Rendimenti Risk-Adjusted: Sharpe Ratio, Sortino, e Alpha

Due strategie possono registrare la stessa percentuale annuale esponendoti a drawdown drasticamente diversi. Le metriche risk-adjusted pongono una domanda disciplinata: quanto dolore hai sopportato per unità di ricompensa? Non sostituiscono il giudizio — impediscono ai numeri in vetrina di nascondere leva, concentrazione, e rischio di gap.

Parti da una divisione semplice: il rendimento in eccesso rispetto a una base (spesso un rendimento governativo a breve termine), e il rischio misurato come dispersione dei rendimenti o sensibilità a un benchmark.

Lo Sharpe ratio divide il rendimento medio in eccesso rispetto al tasso privo di rischio per la deviazione standard dei rendimenti (spesso annualizzata con una scala consistente). È ampiamente citato perché è semplice e comparabile tra strategie — ma tratta le oscillazioni al rialzo e al ribasso allo stesso modo.

• Valori vicini a zero suggeriscono poca compensazione dopo aver corretto per la volatilità.
• Valori significativamente sopra uno spesso attirano attenzione — e dovrebbero far scattare un controllo su data mining o regimi non stazionari.

Allinea sempre la serie del tasso privo di rischio alla tua frequenza di rendimento e valuta.

Il Sortino ratio usa la downside deviation nel denominatore — la volatilità dei rendimenti sotto un target o zero — così le sorprese positive non vengono «punite» come rischio. Il Treynor ratio divide il rendimento in eccesso per il beta, enfatizzando la compensazione per l'esposizione sistematica piuttosto che la volatilità totale.

Nessuno dei due è universalmente «migliore». Scegli il denominatore che corrisponde al rischio che effettivamente temi.

L'alpha di Jensen (in un'impostazione CAPM) misura il rendimento sopra ciò che il beta predirebbe. L'information ratio scala il rendimento attivo per il tracking error — quanto costantemente devii da un benchmark. Una strategia rumorosa con occasionali jackpot può apparire peggiore di una più stabile quando ti interessa il rischio di implementazione.

Le serie di rendimento crypto non sono normali: fat tail, cambi di regime, e meccaniche di funding sui perpetual. Riporta sia lo Sharpe mobile che il drawdown massimo. Se fai trading su GaiaEx, includi commissioni, funding, e vicinanza alla liquidazione nella tua simulazione — altrimenti il tuo «alpha» è una fantasia da foglio di calcolo.

• Definisci la serie di rendimento (log contro semplice) e rispettala.
• Scegli un proxy privo di rischio che corrisponda al tuo orizzonte.
• Documenta se le statistiche sono full-sample o mobili.
• Non ottimizzare mai puramente per lo Sharpe in-sample senza un regime di holdout.