另类投资：加密资产及其他

在公开市场的股票和核心债券之外，几乎其他所有东西都会被贴上另类的标签：实物资产、私募信贷、对冲基金、私募股权和数字资产。它们的流动性往往更低、起投门槛更高、文件也更长。

大学捐赠基金组合（例如耶鲁）让庞大的「另类」配置流行起来；但醒目的收益数字取决于建仓年份和基准——一定要看扣除费用、扣除借贷成本之后的净值数据。

REIT 的交易方式像股票，但必须把大部分应税收入分配出去；对直接持有的房产而言，cap rate（资本化率）和 NOI（净营运收入）才是关键。大宗商品（黄金、原油、农产品）进入投资组合，往往是作为通胀对冲和宏观对冲——2020 年 4 月，由于库容被填满，WTI 原油价格一度跌为负值。

对冲基金运作着股票多空、宏观、相对价值和事件驱动等多种策略；其费率结构（传统上是 2/20）随着时间推移在不断压缩。私募股权和风险投资会把资本锁定数年；VC 的回报高度偏斜——少数几个项目就撑起了整只基金。

比特币的历史既有剧烈的回撤，也有多年的恢复；很多机构对待它的方式就是小仓位配置。通过 API 接入的链上永续合约和现货（例如 GaiaEx 基于 Hyperliquid）更接近「流动性另类资产」，而不是被锁定的私募股权基金，但波动率和操作风险依然实实在在。

相关性并不稳定——在急性流动性压力期间，「不相关」的资产也可能同向运动。黄金与股票的相关性逐十年变化；在某些危机时期，当所有人都急需现金时，BTC 与股票的相关性会上升。

夏普比率衡量的是超额收益相对于波动率的比值；当收益呈现肥尾分布时，它并不是什么灵丹妙药。

长期来看，美国大盘股的年化收益率在扣除通胀前接近 ~10%；债券则更低。加密资产的历史很短，但收益离散度极大；过去的暴涨并不能替你支付未来的账单。