ブロックチェーン上のサプライチェーン金融

一杯のコーヒーには、それが手元に届くまでに少なくとも6カ国と30の仲介者が関わっています。豆はエチオピアやコロンビアで栽培され、地元の精製所で加工され、商社を通じて輸出され、船会社によって海を越えて運ばれ、税関を通じて輸入され、地域の焙煎施設で焙煎され、小売業者に流通し、最終的に販売されます。それぞれの受け渡しで文書が手渡されます。船荷証券、原産地証明書、植物検疫証明書、信用状、インボイス、保険証書です。

これをスマートフォンの規模に広げてみましょう。Apple のサプライチェーンは40カ国にわたる200以上のサプライヤーに及びます。ボーイング787型機には、十数カ国のサプライヤーからの230万個の部品が使われています。世界のサプライチェーンは合わせて年間19兆ドルの物品を動かし、その流れを潤す貿易金融市場は10兆ドルを超えます。

問題は複雑さそのものではなく、この複雑さが1970年代に構築されたインフラの上で動いていることです。紙の文書、手作業での照合、断片化されたデータベース、そして互いを完全には信頼していない当事者間の電話での確認。その結果、推定1.7兆ドルのギャップが貿易金融に生まれています。正当な企業——特に発展途上国の中小企業——が、銀行が彼らのサプライチェーンの主張を確認できないために、必要な資金調達にアクセスできないのです。

不正がこの問題を悪化させます。2020年のシンガポールの Hin Leong 事件は、大手石油商社が35億ドルのインボイスを偽造し、同じ貨物を複数の銀行に同時に担保として差し入れていたことを明らかにしました。偽造品は世界的なブランドに年間推定5,000億ドルのコストをもたらします。そして汚染された食品がサプライチェーンに入り込むと、その出所を追跡するのに数週間かかることがあります——その数週間、人々は病気になり続けます。

国際貿易には根本的な信頼の問題があります。ドイツの買い手は、ベトナムの売り手が支払いを受け取った後にきちんと出荷するとは信頼しておらず、売り手もまた、買い手が商品を受け取った後にきちんと支払うとは信頼していません。何世紀も前からの解決策が信用状（LC）です。買い手の銀行が売り手の銀行に対し、出荷の証明と引き換えに支払いが行われることを保証する仕組みです。

このプロセスは機能しますが、驚くほど遅いものです。典型的な LC 取引には10〜20の当事者が関わり、36の文書を生成し、処理に5〜10営業日かかります。銀行は各文書の不一致を手作業で確認します——初回提示された LC のおよそ70%にエラーがあり、修正のサイクルによって日数が追加されます。コストは取引額の1.5〜3%の銀行手数料に加え、輸送中に資本が固定されることの機会コストです。

信用状に加え、貿易金融にはファクタリング（受取債権を割引して即時に現金化する）、フォーフェイティング（遡及権なしで中期の受取債権を購入する）、そしてオープンアカウント貿易（売り手が出荷し、買い手が後で支払うことを信頼する）が含まれます。それぞれが資金調達のギャップ——誰かの資本が海を渡っている商品に固定される期間——を生み出します。ブロックチェーンには、このギャップを数週間から数分に圧縮する可能性があります。

ブロックチェーンがサプライチェーンにもたらす核心的な価値はシンプルです。すべての参加者が、互いを信頼せずに信頼できる共有された不変の記録です。すべての受け渡し、検査、支払いが分散型台帳に記録されると、従来のサプライチェーンの「言った言わない」は暗号学的な証明に置き換えられます。

Walmart はこれを大規模に実証した最初の企業の一つでした。2018年に IBM の Hyperledger を使ったパイロットを行った後、Walmart はすべての葉物野菜のサプライヤーに、ブロックチェースをベースとしたトレーサビリティシステムへの参加を義務付けました。その結果、一袋のほうれん草の原産地を追跡する時間は7日から2.2秒に短縮されました。食中毒の発生時、この速度の違いは命を救うことができます。2023年までに、Walmart は数百のサプライヤーをオンボーディングし、生鮮食品のサプライチェーン全体で数十億のデータポイントを追跡していました。

De Beers はTracrを立ち上げました。これは、鉱山から小売までダイヤモンドを追跡し、改ざん不能な出所記録を作成するブロックチェーンプラットフォームです。各原石は採掘時に登録され、カット、研磨、鑑定を通じたその旅程は不変に記録されます。消費者は、自分のダイヤモンドが紛争地域から調達されていないことを確認できるようになりました。これは以前、簡単に偽造できた紙の証明書に基づいていた主張です。

Maersk と IBM は、世界的な海運のためのブロックチェーンプラットフォームであるTradeLensを構築しました。ピーク時には、税関当局、港湾オペレーター、フォワーダーを含む300を超える組織を接続していました。TradeLens は業界全体での採用が不十分だったために2022年に最終的に廃止されましたが、共有台帳上で世界貿易の文書をデジタル化する技術的な実現可能性を実証し、その後の業界標準に影響を与えました。

トレーサビリティを超えて、ブロックチェーンはサプライチェーンの出来事に結びついたプログラマブルな支払いを可能にします。スマートコントラクトは、IoT センサーが正しい温度での配達を確認したとき、税関当局がデジタル通関印を押したとき、あるいは品質検査官がロットを承認したときに、支払いを自動的に解放できます。

