Teneur de marché : fournir de la liquidité pour en tirer profit
Comment les teneurs de marché captent le spread et gèrent le risque d'inventaire
Cotations et écart
Les teneurs de marché postent à la fois un bid et un ask. Le profit vient d'acheter plus bas et de vendre plus haut net de frais — quand le flux est équilibré et que le risque d'inventaire reste faible.
La crypto et les actions diffèrent en horaires, en crédit et en réglementation, mais le cœur économique est le même : une liquidité continue à double sens a un coût (capital, sélection adverse, technologie).
Inventaire et skew
Si les achats s'exécutent plus vite que les ventes, l'inventaire s'accumule. Le skew décale les cotations pour encourager le flux qui réduit le déséquilibre. Se couvrir avec des instruments corrélés transforme le risque directionnel en risque de base.
Le market making est un contrôle d'inventaire sous le bruit ; les paris directionnels doivent rester dans un livre séparé avec des limites explicites.
Sélection adverse
Le flux informé achète avant une bonne nouvelle ou vend avant une mauvaise. Les makers perdent quand leur liquidité en attente est exploitée. Des écarts plus larges, une taille plus petite, des annulations plus rapides et des modèles de toxicité sont des réponses standard — aucune n'élimine le compromis.
Obligations vs discrétion
Les rôles désignés sur certaines plateformes réglementées viennent avec des règles de cotation et des privilèges. Les desks propriétaires choisissent quand coter. Les épisodes de crise montrent que les deux modèles peuvent se retirer quand les limites de risque sont franchies — la liquidité n'est pas garantie.
Spécificités crypto
Marchés 24/7, plateformes fragmentées et risque de contrepartie des plateformes changent la donne opérationnelle. Les épisodes d'effondrement ont montré que poster de la liquidité sur une plateforme est aussi un pari de contrepartie sur cette plateforme.
Les carnets on-chain réduisent certains risques de garde ; vous restez néanmoins exposé aux risques de contrat intelligent et de pont selon l'architecture.
Frais et rabais
Les plateformes facturent souvent les takers plus que les makers pour récompenser la liquidité affichée. Les traders particuliers peuvent parfois économiser des frais avec des ordres limités passifs — si les taux d'exécution sont acceptables et que le risque de temps est correctement valorisé.
