債券とフィックスドインカム：金利のためにお金を貸す

債券とは、借り手の約束です。定期的なクーポンと、満期時の元本です。Investment Company Institute は、世界の債券市場をおおよそ数十兆USD のオーダーで追跡しています――名目上、パブリック株式より大きい規模です。

「フィックスドインカム」というのはラベルであり、保証ではありません――金利が動けば、価格はそれでも変動します。

利回りは、キャッシュフローに価格をつける割引率を解きます。修正デュレーションは、利回りの並行的な変化に対する価格変化率のおおよその近似です――粗い目安であり、オプション性を考慮したコンベクシティではありません。

利回りカーブは米国財務省証券の利回りを期間ごとにプロットしたものです。短期の逆転（2年債と10年債の差がマイナス）は、米国の多くのリセッションに先行してきましたが――誤検知も存在します。マクロは一つのチャートより複雑です。

米国10年債の利回りは、長期デュレーションの株式と暗号資産のナラティブに対する割引率を固定します。2022年、急速なFed の利上げが実質利回りを押し上げました。ハイベータ資産は成長株と並んで大きく再価格付けされました――「債券がBTC を打ち負かした」からではなく、リスクフリーレートが上昇したからです。

Silicon Valley Bank は、Fed がほぼゼロから5%超の政策金利へと動く中、長期デュレーションの債券を保有していました。未実現のHTM／AFS の損失が膨れ上がりました。預金が逃げ出すと、売却によって損失が確定し、株式は蒸発しました――FDIC は2023年3月10日にSVB を破綻管財下に置きました。

この事件の元凶はデュレーションと流動性であり、資産サイドの暗号資産ではありませんでした――とはいえ、その伝染はどこでもセンチメントを直撃しました。

実質利回り（TIPS ブレークイーブン）、ドルインデックス、カーブの形状を見ましょう――スポットのBTC だけではありません。DeFi の安定した利回りがTビル（米国短期国債）を下回る場合、あなたはより少ないキャリーのためにスマートコントラクトリスクを取っていることになります――それを明確に意識しましょう。