Cos'è un DAO?

Nel novembre 2021, una copia della Costituzione degli Stati Uniti — una delle sole tredici prime stampe superstiti — è andata all'asta da Sotheby's. Un gruppo di estranei su internet ha deciso di comprarla. Non avevano un'azienda, né un CEO, né un ufficio, né un'entità legale. Avevano un server Discord, uno smart contract e un nome: ConstitutionDAO.

In meno di una settimana, più di 17.000 persone hanno contribuito con circa $47 milioni in ETH. Nessuna banca lo ha processato. Nessun consiglio l'ha approvato. Nessun avvocato ha redatto un accordo di partnership. Il denaro si è raccolto in uno smart contract che chiunque al mondo poteva ispezionare, riga per riga, in tempo reale.

Hanno perso. Un miliardario di un hedge fund li ha superati all'ultimo momento, e lo smart contract ha rimborsato ogni contributore. Ma qualcosa di più grande era appena stato dimostrato: migliaia di persone che non si erano mai incontrate potevano coordinare un'operazione finanziaria multi-milionaria in pochi giorni — senza un'autorità centrale — e fidarsi del risultato perché le regole vivevano nel codice, non in una persona.

Questo è un DAO. E lo stesso meccanismo oggi governa protocolli che detengono decine di miliardi di dollari.

Un DAO — Decentralized Autonomous Organization (organizzazione autonoma decentralizzata) — è un'organizzazione le cui regole sono scritte in smart contract e le cui decisioni sono prese dai suoi membri, non da dirigenti. Non c'è una sede centrale, non c'è un consiglio con l'ultima parola, e spesso non c'è alcuna entità legale. La "costituzione" dell'organizzazione è codice open-source che chiunque può leggere e che viene eseguito automaticamente.

Aiuta scomporre il nome una parola alla volta:

• Decentralized (decentralizzata) — il potere è distribuito tra i possessori di token in tutto il mondo invece che concentrato in un CEO o in un consiglio. Nessuna singola persona può scavalcare il gruppo.
• Autonomous (autonoma) — le regole principali si eseguono da sole tramite smart contract. Quando un voto passa, il risultato può avvenire da solo, senza che nessuno debba approvarlo o processarlo.
• Organization (organizzazione) — fa ancora ciò che fanno le organizzazioni: raccoglie denaro, prende decisioni, finanzia lavoro e persegue un obiettivo condiviso.

Confrontalo con un'azienda tradizionale. Una società conserva le sue regole in documenti legali fatti valere dai tribunali, e le sue decisioni sono prese da dirigenti responsabili verso gli azionisti. Un DAO conserva le sue regole nel codice fatto valere da una blockchain, e le sue decisioni sono prese dai possessori di token responsabili solo verso la matematica. Dove un'azienda dice "fidati della nostra gestione", un DAO dice "leggi il contratto e verifica il voto tu stesso".

Questo non è più un esperimento marginale. MakerDAO (ora Sky) governa un sistema di stablecoin multi-miliardario. Il DAO di Uniswap supervisiona una tesoreria che vale miliardi e l'exchange decentralizzato più usato al mondo. Lido gestisce una grande quota di tutto l'ETH in staking. Non sono startup con un branding decentralizzato — sono lo strato di governance dell'infrastruttura finanziaria che gestisce denaro reale su larga scala.

Un DAO si basa su tre pilastri: un token di governance che conferisce potere di voto, una tesoreria di fondi raccolti e un processo di voto che trasforma le proposte in azione. Ecco come una decisione si muove davvero attraverso il sistema.

1. La proposta. Qualcuno pubblica un'idea su un forum di governance — tipicamente Discourse, Commonwealth o la piattaforma propria del progetto. Può essere qualsiasi cosa: modificare una commissione, finanziare un team di sviluppo, investire la tesoreria, aggiustare un parametro di rischio. La community ne discute apertamente, a volte per giorni, a volte per settimane. In questa fase muoiono la maggior parte delle idee cattive e vengono affinate quelle buone.

