Investissements alternatifs : la crypto et au-delà

Au-delà des actions cotées et des obligations classiques, presque tout le reste est qualifié d'alternatif : actifs réels, crédit privé, hedge funds, private equity et actifs numériques. La liquidité y est souvent plus faible, les minimums plus élevés et les documents plus longs.

Les portefeuilles des fonds de dotation (par exemple Yale) ont popularisé de larges poches « alts » ; les chiffres phares dépendent du millésime et de la référence utilisée — lisez toujours les chiffres nets de frais et nets d'emprunt.

Les REIT (foncières cotées) se négocient comme des actions mais doivent distribuer la majeure partie de leur revenu imposable ; le cap rate et le NOI comptent pour la propriété directe. Les matières premières (or, pétrole, produits agricoles) entrent souvent dans les portefeuilles comme couverture contre l'inflation et le risque macro — le WTI est brièvement passé négatif en avril 2020 quand les capacités de stockage ont saturé.

Les hedge funds gèrent des livres long/short actions, macro, valeur relative et événementiels ; les structures de frais (2/20 était la norme traditionnelle) se compriment avec le temps. Le private equity et le capital-risque bloquent le capital pendant des années ; les rendements du capital-risque sont extrêmement asymétriques — quelques noms font le rendement de tout le fonds.

L'histoire du Bitcoin comprend des drawdowns violents et des redressements pluriannuels ; de nombreuses institutions le traitent avec une taille de position faible. Les perpétuels on-chain et l'accès au comptant via API (par exemple GaiaEx sur Hyperliquid) se rapprochent davantage d'un « alt liquide » qu'un fonds de PE verrouillé, mais la volatilité et le risque opérationnel restent réels.

La corrélation est instable — lors de tensions aiguës de liquidité, des actifs « non corrélés » peuvent se déplacer ensemble. La corrélation de l'or aux actions varie selon la décennie ; la corrélation du BTC aux actions a augmenté lors de certaines périodes de crise où tout le monde avait besoin de cash.

Le ratio de Sharpe compare le rendement excédentaire à la volatilité ; il n'a rien de magique quand les rendements ont des queues épaisses (fat-tailed).

La moyenne annualisée à long terme des grandes capitalisations américaines se situe près de ~10 % avant inflation ; les obligations, moins. La courte histoire de la crypto comprend une dispersion extrême ; les pics passés ne financent pas les factures futures.