликвидацияларды тудырады. 2024 жылғы маусымда BTC құлдырауы кезінде бір ғана 4 сағаттық свеча ішінде $800 миллионнан асатын позиция ликвидацияланды. Бұл ликвидациялар мәжбүрлі нарықтық тапсырыстар болды және органикалық сатудан әлдеқайда асатын құлдырауды жеделдетті.

Опцион мерзімдерінің бітуі тартылыс күшін тудырады. Белгілі бір страйк бағасында үлкен ашық қызығушылық «максималды ауырсыну» әсерін тудырады — баға ең көп опцион құнсыз аяқталатын деңгейге қарай тартылады, бұл төлемдерді азайтады. Deribit-те айлық BTC опциондарының мерзімі бітуінен 48 сағат бұрын, баға осы деңгейлерге қарай тартылатынын жиі көруге болады.

Қаржыландыру мөлшерлемесі толған саудаларды білдіреді. BTC перптеріндегі қаржыландыру мөлшерлемесі 8 сағат сайын 0.05%-тен (шамамен жылдық 60%-ке) асқанда, нарық ұзын позициялардың тым толғанын білдіреді. Тарихи түрде, шектен шыққан қаржыландыру мөлшерлемелері дүлей кереғар қозғалыстардың алдында жүреді. Ақылды трейдерлер қаржыландыруды тек ұстау шығыны ретінде емес, көңіл-күй индикаторы ретінде де бақылайды.

GaiaEx мерзімсіз фьючерстері трейдерлерге осы туынды құралдар басым баға қалыптасуына тікелей қолжетімділік береді — ашық қаржыландыру мөлшерлемесімен, нақты уақыттағы ликвидация деректерімен және MPC әмияндар арқылы сақтаушысыз қауіпсіздікпен.

Туынды құралдар — қаржыдағы ең қуатты құралдар. Олар Айовадағы соя фермеріне егін табысының бекітілгенін біліп, тыныш ұйықтауға мүмкіндік береді. Олар әуе компаниясына жанармай шығынын бір жыл бұрын жоспарлауға көмектеседі. Олар крипто трейдеріне анық белгіленген тәуекелмен нақты нарықтық көзқарасты білдіруге мүмкіндік береді.

Олар 2008 жылы жаһандық экономиканы дерлік құртты. Несиелік дефолт своптары — облигациялардың дефолтынан сақтандыратын туынды құралдар — сілтеме еткен облигациялардың жалпы құнынан он есе артық көлемде сатылды. Тұрғын үй нарығы құлдыраған кезде, тек AIG өзі жаппай өтей алмаған $440 миллиард CDS төлемдерін борышқа алды, бұл $182 миллиард үкіметтік құтқаруды талап етті.

Мұның сабағы — туынды құралдар бейтарап құралдар, бірақ олардың салдары бейтарап емес. Олар не салсаңыз да, соны күшейтеді — шеберлікті немен де болсын, немқұрайлылықты да, хеджирлеуді де, спекуляцияны да, ашықтықты да, жасырындықты да. Ақылмен қолданылса, олар тәуекелді азайтады және нарық тиімділігін арттырады. Дұрыс қолданылмаса, олар тәуекелді ешкім бақыламайтын жерге жинайды — уақыт кеш болғанша.

Кез келген туынды құралды саудалаудан бұрын өзіңізге сұрақ қойыңыз: мен максималды шығынымды түсінемін бе? Қарсы тарапты түсінемін бе? Ликвидация қалай жұмыс істейтінін түсінемін бе? Осы үш сұраққа сенімді жауап бере алмасаңыз, дайын емессіз — және бұл кез келген қаржы платформасы айтуы мүмкін ең адал сөз.