2. Il voto. Se una proposta ha abbastanza sostegno, va a un voto formale. Molti DAO usano Snapshot — uno strumento off-chain e senza gas dove firmi con il tuo wallet per dimostrare il tuo saldo di token senza pagare commissioni di rete. Le azioni a più alto rischio si muovono direttamente on-chain. In entrambi i casi, il potere di voto è proporzionale ai token detenuti: detieni l'1% dell'offerta, e il tuo voto pesa per l'1%.

3. Quorum ed esecuzione. La maggior parte dei DAO richiede un quorum — un livello minimo di partecipazione — perché un voto conti, così che una piccola cricca non possa far passare cambiamenti mentre tutti gli altri dormono. Se il voto passa, le proposte on-chain possono eseguirsi automaticamente tramite lo smart contract; i risultati off-chain vengono eseguiti da un team fidato di multi-firma che detiene le chiavi della tesoreria. Molti DAO aggiungono un timelock — un ritardo di 24-48 ore tra il passaggio di un voto e l'entrata in vigore del cambiamento — così la community ha tempo di reagire se qualcosa sembra sbagliato.

La tesoreria stessa di solito risiede in un wallet multisig che richiede più firmatari indipendenti (comunemente 3-di-5 o 4-di-7) per spostare fondi — nessuna singola persona può svuotarla. Tutto è on-chain e pubblico: le proposte, i voti, i saldi del wallet, le transazioni. Chiunque può controllare l'intera organizzazione in qualsiasi momento.

"DAO" è una struttura, non un singolo prodotto. Lo stesso meccanismo di governance viene puntato verso obiettivi molto diversi. Alcune delle famiglie comuni:

• I Protocol DAO governano applicazioni decentralizzate — la categoria più grande e più rilevante. Uniswap, Aave, MakerDAO e Compound permettono ai loro possessori di token di votare su commissioni, parametri di rischio, aggiornamenti e uso della tesoreria per i protocolli stessi.
• I investment / venture DAO raccolgono il capitale dei membri per fare investimenti collettivi, dividendo eventuali rendimenti. The DAO nel 2016 fu l'esempio originale; le versioni odierne investono in token e startup a fase iniziale tramite voto dei membri.
• I grant DAO distribuiscono finanziamenti a chi costruisce in un ecosistema — decidendo per voto quali progetti meritano sostegno da un pool condiviso.
• I social DAO sono community con accesso vincolato a token, organizzate attorno a interessi condivisi o all'appartenenza, dove il token è il tuo biglietto d'ingresso più che uno strumento finanziario.
• I collector DAO raccolgono fondi per comprare e co-possedere asset di alto valore — NFT, arte, o, nel caso di ConstitutionDAO, un documento storico.

L'appartenenza si presenta in due varianti principali. I DAO basati su token permettono a chiunque di entrare sul mercato aperto, con il potere di voto legato a quanti token detieni — questo è lo standard per i grandi Protocol DAO. I DAO basati su quote o reputazione concedono l'appartenenza tramite una proposta o un contributo, così l'influenza riflette la partecipazione piuttosto che il potere d'acquisto. Alcuni social DAO vincolano persino l'appartenenza con un NFT invece di un token fungibile.

Non puoi capire i DAO senza capire il primo. Nell'aprile 2016, un progetto semplicemente chiamato The DAO venne lanciato su Ethereum come fondo di venture decentralizzato. Fu enormemente popolare, raccogliendo circa $150 milioni in ETH da migliaia di contributori — a quel tempo, uno dei più grandi eventi di crowdfunding della storia.

Poi, nel giugno 2016, un attaccante trovò una falla nel codice dello smart contract — un bug di "reentrancy" che gli permetteva di prelevare fondi ripetutamente prima che il contratto aggiornasse i suoi saldi. Drenò circa un terzo dei fondi. Il codice aveva fatto esattamente ciò che era stato scritto per fare; il problema era che era stato scritto male. E su una blockchain, "il codice è legge" — non c'era nessun servizio di supporto da chiamare e nessuna banca in grado di annullare il trasferimento.

