株式とは何か、株式市場はどう機能するのか？
株式、取引所、IPO、そして株価が動く理由
株式とは何か？
株式（またはシェア）は、企業の所有権を示す証書です。ある企業が100万株を発行しており、あなたが10,000株を所有している場合、あなたはその企業の1%を所有しています——その利益、その資産、その将来の成長の1%です。
株式市場（証券取引所）は、こうした所有権が売買される場所です。ニューヨーク証券取引所（NYSE、1792年設立）と NASDAQ が二大巨頭です。両者を合わせると、上場企業の価値は50兆ドルを超え、毎日数十億株が取引されています。
なぜ株価は動くのでしょうか。それは何千人もの買い手と売り手が、その企業の価値について意見が一致していないからです。買い手は価格が上がると考えています。売り手は上がらないと考えています。ある瞬間の市場価格は、この意見の不一致に対する合意点です。
主要なバリュエーション指標
- 市場規模（マーケットキャップ）——株価に発行済み株式総数を掛けたもの。Apple が1株190ドルで154億株を発行していれば、市場規模は2.9兆ドルです。これが企業規模を比較する方法です。
- PER（株価収益率）——価格を1株当たり利益で割ったもの。PER が25というのは、年間利益1ドルに対して25ドルを支払っていることを意味します。PER が高い＝投資家が急成長を期待している。PER が低い＝成熟企業、または過小評価されている企業。
- 配当——企業の利益から株主へ支払われる現金。すべての企業が配当を出すわけではありません——成長企業（テック企業など）は利益を再投資します。配当株は、アップサイドのある債券のようなものです。
- IPO（新規株式公開）——非公開企業が初めて株式を公開に売り出すこと。企業は資金を調達し、初期の投資家や創業者は流動性を得ます。Facebook の2012年の IPO は160億ドルを調達しました。
株式市場は経済そのものではありません。失業率が上昇している最中に株が上昇することもあります（2020年）。企業の利益が成長している最中に株が下落することもあります（2022年）。株式市場は、将来に対する期待を価格に反映し、今日の時点まで割り引いて考える、先を見る機械です。
暗号資産のトレーダーにとって株式を理解することが重要なのは、二つの市場の相関がますます強まっているからです。リスクオンの環境では、ビットコインは高ベータのテック株のように動きます。そしてトークン化された株式——ブロックチェーン上でトークンとして表現される株式——は、伝統的金融と分散型金融のギャップを架橋しています。
ドットコムバブルと暗号資産におけるその残響
2000年3月10日、NASDAQ 指数は5,048をつけました——ドットコムバブルのピークです。収益もなく、製品もなく、事業計画もない企業が、社名に「.com」を含んでいるというだけで数十億ドルの評価額で取引されていました。ペット用品をオンラインで損失を出しながら販売していた Pets.com は、上場して3億ドルの価値を付けられました。
その後2年間で、NASDAQ は78%下落しました。5兆ドルの市場価値が消え去りました。Pets.com は上場から268日で事業を停止しました。ほとんどのドットコム企業はゼロになりました。しかし、Amazon、Google、eBay という一握りの企業は生き残り、史上最も価値の高い企業になりました。
暗号資産の投資家にとっての教訓は際立っています。2017〜2018年の ICO ブームは、ドットコムバブルをほぼ完璧に反映しています。製品ではなくホワイトペーパーを掲げた数千のトークンが立ち上げられました。ほとんどがゼロになりました。しかし、Ethereum、Chainlink、Aave といった生存者は、新しい金融システムの基盤になりました。
市場は、悪いアイデアを容赦なく破壊し、良いアイデアには報いる——ただし、それは長い時間軸においてのみです。短期的には、ハイプと勢いが何であっても価値があるように見せてしまいます。PER はまさにハイプを見抜くために発明されました。実際の利益に対して自分がどれだけ支払っているのかを問うための指標です。
株式市場には200年分の教訓が暗号資産の投資家のために存在しています。狂乱と崩壊のサイクルは、以前にも何度も起こってきました——変わるのは資産クラスだけです。
暗号資産において株式投資家のように考える
株式市場を理解することは、あなたをより良い暗号資産の投資家にします。ここでは、これらの概念をどう応用するかを見ていきましょう。
- 価格ではなく市場規模で考える。 100ドルのトークンは0.50ドルのトークンより「高い」わけではありません。重要なのは総市場規模です。暗号資産の市場規模を、自分が理解している企業と比較してみましょう。あるDeFiプロトコルの市場規模が Goldman Sachs より高いのに、収益はその1/1000しかないとすれば、そのバリュエーションが妥当かどうかを疑うべきです。
- 暗号資産プロトコルにも PER の相当物を使う。 価格対収益率の考え方はトークンにも通用します。Token Terminal は、手数料収益を使って暗号資産プロトコルの PER を算出しています。Ethereum、Uniswap、Aave はいずれも実際の収益を生み出しています。それらの倍率を、伝統的なテック企業と比較してみましょう。
- 株式市場との相関を注視する。 S&P 500 と NASDAQ が売られると、暗号資産はほぼ必ず数時間以内に追随します。リスクオフのイベントでは、相関は1に近づきます。GaiaEx では、株式市場が警戒信号を発したときに、パーペチュアル先物をショートすることでヘッジできます。
- パターン認識のために市場史を学ぶ。 1929年の恐慌、1987年のブラックマンデー、2000年のドットコムバブル崩壊、2008年の金融危機について読んでみてください。それぞれが暗号資産のサイクルと共鳴します。感情——欲望、否認、パニック、諦め——は同一です。違うのはタイムラインが暗号資産では圧縮されていることだけです。