Obligations et revenu fixe : prêter de l'argent contre des intérêts
Rendement, duration, risque de crédit, et la relation entre obligations et actions
Les bases des obligations
Une obligation est la promesse d'un emprunteur : des coupons périodiques et le principal à l'échéance. L'Investment Company Institute suit les marchés obligataires mondiaux à hauteur de dizaines de milliers de milliards de dollars — plus important que les actions cotées en notionnel.
« Revenu fixe » est une étiquette, pas une garantie — les prix fluctuent encore quand les taux bougent.
Rendement, duration, courbe
Le rendement résout le taux d'actualisation qui valorise les flux de trésorerie. La duration modifiée approxime le changement de prix en pourcentage pour un déplacement parallèle du rendement — un guide approximatif, pas une convexité sensible aux options.
La courbe des taux trace les rendements du Trésor par échéance. Des inversions brèves (2 ans/10 ans < 0) ont précédé de nombreuses récessions américaines ; il existe aussi des faux positifs — la macro est plus désordonnée qu'un graphique unique.
Le lien macro avec les actifs à risque
Le rendement du Trésor américain à 10 ans ancre les taux d'actualisation pour les actions à longue duration et les narratifs crypto. En 2022, les hausses rapides de la Fed ont fait grimper les rendements réels ; les actifs à bêta élevé se sont fortement redéfinis en même temps que les valeurs de croissance — non pas parce que « les obligations battent le BTC », mais parce que le taux sans risque a augmenté.
SVB (mars 2023) : le risque de taux à ciel ouvert
Silicon Valley Bank détenait des obligations à longue duration quand la Fed est passée de taux directeurs proches de zéro à plus de 5 %. Les pertes latentes HTM/AFS ont gonflé ; quand les dépôts se sont enfuis, les ventes ont cristallisé les pertes et les capitaux propres se sont vaporisés — la FDIC a placé SVB sous administration judiciaire le 10 mars 2023.
Le coupable était la duration et la liquidité, pas la crypto du côté des actifs — bien que la contagion ait frappé le sentiment partout.
Comment les traders utilisent les taux
Surveillez les rendements réels (points morts des TIPS), l'indice du dollar, et la forme de la courbe — pas seulement le BTC au comptant. Quand les rendements stables de la DeFi se situent sous les bons du Trésor, vous prenez un risque de contrat intelligent pour moins de portage (carry) — rendez cela explicite.
Les perpétuels de GaiaEx se soucient encore du funding et de la distance à la liquidation ; la macro explique la marée, la microstructure explique votre exécution.