央行数字货币（CBDC）

央行数字货币是一种以电子形式存在的央行负债——它是法定货币，而不是商业银行存款。它的设计理念与比特币完全相反：可以是基于账户的，也可以是基于代币的，但始终受政策中介调控。

稳定币（USDC、USDT）是带有储备披露的私人负债；CBDC 则是主权货币——在把它们混为一谈之前，先比较一下两者在破产清偿和追索权上的差别。

零售型 CBDC 面向家庭，提供钱包；批发型 CBDC 则用于结算银行间支付（Project Helvetia、mBridge 试点）。大多数零售型设计采用双层架构：由银行负责分发，央行在背后为这笔负债兜底。

欧洲央行（ECB）推进了数字欧元的准备阶段（2023 年 10 月），在公开咨询中讨论了约 €3,000 的持有上限——这只是政策，尚未成为固定的法律。

中国的数字人民币（e-CNY）试点到 2024 年累计交易笔数已相当庞大（中国人民银行的定期披露）。巴哈马的 Sand Dollar 于 2020 年推出，是早期的零售型 CBDC。印度的数字卢比（e-rupee）试点始于 2022 年 12 月。

美联储于 2023 年 7 月上线了 FedNow 即时支付通道；它不是 CBDC，但在某些零售痛点上形成了竞争。

数字账本天然便于细粒度的监控，除非在架构上专门加以防范。可编程性（到期失效、类别限制）对政策执行很有用——但一旦被滥用就很危险。法律层面的保障比营销话术里的形容词重要得多。

如果家庭把余额都存到央行，CBDC 可能会缩减商业银行的存款资金来源——因此目前讨论中会设置上限，以及零利息／计息的分层方案。

如今 DeFi 大多运行在私人稳定币之上；CBDC 究竟是入金通道还是竞争对手，取决于 API 的开放程度——目前仍是未知数。

现金、银行货币、CBDC、稳定币和原生加密资产在未来许多年里都会并存交叠。跨境 CBDC 实验（如 BIS 的 mBridge 相关报告）测试的是结算走廊，而非各地通用的零售用户体验。