コロンビアのコーヒー輸出業者が欧州のロースターに出荷する場合を考えてみましょう。従来、輸出業者は支払いを60〜90日待たなければなりません。スマートコントラクトベースの貿易金融では、ワークフローが変わります。輸出業者はインボイスをオンチェーンの資産としてトークン化し、金融業者がそのトークン化された受取債権をわずかな割引で購入します（輸出業者に即時の流動性を提供する）。そして、配達が確認された時点で、スマートコントラクトが買い手から金融業者へ全額の支払いを自動的に転送します。輸出業者は数ヶ月ではなく数日で支払いを受け取ります。金融業者はリターンを得ます。買い手の支払い条件は変わりません。

トークン化されたインボイスはさらに一歩進みます。インボイスがブロックチェーントークンとして存在すると、それを分割して二次市場で取引できるようになります。ブルーチップの小売業者からの1,000万ドルの受取債権は、複数の投資家が参加できる取引可能な金融商品になります。これにより、貿易金融の資本プールが深まり、サプライチェーンのクレジットリスクに対する価格発見が生まれます。

DeFi エコシステムのCentrifugeやGoldfinchのようなプラットフォームは、このモデルを先駆け、実世界の貿易金融資産をオンチェーンの流動性プールに結びつけています。まだ初期段階ですが、これらの実験は、サプライチェーンの資金調達が公開債券市場と同じくらい流動的でアクセスしやすくなる未来を指し示しています——これは1.7兆ドルの貿易金融ギャップを大幅に縮小しうる変革です。

ブロックチェーンはサプライチェーンの問題に対する魔法の解決策ではなく、知的な誠実さはその限界を認めることを求めます。最も根本的なものは、ブロックチェーンが保証できるのは、そこに書き込まれたデータの整合性だけであり、入力時点でのそのデータの正確さではないということです。

これが「ゴミを入れればゴミが出てくる」問題です。ある工場が出荷を誤ってオーガニックだと記録すれば、ブロックチェーンはその噓を永遠に忠実に保持します。台帳は不変ですが、それにデータを供給する人間やセンサーは不変ではありません。腐敗した検査官は、依然として不正な検査を承認できます。改ざんされた IoT センサーは、依然として虚偽の温度を報告できます。

物理的な現実とデジタルな記録との間のギャップを橋渡しするオラクル問題は、ほぼ未解決のままです。解決策は存在します（IoT デバイス、第三者による証明、コンピュータビジョンによる検証）が、それらはコストと複雑さを追加します。そして各オラクルは新しい信頼の前提を導入し、ブロックチェーンの「トラストレス」という前提を部分的に損ないます。

採用の障壁も同様に現実的です。ブロックチェーンのサプライチェーンソリューションにはネットワーク効果が必要です——すべての参加者が参加しない限り、プラットフォームは有用ではありません。Maersk の TradeLens は技術が機能しなかったから失敗したわけではなく、MSC や CMA CGM といった競合企業が競合の支配するプラットフォームに参加することを拒んだために失敗しました。異なるブロックチェーンプラットフォーム間の相互運用性は依然として限られています。そして、発展途上国の多くのサプライヤーは、デジタルシステムに参加するための技術インフラを持っていません。

企業の採用は慎重に進んでいます。Walmart、Nestlé、Carrefour のような企業は、特定の製品カテゴリでブロックチェーンのトレーサビリティを導入していますが、業界全体の変革はまだ数年先です。技術は機能しています。何百万もの独立した企業に共有の標準を採用させるという協調の問題は、エンジニアリングよりもはるかに難しいのです。

課題はあるものの、進む方向は明らかです。世界のサプライチェーンはデジタル化しており、ブロックチェーンは国際貿易における信頼、トレーサビリティ、プログラマブルな金融の基盤レイヤーになりつつあります。

2027年までに電池、2030年までに繊維製品に義務化されるEU デジタル製品パスポートは、欧州で販売されるすべての製品に、その素材、製造条件、環境への影響についての検証可能なデジタル記録を持たせることを求めます。ブロックチェーンベースのシステムは、このインフラの有力な候補です。中国のブロックチェーンサービスネットワーク（BSN）は、サプライチェーン金融を中核的な用途として統合し、標準化されたプロトコルを通じて数千の企業をつないでいます。

金融市場にとって、貿易金融資産のトークン化は新しい投資可能なカテゴリを生み出します。10兆ドルの貿易金融市場は、大部分が非流動的で——銀行のバランスシート上に保有され、二次市場が存在しません。トークン化はこれを解き放ち、機関投資家とリテール投資家が初めてサプライチェーン金融に参加できるようにします。

分散型トレーディングとの類似性は直接的です。GaiaExのようなプラットフォームが、Hyperliquid L1 上でのアトミックな決済を伴うピアツーピアの取引を可能にし、金融市場から仲介者を取り除くのとちょうど同じように、ブロックチェーンのサプライチェーンプラットフォームは国際貿易から仲介者を取り除きます。同じ原則が適用されます。共有台帳による透明性、スマートコントラクトによる自動化、そして非仲介化による効率です。サプライチェーンの未来は、より多くの文書を確認するより多くの仲介者ではありません。それは検証可能なデータ、プログラマブルな支払い、そして商品そのものと同じ速さで流れる資本です。