La community di Ethereum affrontò una scelta angosciante: lasciare che il furto restasse per preservare l'immutabilità, o riscrivere la storia per recuperare il denaro. Scelsero di recuperarlo tramite un hard fork, dividendo la rete in due chain — Ethereum (quella che conosciamo oggi) e Ethereum Classic (che mantenne il registro originale, non invertito). Un bug in un DAO ha diviso permanentemente la seconda blockchain più grande al mondo.

I DAO promettono di eliminare il potere centralizzato. In pratica, diversi problemi difficili continuano a tirarli indietro verso proprio quella cosa che erano nati per sostituire. Un'educazione onesta significa nominarli.

Apatia dei votanti. Uniswap ha centinaia di migliaia di possessori di token, eppure la partecipazione tipica alla governance si attesta su pochi punti percentuali. La maggior parte delle persone detiene un token di governance per speculare sul suo prezzo, non per governare. Quando quasi nessuno vota, il potere si concentra nel piccolo gruppo di whale e delegati che effettivamente si presentano — ricreando silenziosamente la struttura centralizzata che i DAO pretendono di abolire.

Plutocrazia. Un token, un voto significa che chi detiene più token ha più potere. Un grande fondo di venture capital o un investitore iniziale può detenere abbastanza di un token di governance da influenzare i risultati da solo. Che questo sia un difetto o semplicemente il modo in cui funziona la governance degli stakeholder è un dibattito genuino — ma è molto lontano da "una persona, un voto".

Attacchi alla governance. Se il potere di voto può essere comprato, può essere preso in prestito. Nell'aprile 2022, il protocollo DeFi Beanstalk ha perso circa $182 milioni quando un attaccante ha usato un flash loan per acquisire istantaneamente una quota di controllo di token di governance, far passare una proposta malevola che gli assegnava la tesoreria, e ripagare il prestito — tutto in una singola transazione, in pochi secondi. L'intero sistema di governance è stato usato come arma contro se stesso.

Overhead di coordinamento e limbo legale. Una decisione che un CEO potrebbe prendere in un pomeriggio può richiedere a un DAO settimane di dibattito sul forum, sondaggi preliminari e voti — un vero svantaggio in mercati rapidi. E poiché la maggior parte dei DAO non sono entità legali formali, i membri possono affrontare un'esposizione di responsabilità personale poco chiara. Alcune giurisdizioni (Wyoming, Vermont e altre; la Svizzera all'estero) hanno iniziato a riconoscere strutture legali specifiche per i DAO, ma il quadro regolatorio resta incerto.

Ecco la parte che la maggior parte dei trader si perde: le decisioni di governance muovono i prezzi dei token, e le decisioni sono pubbliche prima che accadano. Il dibattito sul forum, il voto Snapshot, il timelock — tutto si svolge alla luce del giorno, giorni prima della reazione del mercato. È una cosa rara in finanza: una roadmap pubblicata dei catalizzatori.

Quando MakerDAO ha votato per distribuire centinaia di milioni di dollari della tesoreria in titoli del Tesoro USA, MKR si è riprezzato sul nuovo flusso di ricavi. Quando la community di Uniswap ha discusso ripetutamente di attivare il "fee switch" — reindirizzando i ricavi del protocollo ai possessori di UNI — UNI si è mosso duramente sulla sola speculazione. Il segnale viveva nel forum di governance, non nel grafico del prezzo.

Su GaiaEx, i token di governance come UNI, MKR, AAVE e CRV sono negoziabili sui mercati spot. Monitorare i voti in arrivo e ragionare sul loro probabile impatto di mercato è un vantaggio legittimo — uno che deriva dalla lettura delle proposte e delle pagine Snapshot, non solo delle candele. Rispetta solo il rischio che taglia nell'altro senso: un singolo attacco alla governance o un voto controverso può riprezzare violentemente un token. Lo strato di governance è dove sta l'alpha, ed è anche dove sta il pericolo.